营收与业绩表现突出双高增，期待未来多产品多渠道稳筑品牌壁垒

[table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2022 年 8 月 28 日 [table_main] 公司点评报告模板 营收与业绩表现突出双高增，期待未来多产品多渠道稳筑品牌壁垒 贝泰妮(300957.SZ) 推荐维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年上半年公司实现营业收入 20.50 亿元，同比增加 45.19%；实现归属母公司净利润 3.95 亿元，同比增加 49.06%；实现归属母公司扣非净利润3.55亿元，同比增加40.50%，经营现金流量净额为2.11亿元，较上年同期减少 42.20%。 ⚫ 营收增势迅猛，业绩表现突出，薇诺娜线下筑基线上主导，多产品多渠道稳筑品牌壁垒 从产品和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品，由此护肤品是公司的核心产品类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB 霜以及卸妆水等彩妆类产品；报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。2022 年上半年护肤品类产品营收占比 89.18%，营收较去年同期上涨 45.40%。护肤品类产品销量约3864.54 余万支，平均售价约为人民币 47.30 元，与去年同期相比价格略有下降而销量大幅提升，品类营收上升主要受到销量提振的积极影响；同期相比之下，公司彩妆类产品销售单价有所提升但销量承压，医疗器械品类销售策略与化妆品品类基本相同，在单价下降的同时销量表现亮眼，实现了营业收入较去年同期过半数的大幅上涨。 分渠道来看，公司 2022 年上半年线上、线下渠道分别实现主营收入 16.27 /4.04 亿元。其中，包含第三方平台运营店铺和自建平台的自营零售业务保持主营收入主力军的地位，占比达 79.36%，线上自营业务实现 12.38 亿元营收，占总营收比重为 60.20%。目前，公司坚持以线下渠道为基础，以线上渠道为主导的销售模式。公司在22 年上半年加强线上布局，在天猫、京东、唯品会等电商平台开展化妆品线上销售业务，通过店铺直播以及达人合作等多种营销方式扩大品牌用户群体，22 年上半年实现第三方渠道营收较上年同期提升51.65%的成绩。 从季度的角度来看，一季度属于公司的传统销售淡季，在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品策略，把握包含情人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感，放肆光采”为主题展开全渠道营销，以“38 节”中强势破圈的清透防晒乳为例，把握春夏推广时点，单品销量突破 20万支，实现防晒全品类销售额同比增长超 150%，一季度公司整体销售规模和销售收入均快速增长。二季度公司抓住 5 月 20 日“网络情人节”活动机会，在刘耕宏抖音直播间推出“薇诺娜舒敏保湿特护 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2022.08.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】贝泰妮点评_专注功效的优质护肤品牌商持续发力，22Q1 业绩表现超预期_20220427 【银河零售轻工李昂团队】公司深度报告_零售行业_贝泰妮_把握营销先机，皮肤学级美妆产细分赛道“小龙头” 【银河零售李昂团队】公司 2020 年年报暨 2021 年一季报点评_贝泰妮_使命担当，扬帆起航 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评_贝泰妮_上半年营收与净利增速超预期，维持推荐专注功效的优质护肤品牌商 【银河消费品零售】贝泰妮 21Q3 点评_公司积极拓展产品、渠道与营销不断提升品牌力，Q3 营收与净利延续稳定增长趋势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%贝泰妮沪深300公司点评/消费品零售行业 霜礼盒”，开售 4 小时勇夺天猫美容护肤类目 TOP9。在“6· 18”系列大促活动中，公司多品牌、全渠道同时发力，在天猫、京东、抖音等平台实现销售额突破。二季度公司单季营收实现 37.26%的增长，增长势头迅猛。 表 1：2022H1 营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 营收增量占比 总营业收入 20.50 6.38 45.19% 100.00% 100.00% 按季度划分 第一季度 8.09 3.01 59.32% 39.45% 47.19% 第二季度 12.41 3.37 37.26% 60.55% 52.81% 按渠道划分 线上渠道销售合计 16.27 5.26 47.82% 79.36% 82.48% 自营 12.38 4.65 60.20% 60.41% 72.94% 经销、代销 3.88 0.61 18.60% 18.95% 9.55% 线上平台销售 自建平台 1.53 0.24 18.90% 7.47% 3.81% 第三方渠道 14.74 5.02 51.65% 71.89% 78.67% 阿里系 8.16 2.29 39.05% 39.83% 35.94% 线下渠道销售合计 4.14 1.12 36.93% 20.18% 17.49% 自营 0.02 0.02 1002.16% 0.11% 0.32% 经销、代销 4.11 1.10 36.28% 20.07% 17.17% 按产品划分 护肤品 18.28 5.71 45.40% 89.18% 89.47% 医疗器械 1.90 0.67 54.85% 9.29% 10.57% 彩妆 0.22 0.00 -1.86% 1.07% -0.07% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：公司 2022H1 主要产品销售价格 主要产品 2022H1 平均售价（元/支） 2021H1 平均售价（元/支） 变动比率 护肤品 47.30 50.36 -6.08% 医疗器械 101.80 111.93 -9.05% 彩妆 51.47 48.77 5.54% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 3：2022H1 公司利润情况 利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 3.95 1.30 49.06% 扣非归母净利润（亿元） 3.55 1.02 40.50% 非经常性损益（万元） 3,962.68 2,758.23 投资收益（万元） -339.37 -907.60 政府补助（万元） 1,064.33 -118.52 其他营业外收支（万元） -516.80 -204.98 所得税影响额（万元） 712.10 475.22 委托他人投资或管理资产的损益（万元） 4,473.53 4,473.53 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后