利率专题：解读其他存款性公司资产负债表

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 利率专题 解读其他存款性公司资产负债表 2022 年 08 月 25 日 其他存款性公司是进行信用创造的主体，其资产负债表是连接基础货币和广义货币之间的“桥梁”，是分析国内流动性传导的关键所在。如何解读其他存款性公司资产负债表？本文聚焦于此。 ➢ 其他存款性公司资产负债表的规模及结构变化 从总量规模来看，随着我国经济发展，实体部门融资需求和加杠杆意愿不断增强，其他存款性公司资产负债表随之持续扩张。但随着我国经济增长放缓，且在金融监管趋严之下，扩表速度也有所放缓。截至 2022 年 7 月，其他存款性公司资产总规模为 364.49 万亿元。 结构变化方面的特征更为明显，具体而言： 资产端来看：（1）对其他居民部门债权不断提升，与之相对应的是居民杠杆也在不断提升；（2）对其他存款性公司债权和对其他金融机构债权占比随着金融监管趋严而逐步下滑；（3）对政府债权自 2015 年新预算法实施后快速增长；（4）央票及正回购等货币政策工具逐步淡出之下，对中央银行债券科目占比贴近于 0；（5）随着央行不断完善货币政策操作框架，储备资产占比也逐渐下降。 负债端来看：（1）对非金融机构及住户负债占主导，但该科目规模在不断下降，或反映国内货币基金等金融产品兴起之下，居民存款不断向非银存款转移；（2）而对中央银行负债规模不断提升，反映汇改后央行基础货币投放方式的变化；（3）债券发行占比也有所增加，主要与同业存单发行及同业业务的快速发展有关。 ➢ 资产端来看： 截至 2022 年 7 月，资产端共包括 9 个一级科目，一类是与基础货币相关的科目，如储备资产（占比 5.8%）、对政府债权（12.6%）、国外资产（2.1%）、对中央银行债权（0%），合计占比为 20.5%；另一类是与派生货币相关的科目，如对非金融机构债权（39.7%）、对其他居民机构债权（19.9%）、对其他存款性公司债权（9%）、对其他金融机构债权（7.1%），合计占比为 79.5%。 资产端以对非金融机构债权和对其他居民部门债权为主导，这两个科目体现了其他存款性公司对实体部门的债权，主要反映金融机构对企业和居民部门的贷款投放情况。从历史走势看，对非金融机构债权占比趋于下降，而对其他居民部门债权占比则不断上升。截至 2022 年 7 月，对非金融机构债权占总资产比例为39.7%；对其他居民部门债权的占比为 19.9%。 ➢ 负债端来看： 负债端共包括 8 个一级科目，与基础货币相关的科目主要是对中央银行负债（占比 3.1%），而与派生货币相关的负债科目包括对非金融机构及住户负债（占比 62.2%）、对其他金融性公司负债（7.6%）、对其他存款性公司负债（3.3%）、债券发行（10.1%）、其他负债（11.1%）。 可见，对非金融机构及住户负债占主导，是其他存款性公司最主要的资金来源。截至 2022 年 7 月，该科目余额为 226.5 万亿元，占总负债比例为 62.2%。其中，又以纳入广义货币的存款为主要构成部分，占总负债比例为 59.2%。其变动通常呈现季节性变化，受到企业缴税、财政支出的影响，在季末月 3、6、9、12 月该科目规模通常显著上行。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：城投债发行审批，监管会考虑什么？-2022/08/25 2.聚焦区县系列：三个维度透视四川区县-2022/08/24 3.利率专题：LPR 降了，还有哪些政策可期待？-2022/08/23 4.可转债打新系列：天箭转债：小型固体火箭产品制造高新技术企业-2022/08/21 5.城投、产业利差跟踪周报 20220821：城投、产业利差整体走阔-2022/08/21 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 从其他存款性公司资产负债表看广义流动性 ............................................................................................................. 3 1.1 什么是其他存款性公司？ ................................................................................................................................................................. 3 1.2 其他存款性公司资产负债表的结构变化 ........................................................................................................................................ 5 2 资产端科目详解 ....................................................................................................................................................... 9 2.1 对政府债权 .......................................................................................................................................................................................... 9 2.2 储备资产 .............................................................................................................................................................................................. 9 2.3 国外资产 ............................................................................................................................................................................................ 10 2.4 对中央银行债权 ..