与紫金山实验室合作，新产品应用从工业走向车联

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月28日买 入1三旺通信（688618.SH）与紫金山实验室合作，新产品应用从工业走向车联 公司研究·公司快评 通信·通信设备 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cn执证编码：S0980518100002联系人：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cn事项：8 月 25 日晚间公司公告：三旺通信与紫金山实验室正式签订战略合作协议。三旺通信联合创始人吴健、中国工程院院士、紫金山实验室主任兼首席科学家刘韵洁等领导嘉宾共同出席仪式。双方将基于各自优势，共同在工业互联网、智能网联汽车、芯片等领域实现优势互补并开展合作。国信通信观点：紫金山实验室聚焦研究未来网络核心技术，与三旺通信合作将加速推进 TSN（Time-sensitive Network）等新技术产品的产业化落地。紫金山实验室科研实力雄厚，在 TSN 等未来网络核心技术研究领先。三旺通信是国内领先布局 TSN 技术的工业通信设备商，与紫金山实验室签订战略合作协议后，将形成“优势互补、合作共赢”，并加速推进 TSN 新技术产品在工业、车联、城域网等领域的产业化落地。确定性网络及 TSN产品市场空间广阔，公司领先布局将受益行业发展。工业互联网、车联网等领域均需要确定性网络及 TSN技术保障网络性能，我们预测至 2025 年，工业领域全球 TSN 交换机市场规模约 100 亿元，车载 TSN 产品市场规模约 150 亿元。公司的 TSN 产品已在轨交、煤矿等领域落地商用，将持续受益行业发展。工业互联网行业快速发展，公司领先布局 TSN 等新技术产品应用广阔，新基地投入将助公司扩充产能。维持盈利预测，预计公司 22-24 年营收分别为 3.75/5.35/7.00 亿元，归母净利润分别为 0.85/1.15/1.48 亿元，对应 PE 分别为 32/24/19 倍。公司面临较好的行业发展前景，在工业互联网市场景气发展以及国产替代大背景下，有望实现高速增长，维持“买入”评级。评论： 紫金山实验室科研实力雄厚，与三旺通信合作形成“优势互补、合作共赢”紫金山实验室科研实力雄厚，聚焦未来网络技术研究。紫金山实验室（全称“网络通信与安全紫金山实验室”）成立于 2018 年，是江苏省和南京市共投入 100 亿元共同建设的重大科技创新平台。紫金山实验室聚焦国家重大战略，以未来网络、新型通信和网络通信内生安全为主要研究方向；以刘韵洁院士团队、邬江兴院士团队、尤肖虎教授团队为基础，已汇聚了近 1000 人的科研队伍。紫金山实验室较为突出研究成果举例：完成世界上首个 6G 光子太赫兹 100Gbps 通信实验，创造出目前全球太赫兹无线通信领域的最高实时传输纪录。中国第一个可规模化商用的网络操作系统 CNOS，已在全球近 400 个城市的骨干网中稳定运行 3 年以上。“莲花哪吒”云平台、高级辅助驾驶系统 ADAS 等，在运营商公网、国防高安全专网、金融及电力等行业示范应用。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：紫金山实验室研究领域图2：紫金山实验室建设基础资料来源：紫金山实验室，国信证券经济研究所整理资料来源：紫金山实验室，国信证券经济研究所整理网络业务需求发生巨大变化，业务确定可控成为网络性能发展趋势。专网通信在工业互联网、智能网联汽车、电力网、6G 等方面对确定性的网络性能指标要求较高，传统“尽力而为”的 IP 网络架构面临较大挑战。图3：网络业务需求发生绝大变化，确定性可控成未来趋势资料来源：2022 确定性网络技术与应用创新峰会主论坛，紫金山实验室，国信证券经济研究所整理TSN（Time-sensitive network）技术是未来网络核心技术之一，可应对网络确定可控的性能需求，做到网络性能的确定性保障。TSN（Time-sensitive network）技术的中文名称为时延敏感型网络，是基于以太网标准，在其基础上加入时钟同步、流量调度和网络配置等技术，为时间敏感型数据提供低时延、低抖动和低丢包率特性的传输服务，保障网络端到端的业务稳定性能。逐步成为工业等低时延高可靠网络场景的最佳选择。紫金山实验室在确定性网络和 TSN 技术布局领先。确定性网络：紫金山实验室针对网络体系架构、操作系统、广域网确定性、安全等网络技术关键领域均在重点布局，正逐步推进研发项目产业化。TSN 交换机：紫金山实验室自研了国内首个 TSN 交换机，该 TSN 交换机具备纳秒（ns）级的时间同步精度、微妙（us）级的延时、提供 40Gbps 以上交换能力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：紫金山实验室自研高性能 TSN 网络交换机资料来源：2022 确定性网络技术与应用创新峰会主论坛，紫金山实验室，国信证券经济研究所整理三旺通信领先行业布局 TSN 技术产品，将与紫金山实验室形成“优势互补、合作共赢”。三旺通信是为数不多的领先布局 TSN 技术产品的国产工业通信厂商之一，是第一批加速 TSN 产业链名录的公司。公司 TSN产品已经在轨交等领域应用落地。与紫金山实验室合作，将加速推进确定性网络、TSN 等未来网络新技术的产业化落地，形成“优势互补，合作共赢”。图5：TSN 产业链名录图6：三旺通信 TSN 产品资料来源：工业互联网产业联盟，国信证券经济研究所整理资料来源：三旺通信，国信证券经济研究所整理 确定性网络、TSN 产品市场空间广阔，公司领先布局将受益行业发展产业互联网需要端到端性能保障的确定性网络及 TSN 技术。TSN 技术通过标准配置分发给设备的网络调度接口，支持确定性通信。消息的定时释放确保了网络中的延迟可以被确定性地预测和管理，实现网络信号传输带宽、时延、抖动等指标的确定性保障。工业互联网、车联网、电力控制系统等领域均是 TSN 技术价值应用场景：在工业互联网中：将 TSN 部署于控制器到现场设备之间，可实现控制信号的高质量确定性时延传输；将 TSN 部署于控制器之间，实现协同信号的高精度同步传输；将 TSN 部署于 IT 网络与 OT 网络之间，可实现生产数据向信息系统的上传以及控制管理信息向生产设备的下发。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：TSN 数据流示意图8：TSN 网络布局位置示意资料来源：Intel，国信证券经济研究所整理资料来源：工业互联网产业联盟，国信证券经济研究所整理在车载通信中：TSN 技术可以保障车内中央网关的主时钟和域控制器的从时钟的时间同步，通过对数据流进行整形保障数据传输的稳定可靠。随着车内互联设备愈发增多，通信速率、可靠性、时延等性能要求越来越严苛，TSN 将逐步成为车载通信领域下一代重要技术。图9：TSN 在车内典型应用图10：TSN 时钟同步网络在车中应用资料来源：紫金山实验室，国信证券经济研究所整理资料来源：思博伦、广汽研究院，国信证券经济研究所整理TSN 技术产品仍处在早期发展阶段，市场发展受益量价齐升。工业领域：TSN 节点