国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月30日买 入永新光学（603297.SH）国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进核心观点公司研究·深度报告电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值118.60 - 125.72 元收盘价101.72 元总市值/流通市值11189/11189 百万元52 周最高价/最低价138.00/52.51 元近 3 个月日均成交额238.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。公司成立于 1997年，主要产品包括光学显微镜和光学元组件。公司是中国仪器仪表行业协会副理事长单位，先后承担“嫦娥二、三、四号”星载光学监控镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”，截至 2021 年末拥有专利 103 项，具备较强技术研发实力。2021 年公司收入、归母净利润为 7.95 亿、2.61 亿元，同比增长 37.94%、61.72%；毛利率、净利率达 42.79%、32.89%，研发费用率保持 8%左右，盈利能力及研发投入均位于可比公司前列。高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学显微镜是公司传统优势业务，公司在 2020 年中国光学显微镜市场份额中占比 10%，排名第三。2021 年显微镜系列实现收入 2.96 亿元，同比增长 18.82%，营收占比为 37.23%，毛利率达 37.49%。公司持续发力高端产品领域，单机价值量提升明显，显微镜产品平均售价提高21.39%。公司高端显微镜品牌NEXCOPE营收同比超 50%，自主研发的共聚焦显微镜打破国外垄断。未来公司将在生命科学、工业检测、医疗领域不断针对高端产品进行研发和突破。光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。2021 年国内光学元件市场规模达 1500 亿元，同比增长 7.14%，主要受益于下游需求不断扩展。随着条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学元组件业务快速放量，公司 2021 年光学元组件实现收入 4.83 亿元，同比增长 55.33%，营收占比为 60.73%，毛利率达 44.79%。公司积极把握下游需求增长趋势，加快光学元组件业务向中高端新兴领域拓展，未来在条码扫描镜头、机器视觉、专业影像等领域将持续巩固竞争优势和行业地位。智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。据沙利文研究预计，到 2025 年全球激光雷达市场规模将达 135.4 亿美元，CAGR 达 64.5%。公司积极把握激光雷达等车载应用行业机遇，2021 年车载镜头前片销量同比增长超 90%，激光雷达业务先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，获得定点合作项目超 10 家，业务收入超千万元。虽然收入占比暂时处于起步阶段，但未来随着激光雷达相关产品不断放量，预计业务收入将迎来快速增长。投资建议：目标价 118.60-125.72 元，给予“买入”评级。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 2.62/3.51/4.74 亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价 118.60-125.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；技术革新风险；规模扩张引发的管理风险；新增产能的市场拓展风险；宏观经济周期波动风险；主要销售国因疫情引致经济下行风险；汇率波动风险；市场竞争的风险。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)5767951,0351,4061,947(+/-%)0.6%37.9%30.2%35.8%38.5%净利润(百万元)162261262351474(+/-%)16.3%61.7%0.2%34.1%34.8%每股收益（元）1.462.372.373.184.29EBITMargin20.2%24.3%23.2%23.8%24.6%净资产收益率（ROE）12.8%17.7%15.6%18.0%20.5%市盈率（PE）66.341.040.930.522.6EV/EBITDA80.751.139.329.321.2市净率（PB）8.527.266.395.504.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录永新光学：国内光学精密仪器及元组件供应商 ...................................... 5历史悠久的光学企业，光学仪器与元组件业务协同发展 ...................................... 5综合实力及业务优势明显，科研成果及客户资源亮眼 ........................................ 9高端产品布局加快产品结构优化，核心业绩不断提升 .......................................11光学仪器：国产替代及高端化趋势持续提速 ....................................... 16光学显微镜市场广阔，单机价值量进出口差异明显 ......................................... 16高端显微镜领域取得突破，光学仪器业务稳步增长 ......................................... 17光学元组件：激光雷达未来打造车载业务新增长点 ................................. 20下游领域持续拓展，传统优势业务继续提供充沛动能 .......................................20智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达业务未来可期 .......................................23盈利预测 ..................................................................... 30假设前提 ............................................................................. 30未来 3 年业绩预测 ........................................