晶澳科技(002459)2022中报点评：22H1公司业绩表现优异，一体化布局不断加深

公司点评 | 晶澳科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22H1 公司业绩表现优异，一体化布局不断加深 晶澳科技（002459）2022 中报点评 公司点评 | 晶澳科技 公司评级 增持 股票代码 002459 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 64.38 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 晶澳科技：需求支撑全年出货高增，盈利能力继续提升—晶澳科技（002459.SZ）2022 年中报预告点评 2022-07-17 晶澳科技：一体化产能投放持续降本，股权激励有望绑定核心员工—晶澳科技（002459.SZ）21 年年报及 22 年一季报点评 2022-05-02 晶澳科技：产品结构优化升级，盈利能力优异—晶澳科技（002459.SH）2021 年三季报点评 2021-11-03 -28%-15%-2%11%24%37%50%63%2021-082021-122022-04晶澳科技中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布 2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入 284.69 亿元，同比+75.81%；实现归母净利润 17.02 亿元，同比+138.64%。其中 22Q2 营业收入达 161.48 亿元，同比+74.83%，环比+31.06%；归母净利润为 9.52亿元，同比+71.11%，环比+26.95%，业绩表现符合预期。 22H1 公司毛利率与净利率同比上升，垂直一体化加深提升未来整体盈利能力。2022H1 公司毛利率与净利率分别为 13.21%/6.20%，较去年同期分别+0.19/+1.63pct，2022Q2 毛利率与净利率分别为 12.01%/6.14%，环比-2.69/-0.06pct。公司同时公布将新建产能 20GW 硅片，20GW 电池和 5GW 组件项目及补充流动资金。随着公司在上游环节进一步加码，同时硅料价格随各厂家产能释放在 23 年回归合理价位，公司未来整体盈利将进一步提高。 公司组件出货量创历史新高。22H1 公司电池组件出货量 15.67GW（含自用108MW），其中组件海外出货量占比约 67%，分销出货量占比约 39%。截至 2021 年底，公司组件产能近 40GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。按照公司未来产能规划，2022 年底公司组件产能超 50GW，2023 年底组件产能将超过 75GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。 公司 N 型技术优势突出，产能不断增加。新技术方面，公司量产的 PERC电池平均转换效率达到 23.7%，N 型电池转换效率达到 25%，同时各地新 N型电池产能正不断投产。预计 23 年公司 N 型电池产能将达到 27GW，产能释放超过 20GW 投资建议：我们预计公司 22-24 年归母净利润 43.86/62.33/77.68 亿元，同比+115.1%/42.1%/24.6%，对应 EPS 分别为 1.86/2.65/3.30 元，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 25,847 41,302 68,460 86,636 94,737 增长率 31.5% 59.8% 65.8% 26.5% 9.4% 归母净利润 (百万元) 1,507 2,039 4,386 6,233 7,768 增长率 -4.0% 35.3% 115.1% 42.1% 24.6% 每股收益（EPS） 0.64 0.87 1.86 2.65 3.30 市盈率（P/E） 100.6 74.3 34.6 24.3 19.5 市净率（P/B） 7.0 6.2 7.2 5.5 4.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 08 月 27 日 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 晶澳科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 27 日 索引 内容目录 2022H1 组件出货增加带动业绩高增长，2022Q2 受硅价影响毛利率下降 ........................ 3 图表目录 图 1：2022H1 公司营业收入为 284.69 亿元 ..................................................................... 3 图 2：2022H1 公司归母净利润 17.02 亿元.......................................................................... 3 图 3：2022Q2 营业收入为 161.48 亿元 ............................................................................... 3 图 4：2022Q2 公司归母净利润为 9.52 亿元 ........................................................................ 3 图 5： 2022H1 公司毛利率与净利率分别为 13.21%/6.20% ............................................. 4 图 6： 2022Q2 毛利率与净利率分别为 12.01%/6.14% ........................................................ 4 图 8：费用率分别为 1.70%/2.15%/0.27%/1.34% ................................................................ 4 图 9：22H1 公司三项周转率分别为 2.15/4.49/0.81 次 ...................................................... 4 图 9：资产负债率为 63.74% .............................................................................................. 5 图 10：流动比率、速动比率分别为 1.08/0.68 .................................................................. 5 图 11：公司经营活动现金流量净额同比+15.65%