汽车电子、新型显示助力Q2净利高增，公司盈利拐点已现

计算机 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 8 月 31 日 [Table_Stock] 300691.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 20.1 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (40%)(20%)0%20%40%60%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22联合光电深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (18.4) 23.9 53.7 12.7 相对深证成指 0.7 26.3 47.9 29.7 发行股数 (百万) 266 流通股 (%) 73 总市值 (人民币 百万) 5,350 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 182 净负债比率 (%)(2022E) 1 主要股东(%) 龚俊强 24 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 8 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《联合光电：智能驾驶、新型显示亟待爆发，安防变焦领域龙头焕发新春》20220819 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 计算机 : 计算机设备 [Table_Anal yser] 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1200522080003 [Table_Titl e] 联合光电 汽车电子、新型显示助力 Q2 净利高增，公司盈利拐点已现 [Table_Summar y] 2022Q2，在汽车电子、新型显示业务的助力下，公司归母净利润创单季新高，盈利能力显著提升，2022H2 公司有望迎来盈利拐点，维持买入评级。 支撑评级的要点  摆脱疫情阴霾迎反弹，2022Q2 归母净利创历史新高。2022 年 1-6 月，公司实现营业收入 7.16 亿元，同比下降 11.60%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比下降 31.26% ，其中公司计提了股权激励费用约 1,700 万元，所得税优惠金额约 900 万元。2022Q2，公司实现营业收入 4.41 亿元，环比增长60.72%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长 51.72%，环比扭亏为盈，创下历史新高 。虽然上半年公司业绩同比下滑，但在摆脱疫情影响后，2022Q2 公司归母净利同比、环比迎来高增， 盈利能力得到了显著改善。  汽车电子业务快速增长，公司有望迎来盈利拐点。2022H1，公司汽车电子业务同比增长 79.05%，实现快速增长。2022Q2，公司车载业务快速发展，毫米波雷达、AR-HUD、车内投影等产品已获得了整车厂的定点。由于下半年公司车载配件将逐步装机上车，且我们预计后续公司其他车载光电产品也有望随核心产品毫米波雷达一同导入整车厂，预计 2022 年车载业务收入将至少实现翻倍增长，公司盈利拐点已现。  新型显示业务迎来爆发，业务增长潜力不可小觑。2022H1，公司激光投影业务收入同比增长 289.68%，AR/VR 业务营收同比增长 93.38%，销量超4 万台，公司新型显示业务迎来了爆发增长期。新型显示业务的爆发得益于公司深厚的技术储备+良好的业界客户资源，未来公司新型显示业务收入有望随着高景气市场一同实现高增。 估值  在当前股本下，我们预计公司 2022-2024 年将实现每股收益 0.39 元/0.73元/1.35 元，对应市盈率 51.6 倍/27.6 倍/14.8 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  疫情因素影响消费需求；汽车智能化渗透率低于预期；安防市场高清化、变焦化趋势发展不及预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,288 1,635 2,096 2,902 4,059 变动 (%) 5 27 28 38 40 净利润 (人民币 百万) 50 74 104 194 360 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.187 0.279 0.390 0.729 1.354 变动 (%) (42.4) 48.9 39.6 87.0 85.8 全面摊薄市盈率(倍) 107.2 72.0 51.6 27.6 14.8 价格/每股现金流量(倍) 46.1 (250.8) 46.2 613.5 11.4 每股现金流量 (人民币) 0.44 (0.08) 0.44 0.03 1.76 企业价值/息税折旧前利润(倍) 47.8 40.9 32.2 18.6 10.9 每股股息 (人民币) 0.085 0.120 0.174 0.326 0.606 股息率(%) 0.4 0.6 0.9 1.6 3.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 8 月 31 日 联合光电 2 图表 1. 业绩摘要 （人民币，百万） 2021 年上半年 2022 年上半年 同比（%） 营业收入 810.14 716.14 (11.60) 营业成本 638.93 558.46 (12.59) 毛利润 171.21 157.68 (7.90) 营业税金及附加 3.01 2.63 (12.62) 管理费用 45.39 52.28 15.18 销售费用 7.66 10.62 38.54 营业利润 49.86 27.95 （43.94） 资产减值 (9.01) (8.01) / 财务费用 6.66 (1.44) (121.62) 投资收益 3.32 8.26 148.80 营业外收入 0.02 / / 营业外支出 0.05 1.16 2,220.00 利润总额 49.83 26.79 (46.24) 所得税 5.47 (3.77) (168.92) 少数股东损益 0.02 0.07 250.00 归属母公司的净利润 44.34 30.48 (31.26) 基本每股收益（元） 0.20 0.12 (40.00) 毛利率（%） 21.13 22.02 增加 0.89 个百分点 净利率（%） 5.48 4.27 减少 1.21 个百分点 资料来源：万得，中银证券 2022 年 8 月 31 日 联合光电 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof itAndLost] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 1,288 1,635 2,096 2,902 4,059 销售成本 (1,038) (1,267) (1,601) (2,164) (2,963) 经营费用 (138) (241) (329) (431) (571) 息税折旧前利润 113 127 167 307 524 折旧及摊销 (41) (52) (68) (94) (120) 经营利润 (息税前利润) 71 74 9