楚江新材(002171)铜基材料龙头优势稳固，军工碳材料空间广阔

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 铜基材料龙头优势稳固，军工碳材料空间广阔 方正证券研究所证券研究报告 楚江新材(002171) 公司研究 有色金属行业 公司深度报告 2022.08.23/强烈推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 鲍学博 登记编号： S1220521040001 分析师： 杨鸣龙 登记编号： S1220522020002 [Table_Author] 联系人： 马强 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] -39%-26%-13%0%13%26%2021/82021/112022/22022/5楚江新材沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 楚江新材创立于 1999 年，二十余年来通过内生增长和外延并购，形成了先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地，拥有精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料六大类产品。 铜基材料位居行业龙头，盈利能力有望提升。2021 年，公司铜板带材产量 30 万吨，稳居全国第一，铜导体产量 30 万吨、铜合金线产量 5 万吨，均位于细分行业龙头地位。公司铜材再生料利用比例高、规模效益显著、销售端设立全国营销网络贴近客户需求，优势显著。十四五末，公司规划铜基材料产能 100万吨。随着铜材行业集中度的持续提升，铜材盈利能力有望迎来回升，叠加公司产能提升及产品向高端化迈进，铜基材料对公司业绩贡献有望持续增长。 天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头，产能持续提升，业务向下游拓展。公司碳纤维复合材料业务由子公司天鸟高新承担，2021年，天鸟高新实现净利润 1.88 亿元，占公司净利润的 30.94%。天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，在国内异形预制件领域也拥有绝对的市场地位。需求拉动下，天鸟高新产能持续提升。此外，2020 年，天鸟高新设立芜湖天鸟子公司向下游拓展业务，其一期 400 吨产能预计将于今年 9 月建成投产。 顶立科技：热工装备需求持续增长，高端材料业务蓄势待发。公司高端装备业务由子公司顶立科技承担，2021 年，顶立科技实现净利润 0.87 亿元，占公司净利润的 14.27%。顶立科技热工装备为我国航空航天、国防军工、国家重点工程等提供了装备保障。依靠领先的热工装备制造技术，顶立科技布局高端材料领域，3D 打印结构件已实现批量交付、高纯碳粉产品已完成技术验证、投建碳化钽产业化项目填补国内材料缺口。2021 年，顶立科技搬迁新厂区解决产能瓶颈，订单交付节奏逐步加快，实现营业收入 3.14 亿元，同比增加 83.40%。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 7.18、8.81、10.89 亿元，同比增长 27%、23%、24%，对应当前股价 PE 为 20、16、13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：军工及光伏行业对热工设备和碳纤维复材采购不及预期；公司铜基材料、碳材料扩产不及预期；铜产品盈利能力不及市场预期等。 股票报告网 2 [Table_Page] 楚江新材(002171)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 37350 40573 44924 49733 (+/-)(%) 62.57 8.63 10.72 10.70 归母净利润 567 718 881 1089 (+/-)(%) 106.78 26.63 22.65 23.61 EPS(元) 0.43 0.54 0.66 0.82 ROE(%) 9.20 10.43 11.34 12.29 P/E 30.84 20.05 16.35 13.23 P/B 2.87 2.09 1.85 1.63 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 股票报告网 3 [Table_Page] 楚江新材(002171)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 铜基材料和碳纤维复材双轮驱动公司成长 ................................................. 6 1.1 内生增长加外延并购形成铜基材料和碳纤维复材两大业务 ................................................................ 6 1.2 产能释放下公司营收持续增长 ............................................................................................................... 7 2 铜基材料：传统主业位居行业龙头，盈利能力有望提升 ..................................... 9 2.1 铜材产业整体处于低速增长期，部分细分品种增速较快，进口替代空间亟待释放 ........................ 9 2.2 拥有规模优势和再生料低成本优势，销售网络建设紧跟客户需求 .................................................. 11 2.3 募集资金投建高端产品产能，行业集中度提升下盈利能力有望回升 .............................................. 13 3 天鸟高新：碳纤维预制件龙头，业务向下游拓展 .......................................... 14 3.1 碳碳复合材料 ......................................................................................................................................... 14 3.1.1 碳纤维复合材料的分类及应用 .................................................. 14 3.1.2 碳碳复合材料的生产流程 ...................................................... 15 3.2 航天领域：碳碳复合材料用于高温热防护.......................................................................................... 17 3.3 航空领域：碳碳复合材料用于刹车制动.........................................