量价齐升巩固龙头地位，弱周期属性尽显

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 18.28 元 中信特钢（000708） 钢 铁 目标价： 25.32 元（6 个月） 量价齐升巩固龙头地位，弱周期属性尽显 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 50.47 流通 A 股(亿股) 12.59 52 周内股价区间(元) 16.52-27.78 总市值(亿元) 922.62 总资产(亿元) 848.76 每股净资产(元) 6.50 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 半年度报告，2022 年上半年实现营业收入 518.2 亿元，同比增长 5.57%，主要由于本期销量稳定增长以及销售价格有所上涨；实现归母净利润 37.8亿元，同比减少 9.81%。分季度来看，2022Q1/Q2公司分别实现营业收入 245.8/272.4 亿元，同比增长分别为 6.89%/2.13%。  龙头地位持续稳固，稳健经营穿越周期。合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管营业收入分别为 239.1亿元、89.8亿元、69.6亿元、53.8亿元，同比分别增长 4.70%、26.78%、17.47%、13.01%。2022年上半年公司特钢销售量 768.0万吨，同比增长 12.00%, 吨钢售价为 6747.6元/吨，同比增长 3.78%，吨钢毛利 1088.9元/吨，同比下降 4.54%，公司稳健经营体现弱周期属性。  成功发行 50亿可转债，持续优化产品体系。2022 年 4 月，中信特钢用于“三高一特”产品体系优化升级项目可转债顺利上市，预计 3 年达产。项目达产后公司“三高一特”高端特钢产量及占比将得到有效提升，提高公司盈利能力和中长期估值水平，公司业绩将充分受益。  能源用钢紧抓风电市场需求，汽车用钢紧跟制造业升级换代。根据《中国“十四五”电力发展规划研究》，2025 年我国风电装机量将达 540GW，十四五期间装机年均复合增速为 13.23%。我们预计十四五期间年风电累计用钢增量2846.22 万吨，公司生产的特殊钢材料在风电市场占有率领先，2022H1风电用钢销量突破 180万吨，风电齿轮用钢销量同比增长 98%，风电轴承钢同比增长33%，将充分受益风电市场高速发展。汽车用钢将受益于我国制造业转型升级，我们预计 2025年我国汽车行业钢材的需求量将达到 3150万吨，年均复合增速为 7.17%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 92.6 亿元、106.4 亿元、111.9亿元，对应 EPS 分别为 1.83元、2.11元、2.22元，未来三年归母净利润将保持 12.04%的复合增长率。考虑到公司“三高一特”高端产品占比持续提升且产能持续释放，给予公司 2023年 12倍 PE，对应目标价 25.32元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 97332.34 103367.80 107310.00 111415.80 增长率 30.25% 6.20% 3.81% 3.83% 归属母公司净利润（百万元） 7952.60 9255.13 10642.20 11185.46 增长率 32.00% 16.38% 14.99% 5.10% 每股收益 EPS（元） 1.58 1.83 2.11 2.22 净资产收益率 ROE 24.15% 22.78% 21.54% 19.13% PE 12 10 9 8 PB 2.81 2.28 1.87 1.58 数据来源：Wind，西南证券 -31%-22%-13%-5%4%12%21/821/1021/1222/222/422/622/8中信特钢 沪深300 25144 中 信特钢（000708） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 经营业绩稳步提高，龙头地位持续稳固 ............................................................................................................................................... 1 2 内生性布局“三高一特”，持续优化产品体系 .................................................................................................................................... 3 3 “汽车+能源”用钢双向发力，新兴用钢持续扩容 ........................................................................................................................... 4 3.1 十四五期间汽车用钢年均复合增速为 7.17% ............................................................................................................................... 4 3.2 能源用钢前景广阔，紧抓风电用钢需求 ....................................................................................................................................... 5 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测...........