深度报告：精密制造筑底蕴，车载产品谱新篇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鼎通科技（688668.SH）深度报告 精密制造筑底蕴，车载产品谱新篇 2022 年 08 月 24 日 ➢ 鼎通科技：砥砺前行十九载，车载延伸成长曲线。公司专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售，集精密制造、模具设计为一体，成立至今在通讯连接器和汽车连接器领域持续发力，下游客户涵盖莫仕、安费诺、中航光电等全球龙头、比亚迪等核心主机厂及蜂巢能源、南都电源等电池 PACK 厂商。 ➢ 通讯产品需求提振，车载增量空间广阔。1、通讯连接器主要应用于数据中心、通信基站等设备中，多为定制化产品，适用类型有射频连接器、电连接器、光连接器等，我们认为后续伴随数据中心及基站的建设对于高速背板连接器和I/O 连接器组件需求将持续提升；2、新能源车相较于燃油车电子电气架构发生深刻变革，为汽车高压连接器带来全新需求：汽车逐步由传统燃油车向新能源车演进过程中内置核心零部件如三电系统、DC-DC 转换器、PDU、充电系统、温度控制系统等均需配备可承受较高电压的高压连接器；新源车加速渗透背景下智能网联高歌猛进，车载信息娱乐功能不断完善叠加自动驾驶层面高算力自动驾驶计算平台与大量车载传感器的陆续上车，对于连接器的信息传输速率和其他性能也提出了更高需求。我们预计中国市场 2025 年高压和高速连接器配套汽车前装量产空间有望超 380 亿，2021~2025 年 CAGR 或将超 30%。 ➢ 精密制造筑底蕴，车载产品谱新篇。精密模具设计开发是通讯连接器组件、汽车连接器制造的关键环节，也是连接器制造企业的核心竞争力之一。尤其在中高端连接器领域，定制化程度更高，公司模具制作起家，模组设计+精密制造能力兼备，为公司连接器产品的设计研发制造提供了稳健支撑。公司积极拓展产品品类，结构件和 CAGE 的料号不断增加，从 1*1 逐步拓展至 n*n，同时公司积极拓展新能源汽车刹车集成控制连接器、信号线缆组件连接器和新能源汽车新型导电排技术等相关产品品类，延伸成长曲线。公司车载业务深度绑定核心客户比亚迪，提供产品逐步由传统低压连接器向高压连接器演进，后续有望在产品实现突破后进一步提升单车价值量，带来全新业绩看点。 ➢ 投资建议：通讯连接器方面 2022 年已然成为海外 5G 加速建设拐点，2023年加速 5G 推广部署，公司技术积累深厚，有望充分受益。新能源汽车连接器方面，E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽，公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新增量。我们预期公司 2022~2024 年营收有望分别达 8.59/11.90/16.04 亿元，归母净利润有望分别达 1.69/2.41/3.09 亿元，对应 PE 分别为 45/31/24X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：汽车产品客户拓展情况不及预期；汽车连接器产品竞争加剧；原材料价格波动；定增募投项目进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 568 859 1,190 1,604 增长率（%） 58.8 51.2 38.6 34.7 归属母公司股东净利润（百万元） 109 169 241 309 增长率（%） 50.4 54.7 42.2 28.5 每股收益（元） 1.28 1.99 2.83 3.63 PE 69 45 31 24 PB 9.4 8.2 6.8 5.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 88.79 元 目标价： [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.鼎通科技（688668.SH）2022 年半年报点评：Q2 同环比提升明显，海外市场拓展加速-2022/08/02 2.鼎通科技（688668.SH）2022 年半年度业绩预告点评：扩品类成效显著，实际业绩表现大超预期-2022/07/13 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 鼎通科技：砥砺前行十九载，车载延伸成长曲线 ...................................................................................................... 3 1.1 专业连接器制造累足成步，技术创始人团队运筹帷幄 ............................................................................................................... 3 1.2 汽车+通讯双核驱动，精密制造优势凸显 ..................................................................................................................................... 4 1.3 营收净利稳步增长，研发扩产未来可期 ........................................................................................................................................ 5 2 通讯产品需求提振，车载增量空间广阔 .................................................................................................................... 8 2.1 通讯连接器市场：基站与数据中心建设加速 .............................................................................................................................. 10 2.2 汽车连接器市场：电动化、智能化打开新空间 ......................................................................