2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，持续深耕重点行业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 信安世纪(688201)公司点评报告 2022 年 08 月 30 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，持续深耕重点行业 ——信安世纪(688201.SH)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 29 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评：  营业收入实现稳健增长，持续投入研发保持核心竞争力 2022 年上半年，公司克服疫情带来的不利因素，以多种方式为客户提供售前、售后支持和服务，实现营业收入 1.71 亿元，同比增长 10.99%。上半年，公司实现归母净利润 2529.65 万元，同比降低 13.73%，主要原因是公司购买的办公楼已交付但未投入使用，增加了计提折旧 532 万元，以及增加研发费用 813.99 万元。公司毛利率为 74.18%，同比提升 1.92 pct，主要原因是公司高毛利产品占比提升及技术支持成本降低所致。公司在优化升级传统产品的基础上，继续在车联网、工业互联网、云安全等新兴领域积极耕耘，完善云计算、车联网等的安全解决方案。上半年，公司研发费用为5414.74 万元，同比增长 17.69%，占公司营业收入的比例为 31.74%。  深耕金融、政府、企业等重点行业，加强泛金融应用安全建设 公司建立了重点行业销售及技术团队，产品和解决方案持续应用于金融、政府和企业等重要领域。在金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、反洗钱、国债登记结算、直联接口业务和隐形债务平台等业务系统的安全建设；公司积极拓展泛金融行业的应用安全建设，为证券、基金、期货、保险行业的国密改造提供安全产品和解决方案，保障了证券、基金、期货的网上交易系统和网上交易 APP 的安全；加强证券、基金、期货和保险行业的信创建设。上半年泛金融行业实现营业收入 2167 万元，同比增长 90%。在政府领域，公司利用现有优势行业解决方案，持续深化财政、人社、医保、烟草、交通、教育等行业的覆盖。  加强云安全建设，上半年云安全产品系列的营业收入同比增长 63% 随着各地政务云、行业云的建设提速，公司针对不同行业、不同云架构的特点，推出多种云安全产品和解决方案，并以灵活的方式和各云厂商、云运营商展开广泛合作，既有以产品和解决方案供应商的身份参与建设，也有以提供产品+服务的方式共同运营。上半年，云安全产品系列的营业收入同比增长 63%。此外，公司积极布局新行业，上半年通过增资的方式控股北京信安恒泰科技有限公司，专注于拓展军队军工行业的信息安全业务。  盈利预测与投资建议 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 6.95、9.06、11.57 亿元，归母净利润为 2.01、2.63、3.47 亿元，EPS 为 1.46、1.91、2.52 元/股，对应 PE 为 25.78、19.70、14.90 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 25-55 倍之间，维持公司 2022 年 35 倍的目标 PE，对应的目标价为 51.10 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；产品线无法适应市场发展需求的风险；应收账款余额较大的风险；相关政策推进不及预期；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 37.56 元/51.10 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 86.30 / 29.35 A 股流通股（百万股）： 61.17 A 股总股本（百万股）： 137.83 流通市值（百万元）： 2297.70 总市值（百万元）： 5176.86 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)首次覆盖报告：商密应用领军者，前瞻布局新场景》2022.05.17 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -33%-16%1%18%35%8/3111/303/15/318/30信安世纪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 416.30 524.60 695.10 906.38 1157.49 收入同比(%) 30.98 26.02 32.50 30.40 27.70 归母净利润(百万元) 107.31 154.13 200.82 262.73 347.37 归母净利润同比(%) 18.77 43.63 30.30 30.83 32.21 ROE(%) 25.37 15.02 17.01 18.72 20.46 每股收益(元)(最新摊薄) 0.78 1.12 1.46 1.91 2.52 市盈率(P/E) 48.24 33.59 25.78 19.70 14.90 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：信安世纪上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 424.53 624.97 796.22 1057.09 1394.09 营业收入 416.30 524.60 695.10 906.38 1157.49 现金 83.32 105.79 185.97 345.79 578.48 营业成本 121.76 146.27 192.99 250.61 318.80 应收账款 170.87 243.74 306.38 375.32 444.98 营业税金及附加 5.36 5.23 7.02 9.25 11.92 其他应收款 5.80 5.28 6.74 8.34 10.07 营业费用 77.01 95.51 125.26 162.88 207.65 预付账款 3.15