盈利修复促业绩增长，审慎投拓保财务稳健

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ●房地产行业 2022 年 08 月 31 日 [table_main] 公司点评报告模板 盈利修复促业绩增长，审慎投拓保财务稳健 金地集团（600383.SH） 推荐 维持评级 核心观点：  事件：近日，公司公布 2022 年上半年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入 281.12 亿元，同比下降 17.98%；实现归母净利润19.65 亿元，同比增长 7.68%；实现毛利率 21.98%，同比上升4.62pct。  结算结构优化，推动盈利水平逐步修复。2022 年上半年，公司实现营业收入 281.12 亿元，同比下降 17.98%，其中房地产开发业务营业收入 232.5 亿元，同比下降 20.9%；实现归母净利润 19.65亿元，同比增长 7.68%；实现毛利率 21.98%，同比上升 4.62pct，其中，房地产开发业务毛利率为 21.18%，同比上升 6.93pct；ROE为 3.15%，同比减少 0.07pct。公司结算节奏同比趋缓，地产开发结算面积与结算金额同比下降 21%，上半年营业收入因此拖累。去年同期结算低毛利项目占比较高，因此今年上半年结算毛利润率有显著回升，2022 年全年公司毛利率同比预计将趋于稳定。  销售规模承压，销售排名逆势增长。2022 年上半年公司累计实现销售面积 419.2 万平方米，同比下降 44.33%，实现销售金额额1006.1 亿元，同比下降 38.21%，全年销售均价为 24009.55 元/平方米，同比增长 11.05%，全口径销售金额在克而瑞行业排名中位居第 8 位，较去年同期上升 2 位。公司持续深耕一二线城市，货源主要分布于华东、东南和华南等市场稳定的区域，在深圳、上海、北京、南京等核心城市市占率排名均位居前列，为平稳穿越市场周期、业绩持续稳定恢复奠定了坚实基础。  审慎原则驱动，拿地收缩规模优化布局。公司 2022 年上半年新增总土地储备约 156 万平方米，同比下降 87.49%，其中权益储备约 56 万平方米，拿地销售面积比为 37.21%；总投资额约 179 亿元，同比下降 81.49%，权益投资额约 71 亿元，占比 39.67%，较21 年同期下降 5pct。新开工面积约 331 万平方米，同比下降59.68%。竣工面积约 389 万平方米，同比增加 9.89%。公司总土地储备约 6,193 万平方米，其中一、二线城市占比约为 70%，较去年年末上升 8pct，投资布局更加聚焦高能级城市，为公司持续发展提供资源保障，拿地节奏更加谨慎，进一步提升公司安全性。  业务多面开花，物业、商管、代建、不动产投资齐头发展。 面对疫情冲击，公司加快多元化进程，保障物业管理持续稳健经营。截至 2022 年上半年末，金地智慧服务合同管理面积达 3.6 亿平方米，较 2021 年末增长 9%，其中在管面积达 1.94 亿平方米，平均出租率维持 90%以上。代建业务方面，金地管理业务已布局全国超 40 座城市、管理服务项目超 90 个，累计签约管理面积超1,600 万平方米，其中商办项目累计投资规模超 420 亿元，公建项目累计签约面积超 360 万平 方米。商办、商住、公建领域均衡发展，逐步形成公司新的增长点。 分析师 王秋蘅 ：（8610）8092 7618 ：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050006 相对上证指数表现图 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%上证指数金地集团 资料来源：wind 市场数据 时间 2022. 08. 30 A 股收盘价 11.61 A 股一年内最高价(元) 15.84 A 股一年内最低价(元) 9.83 上证指数 5686.37 市盈率 5.49 总股本 4514.58 实际流通 A 股（百万股） 4514.58 限售的流通 A 股（百万股） 0.00 流通 A 股市值(亿元) 524.14 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 融资渠道多元结构良好，财务稳健优势突出。公司持续通过项目合作、拓宽融资渠道、保持良好债务结构和资金状况来确保经营安全稳定。截至 2022 年上半年末，公司持有货币资金 647.98 亿元，其中预售监管资金 72.2 亿元，扣除预收款后的资产负债率为 66.9%，净负债率为 57.8%，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有 1.38 倍，财务结构稳健，稳居三条红线绿档状态，处于行业优秀水平。截至 2022 年上半年末，公司债务融资加权平均成本为 4.54%，积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化的融资渠道，不断优化公司整体债务结构，保持融资成本优势。 投资建议：公司销售排名逆势增长，盈利能力逐步修复，融资优势突出，财务状况稳健稳居绿档，业务多面开花，物管板块带来新增长点。我们预计公司 2022-2023 年每股收益分别为 2.26 元/股、2.49 元/股，以 8 月 30 日的收盘价 11.61 元计算，对应的市盈率分别为 5.1倍、4.7 倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示：销售去化不及预期、股东减持及股价波动、融资环境波动。 图 1：金地集团营业收入及同比增速 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00020,00040,000营业收入/百万营收同比/% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 2：金地集团归属上市公司股东净利润及同比增速 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000归母净利润/百万归母净利润同比/% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 3：金地集团毛利率、净利率、三费率 28.1524.4130.9837.8439.7536.9717.3621.9814.757.2411.2610.6510.4812.9411.01 11.327.879.2113.4820.1823.0123.948.5012.080.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06销售毛利率/%三费率/%销售净利率/