中兵红箭公司点评报告：北方红阳完成某重点型号产品试制生产，未来将成新业绩增长点

证券研究报告 | 点评报告 | 地面兵装Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中兵红箭(000519) 报告日期：2022 年 08 月 23 日 北方红阳完成某重点型号产品试制生产，未来将成新业绩增长点 ──中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 北方红阳顺利完成某重点型号产品试制生产，特种装备总装地位不断巩固 据北方红阳官方公众号 8 月 22 日新闻，公司装配分厂自 6 月 10 日开始组织某重点型号产品试制生产,时间紧任务重。分厂生产人员不分昼夜、不畏艰辛、不讲条件，经过 60 多天的艰苦奋斗，保质保量保安全完成了全部试制任务并顺利完成交付。 公司一是打造坚强堡垒，发挥党支部作用；二是全力以赴保生产，人员紧跟生产走，确保每发产品质量过硬，生产过程安全受控；三是党建带团建，发挥生力军作用。下一步将全力以赴，再接再厉，认真履行强军首责，突出主责主业，为圆满完成某重点工程加倍努力，以实际行动和突出成绩迎接党的二十大胜利召开。 此次试制生产，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位的强生产能力，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。 ❑ 培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源车 培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%； 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至 2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到 2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 ❑ 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大。 预计 2022-2024 年净利润 12.7/17.8/24.0 亿，同比增长 161%/40%/35%，复合增速37%，PE37/27/20 倍 ，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥33.98 总市值(百万元) 47,319.15 总股本(百万股) 1,392.56 股票走势图 相关报告 《【中兵红箭】深度研究 PPT：三箭齐飞》 2022.07.03 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 7514 9567 12032 15286 (+/-) (%) 16.26% 27.32% 25.77% 27.04% 归母净利润 485 1269 1779 2396 (+/-) (%) 76.77% 161.40% 40.22% 34.67% 每股收益(元) 0.35 0.91 1.28 1.72 P/E 98 37 27 20 资料来源：浙商证券研究所 -30%3%35%68%100%132%21/0821/0921/1021/1122/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08中兵红箭深证成指中兵红箭(000519)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2013 年公司并购中南钻石，主营业务变更为工业金刚石与内燃机配件，控股股东变更为豫西集团，最终控股股东仍为兵器工业集团；2015 年，公司通过并购实现弹药资产注入。至此，公司开始进入超硬材料+防务产品的双轨发展阶段。 5 月 31 日公司发布新闻，在研究单位及豫西工业集团的支持下，公司参与某 2021 年初启动的竞标项目，最终以总分第二名成绩一举中标。本项目由北方红阳公司负责总装、总调，为兵器集团公司首次中标某军种项目，为公司履行强军首责、实现转型发展奠定了坚实基础。 6 月 29 日公司发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。 8 月 22 日新闻，公司装配分厂自 6 月 10 日开始组织某重点型号产品试制生产,时间紧任务重。分厂生产人员不分昼夜、不畏艰辛、不讲条件，经过 60 多天的艰苦奋斗，保质保量保安全完成了全部试制任务并顺利完成交付。 公司一是打造坚强堡垒，发挥党支部作用；二是全力以赴保生产，人员紧跟生产走，确保每发产品质量过硬，生产过程安全受控；三是党建带团建，发挥生力军作用。下一步将全力以赴，再接再厉，认真履行强军首责，突出主责主业，为圆满完成某重点工程加倍努力，以实际行动和突出成绩迎接党的二十大胜利召开。 此次试制生产，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位的强生产能力，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。 表 1：公司特种装备板块部分子公司财务数据一览 2018 2019 2020 2021 江机特种 营业收入（亿元） 10.5 13.8 18.7 21.4 yoy 31% 35% 15% 净利润（亿元） 0.72 0.51 1.28 1.13 yoy -29% 150% -12% 净利率 7% 4% 7% 5% 北方红阳 营业收入（亿元） 3.2 4.9 8.9 yoy 56% 80% 净利润（亿元） -0.72 -2.35 -2.43 yoy 净利率 -23% -48% -27% 北方向东 营业收入（亿元） 3.1 4.3 7.0 yoy 38% 64% 净利润（亿元） 0.34