订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 万业企业 600641.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 事件：公司 22H1 实现营业收入 1.66 亿元，归母净利润 0.28 亿元； 其中，半导体设备业务实现收入 0.88 亿元，同比增长 151%。截至报告期，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近 11 亿元。 ⚫ 凯世通新增订单超 7.5 亿，迈入从 1 到 N 高速成长阶段。新增订单方面，2022H1 凯世通获得 3 家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，其中包含 12 英寸低能大束流离子注入机等设备，累计新增集成电路设备订单 7.5 亿元。设备交付方面，2022年 4 月，凯世通向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12 英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。凯世通陆续获得批量订单体现了其强大的产品能力和研发技术，未来公司有望推动离子注入设备进一步国产化，实现陡峭的成长曲线。 ⚫ 嘉芯半导体设备订单充沛，平台化布局加速发展。嘉芯半导体陆续中标多品类设备，累计新增订单超 3.4 亿元。2022 年 7-8 月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4 台快速热处理设备、4 台氮化硅等离子刻蚀机、1 台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标 6 台高密度等离子薄膜沉积设备、1 台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2 台金属等离子刻蚀机、3 台侧墙等离子刻蚀机。公司自去年成立后发展迅速，将覆盖刻蚀机、快速热处理/退火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的 8 寸及 12 寸设备，并开始逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，平台型公司雏形已现。 ⚫ 大基金二期增资浙江镨芯，设备零部件国产替代蓄势待发。2022 年 5 月，大基金二期向浙江镨芯（Compart Systems）增资 3.5 亿元的投资完成交割。Compart Systems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，坐拥泛林集团、应用材料等半导体设备龙头客户，上半年相关产品又进入了另一全球顶级半导体设备公司供应链。未来伴随着 Compart Systems 的订单释放，有望助力国内半导体设备厂商快速推进核心零部件国产替代。 ⚫ 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.49、0.66、0.83 元（原 22-23 年预测分别为 0.51、0.63 元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司 22 年平均 57 倍 PE 估值，给予目标价人民币 27.93 元，维持“增持”评级。 风险提示 ⚫ 行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 931 880 1,500 2,118 2,630 同比增长(%) -50.2% -5.5% 70.5% 41.2% 24.2% 营业利润(百万元) 423 495 621 827 1,044 同比增长(%) -42.6% 17.1% 25.5% 33.1% 26.3% 归属母公司净利润(百万元) 315 377 474 629 794 同比增长(%) -45.0% 19.4% 25.8% 32.9% 26.2% 每股收益（元） 0.33 0.39 0.49 0.66 0.83 毛利率(%) 45.3% 56.2% 50.1% 50.0% 50.4% 净利率(%) 33.8% 42.8% 31.6% 29.7% 30.2% 净资产收益率(%) 4.9% 5.3% 6.1% 7.8% 9.1% 市盈率 72.5 60.7 48.2 36.3 28.8 市净率 3.4 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月29日） 23.85 元 目标价格 27.93 元 52 周最高价/最低价 39.43/13.71 元 总股本/流通 A 股（万股） 95,793/95,793 A 股市值（百万元） 22,847 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022 年 08 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -6.8 -0.75 50.98 -6.19 相对表现 -8.66 -0.09 54.24 15 沪深 300 1.86 -0.66 -3.26 -21.19 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 离子注入机业务持续取得突破 2021-09-01 集成电路离子注入机已进入晶圆验证阶段 2020-09-08 订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速 增持 （维持） 万业企业中报点评 —— 订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.49、0.66、0.83 元（原 22-23 年预测分别为 0.51、0.63 元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司 22 年平均 57 倍 PE 估值，给予目标价人民币 27.93 元，维持“增持”评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。 万业企业中报点评 —— 订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,212 2,796 4,020 4,130 4,476 营业收入 931 880 1,500 2,118 2,630 应收票据、账款及款项融资 44 76 130 184 228 营业成本 509 385 749 1,059 1,304 预付账款 11 124 211 297 369 营业税金及附加 (20) 63 120 169 210 存货 778 706 1,373 1,942 2,390 营业费用 17 19 27 36 42 其他 1,73