金融衍生品策略日报

2022 年 08 月 26 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周四，A 股呈现沪强深弱格局，上证指数午后在金融、能源股带领下探底回升，收涨近 1%；由于光伏、半导体、锂电池等热门赛道股连续回调，创业板指受累全天弱势，不过尾盘收复部分失地。截止收盘，上证指数涨 0.97%，深证成指涨 0.06%，创业板指跌 0.44%，沪深 300 跌 0.83%，上证 50涨 1.64%，中证 500 涨 0.61%。两市上涨家数为 2068 家，低于上周均值 2146 家，高于前一交易日 414 家。涨停家数为69 家，低于上周均值 83 家，高于前一交易日 38 家。两市下跌家数为 2676 家，高于上周均值 2535 家，低于前一交易日4410 家。跌停家数为 31 家，高于上周均值 8 家，低于前一交易日 41 家。北向资金为净流入 16.71 亿元，上周均值为净流入 11.85 亿元，前一交易日为净流出 66.15 亿元。两市成交额为 9864.90 亿元，上周均值为 10494.29 亿元，前一交易日为 11261.38 亿元。上证 50 指数价值股上涨接替成长，属于正常的交替行为，但量能在价格底部并未出现大幅放大，说明大概率属于急跌之后的技术性修复。目前我们认为，下一阶段存款利息的市场化调整机制才是重点，8 月的高频数据并未出现边际大幅转暖的信号，目前经济修复仍存在不确定性，因此经济强复苏的逻辑并不能够成立，短周期来讲，流动性驱动行情的特征将持续，行情角度，上证指数 3155 点以来的弱修复行情或已结束，指数震荡向下寻找新支撑。 ▌ 股指期货交易策略 观点：IH 期货升水扩大，上证 50 指数整体偏强 1）8 月 25 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 17.92 万手、10.88 万手、31.36 万手，日环比变动为-2.26%、0.31%和-1.48%； （2）8 月 25 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-1.24点、4.64 点、-44.3 点，较上一交易日变化 0.98 点、4.53点和-7.12 点。 操作建议：IH2209 以逢低买入为主，支撑位 2720 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率重回低位，指数或延续反弹 （1）8 月 25 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.78、0.96、0.81、0.7，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； （2）8 月 25 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 16.3%、16.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率大幅-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：买入 300ETF 购9 月 4300 期权，并同时卖出一份 300ETF 购 9 月 4400 期权，单个组合最大收益为 792 元，最大亏损为 208 元；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-08持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源