A股策略专题报告：风格持续，优选成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 A股策略专题报告：风格持续，优选成长 2022 年 8 月 29 日 A 股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 主要观点： 8 月以来成长占优。我们在《8 月：转向成长》报告中提出“内外部环境均指向成长板块”。8 月至今的市场表现来看，成长板块明显占优，主要指数中创业板指、科创 50、中证 1000 涨幅最大，代表价值板块的沪深 300、国证价值下跌。行业来看，主要是电子、通信为代表成长板块及资源品板块涨幅较高，消费板块的消费者服务、汽车、家电等行业跌幅最重。 经济数据回落，后续基建回暖的确定性相对较大。7 月经济数据全面回落，房地产投资、社零回落幅度最为明显。向后看基建投资有望回升。7 月高温、限电影响下，部分基建相关行业开工率下行，对基建投资形成冲击。在 8000 亿政策性贷款、3000+3000亿金融工具、5000 亿多亿元专项债地方结存限额支持下，基建仍是经济回暖的重要抓手。但其余分项迅速扭转颓势的难度较大。一是 7 月对美出口增速大，海外衰退的加剧可能压制出口需求；二是投资意愿明显下行，制造业投资回落，当前企业贷款需求、产能利用率均在下行，指向企业投资意愿下行；三是可支配收入下行，消费意愿不振：Q2 可支配收入仍在下行、消费者信心指数远低于年初水平、7 月代表线下消费的餐饮收入回落。 流动性维持充裕，政策利率调降空间不大，LPR 有进一步调降空间。国内基本面回落+海外加息未止背景下，央行面临两难选择。我们认为“稳增长”要求决定了宽松的货币环境将持续，但宽松路径上政策利率调降空间不大，主要由于美国通胀虽有见顶迹象，但仍处于加息周期中，且央行对于通胀关注度抬升。若下阶段房地产下行压力持续，可能通过“降准+调降 LPR 利率”形式缓解压力。 资金对成长板块共识提升。8 月初以来，新发基金规模并未出现抬升，8/1-8/19 期间北向、两融、股票型 ETF 分别净流入+84.39、-32.99、+3.23 亿元，新增流入不多，仍处于存量博弈状态。两融聚焦近期受政策提振的赛道股，资金主要流入的是电源设备、锂电化学、光伏、半导体、太阳能、储能等受政策提振的赛道板块；北向 8 月上旬偏好消费、周期板块，其后转向电新。 基本面及流动性环境有利于成长风格继续，关注业绩、景气度高增成长板块。当前处于流动性宽松持续、宽信用尚未见效阶段，有利于成长风格持续。关注业绩、景气度多重驱动的成长板块：新能源汽车（业绩抬升，销量维持高位）、光伏风电（新增装机容量扩大）、半导体（业绩抬升，出口增速抬升）、军工、通信。稳增长再加码催化基建行情。24 日国常会再出台 19 项稳经济接续政策措施，对基建资金、项目端均有提振，历史来看稳增长政策后基建链相对涨幅较高，关注估值分位数较低（低于 30%）的建筑、建材、有色、钢铁板块。 风险提示：美联储收紧超预期，经济不及预期，市场波动超出预期，疫情演变超预期。 P2 东兴证券策略报告 策略：A 股策略专题报告：风格持续，优选成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 8 月以来成长占优 .................................................................................................................................................................................... 3 2. 经济环境：少数亮点难掩弱势 .............................................................................................................................................................. 3 3. 降息周期开启？....................................................................................................................................................................................... 5 4. 股市资金面情况：存量博弈，流入成长 .............................................................................................................................................. 6 5. 行业配置：成长及基建链 ...................................................................................................................................................................... 7 5.1 稳增长背景下，基建链有相对优势 ............................................................................................................................................ 7 5.2 优选成长风格 ................................................................................................................................................................................ 7 6. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 成长板块涨幅最大.....