工业软件和仪表业务大幅增长，海外业务拓展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月30日买 入中控技术（688777.SH）工业软件和仪表业务大幅增长，海外业务拓展顺利核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价80.02 元总市值/流通市值39770/21525 百万元52 周最高价/最低价117.85/58.05 元近 3 个月日均成交额277.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-流程工业智能制造领域领军企业》 ——2022-06-07《中控技术（688777.SH）——2022 一季报点评-一季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现》 ——2022-04-27《中控技术（688777.SH）——2021 年年报点评-市场份额持续提升，工业软件高增长》 ——2022-04-12《中控技术-688777-2021 业绩快报点评：业绩保持高增长，战略入股石化盈科协同可期》 ——2022-02-25《中控技术-688777-2021 三季报点评：业绩符合预期，全球化稳步迈进》 ——2021-10-27工业软件和仪表业务大幅增长，海外业务拓展顺利。公司 2022 年上半年实现收入 26.67 亿元，同比+45.5%；实现归母净利润 3.14 亿元，同比+48.31%；实现扣非归母净利润 2.34 亿元，同比+51.87%；还原股份支付费用，实现归母净利润 3.64 亿元，同比+51.19%。分产品线来看，工业软件增长最显著—实现收入 8.10 亿元，同比+159.92%;控制系统实现收入 13.92 亿元，同比+11.75%;仪器仪表实现收入 3.19 亿元， 同比+75.22%; S2B 平台业务实现收入 1.33 亿元，同比增长 60.95%。分行业来看，制药食品行业收入增长165.57%；石化行业收入增长 53.08%；冶金行业合同额增长 222%，主要受益于新能源需求旺盛，钴、锂、镍相关项目需求上升较快。海外市场方面—公司上半年实现新签订合同额 2.2 亿，同比+110%；成功进入沙特阿美供应商名录，以及中标巴斯夫生产装置类的信息化系统项目，后续放量可期。毛利率略微下滑，运营效率提升至费用率改善明显。公司上半年毛利率为36.81%，较去年同期下降 2.79%，部分受会计准则调整将运费计入营业成本影响。费用率方面，受益于运营效率提升，和公司业务扩张所带来的的规模效应，公司上半年销售费用率为 10.47%，较去年同期下降2.92%；管理费用率为 6.79%，较去年同期下降 0.08%；研发费用率为10.29%，较去年同期下降 1.14%，但研发人员数量达到 1905 人，人数较21 年底增加 10.12%。不断完善产品布局，提升公司整体竞争力。公司于今年 7 月 22 日正式发布i-OMC 新一代智能控制系统，架构上超越现有 DCS 硬件载体，减少冗余（如电缆损耗等），实现操作系统平台化的智能部署，融合现有模型预测、先进控制等核心技术优势。新一代 i-OMC 与传统 DCS 系统的差异主要体现在：1）系统架构的不同：DCS 以控制柜为核心，i-OMC 以工业操作系统平台为核心；2）功能的不同：DCS 主要是控制功能，i-OMC 集运行、管理、控制为一体；3）系统的基础不同：DCS 是基于软件，现在是基于知识训练，提升智能化水平；4）系统的开放性：DCS 相对封闭，而 i-OMC是开放的，可以把制造商和用户的知识经验在平台进行应用。风险提示：宏观经济形势波动风险、流程工业企业资本开支不及预期等风险。投资建议：考虑到下游市场需求旺盛，上调全年盈利预测，维持“买入”评级。预计 2022-2024 年归母净利润为 7.88/10.48/13.34 亿元，同比增速35.5%/32.9%/27.4%；摊薄 EPS=1.59/2.11/2.69 元，对应 8 月 29 日收盘价PE=50.4/37.9/29.8x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,1594,5196,3158,59911,327(+/-%)24.5%43.1%39.7%36.2%31.7%净利润(百万元)42358278810481334(+/-%)15.8%37.4%35.5%32.9%27.4%每股收益（元）0.861.171.592.112.69EBITMargin9.1%9.0%9.8%10.2%10.2%净资产收益率（ROE）10.6%12.9%15.3%17.6%19.0%市盈率（PE）93.468.350.437.929.8EV/EBITDA136.1101.973.555.645.3市净率（PB）9.928.797.736.675.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中控技术营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中控技术单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中控技术归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中控技术单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：中控技术毛利率和净利率变化（单位：%）图6：中控技术费用率变化（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13241392178823133048营业收入315945196315859911327应收款项12331819254234604558营业成本17202743394854557252存货净额20713035438960698074营业税金及附加2838547396其他流动资产7601261176224003161销售费用4845356328171053流动资产合计77759772127461650821106管理费用279300408503638固定资产243267277282280研发费用3624976578771133无形资产及其他3597949188财务费用12(10)(20)(26)(36)投资性房地产155191191191191投资收益459370707