安科瑞(300286)2022中报点评：疫情过后恢复明显，布局新产能2.0向3.0转型

公司点评 | 安 科 瑞 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情过后恢复明显，布局新产能 2.0 向 3.0 转型 安科瑞（300286.SZ）2022 中报点评 公司点评 | 安 科 瑞 公司评级 增持 股票代码 300286 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 32.51 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 安科瑞：竞争力强的微网龙头，广阔市场任驰骋—安科瑞(300286.SZ)深度报告 2022-07-14 -34%-14%6%26%46%66%86%2021-082021-122022-04安科瑞创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布 2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入 4.94 亿元，同比+4.49%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比+2.31%。其中 22Q2 营业收入达 2.87 亿元，同比+5.31%，环比+38.54%；归母净利润为 0.64 亿元，同比+2.28%，环比+102.72%，公司业绩表现符合预期。 22H1 公司毛利率与净利率受疫情影响略微下滑，疫情过后恢复明显。2022H1 公 司 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 为 46.13%/19.32% ， 同 比 -0.31/-0.41pct ； 2022Q2 毛 利 率 为 与 净 利 率 分 别 为 46.71%/22.28% ， 环 比+1.39/+7.05pct。上半年来看，上海疫情对公司业绩冲击较大，3-5 月公司业绩同比估计略有下滑。但 6 月疫情结束后公司整体开始加速，上半年盈利整体仍然略有增长，公司经营能力具备强大韧性。 产品真正做到节能提效，短回收周期助力未来订单增长。上半年，公司主推 AcrelEMS 能效管理平台（2.0），公司微电网产品日趋成熟，完成了由 1.0（自动化与数字化）向 2.0（互联互通互动）版本的升级。随着产品升级，我们预计单产品价值量将从 40 万/套过渡至 100 万/套。EMS 平均投资回收周期仅需要一年，在产品质量过硬的情况下，我们认为公司未来订单量在疫情之后将会恢复去年极快的增长速度。 布局新产能，2.0 向 3.0 转型。目前公司微电网产品日趋成熟，完成了由EMS1.0 向 2.0 版本的升级，持续推动公司从传统制造业向软件服务业转型，带动公司产品量价齐升。7 月 27 日，公司拟在江阴斥资 10 亿元投建微电网产业园，目标是完成从 EMS2.0 向 3.0 转型，投资周期为 3-5 年，有望大幅提升公司微电网产品产能，为转型之路提供产能基础。 投资建议：我们预计公司 22-24 年归母净利润 2.34/2.88/3.65 亿元，同比+37.5%/23.1%/26.7%，对应 EPS 分别为 1.09/1.34/1.70 元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复风险，产品推广速度不及预期风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 719 1,017 1,433 1,913 2,467 增长率 19.7% 41.5% 40.9% 33.5% 29.0% 归母净利润 (百万元) 121 170 234 288 365 增长率 7.2% 40.0% 37.5% 23.1% 26.7% 每股收益（EPS） 0.57 0.79 1.09 1.34 1.70 市盈率（P/E） 57.5 41.0 29.9 24.3 19.1 市净率（P/B） 8.6 7.1 5.5 4.6 3.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 08 月 26 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 安 科 瑞 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 疫情过后恢复明显，布局新产能 2.0 向 3.0 转型 ...................................................................... 3 图表目录 图 1：2022H1 公司营业收入同比+2.31% ................................................................................ 3 图 2：2022H1 归母净利润同比+2.28% ....................................................................................... 3 图 3：2022Q2 实现营业收入 2.87 亿元，环比+38.54% .......................................................... 3 图 4：2022Q2 实现归母净利润 0.64 亿元，环比+102.72% ....................................................... 3 图 5：2022H1 毛利率和净利率分别为 46.13%/19.32% .......................................................... 4 图 6：2022Q2 毛利率和净利率为 46.71%/22.28% ...................................................................... 4 图 7：22H1 三费减少，研发维持高位 ....................................................................................... 4 图 8：22H1 公司三项周转率分别为 1.02/3.25/2.61 次 ............................................................ 4 图 9：2022H1 公司资产负债率为 26.28% ............................................................................... 5 图 10：22H1 公司流动比率，速动比率分别为 2.80/2.07 ......................................................... 5 图 11：22H1 公司经营活动现金流量净额为 0.17 亿元 ...................................................