汽车行业点评：哈弗新能源战略发布，自主混动再加速

行业点评 哈弗新能源战略发布，自主混动再加速 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 08 月 23 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*汽车*域控制器，电子电气架构演进下的黄金赛道》 2022-08-12 《行业深度报告*汽车*华为智选发展向好，HI 模式想象空间巨大》 2022-08-10 《行业点评报告*汽车*特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健》 2022-07-21 《行业月报*汽车*产销规模恢复，新能源彰显韧性》 2022-07-07 《中期策略报告*汽车*杀入合资腹地路、自主提速超车》 2022-06-12 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 哈弗品牌新能源战略发布会 8 月 22 日于北京水立方举行，同时发布了第三代哈弗 H6 超级混动 DHT 双子星。 平安观点：  全面转向新能源，哈弗品牌 2025 年新能源销量占比将达到 80%，2030年停售燃油车。长城汽车在 21 年发布的 2025 战略当中曾提到 2025 年新能源车销量占比达到 80%，此次哈弗新能源战略发布会长城再次强调这一战略目标，哈弗作为长城汽车销量基盘，对于公司 2025 战略达成具有十分重要的作用。我们认为混动将是长城实现这一战略目标的关键，除哈弗品牌外，魏品牌已经全面向混动化迈进（后续车型全系均为 PHEV 车型），坦克品牌也将推出混动版本的车型，但不会搭载柠檬混动 DHT 系统，坦克混动车将搭载 P2 架构的 9AT 混动变速箱，匹配长城自主研发的 3.0T发动机（热效率≥38%）。长城汽车是国内自主车企中混动战略较为激进的车企之一，作为对比广汽传祺的目标是到 2025 年实现全系车型混动化，2030 年实现混动销量占比 60%。随着长城混动车型的投放市场，公司的新能源战略将加速推进。  长城魏品牌目前销量不佳，但魏品牌后续还有多款 PHEV 车型亟待释放。长城是国内较早开启混动转型的车企，其柠檬混动 DHT 系统率先搭载到魏品牌中，目前上市了三款 PHEV 车型（魏品牌的三杯咖啡系列），产品力得到行业内的好评，但魏品牌目前销量不佳（7 月份销量仅 3034 台），我们认为主要原因是魏品牌 PHEV 车型相比市场内主流的竞品定价偏高。但魏品牌后续还有多款混动车型推出，如中大型 SUV、MPV、复古系列的圆梦、美梦、轿车车型等，且都是 PHEV 车型，随着产品矩阵的丰富，魏品牌销量有望得到改善，我们也建议关注魏品牌后续车型上市后的定价、营销策略以及可能对公司估值水平带来的边际改善。  传统自主燃油车品牌加速向混动转型。比亚迪开自主品牌混动战略之先河，凭借自身多年在三电领域的积累，于 2021 年推出 DMi 混动车型，能够实现与传统燃油车购买平价，点燃了国内的混动市场，目前比亚迪混动车型单月销量已经达到 8 万台左右。国内自主品牌紧跟比亚迪混动步伐，纷纷推出各自的混动系统，如长城柠檬混动 DHT、吉利雷神混动、广汽的GMC 2.0 混动、长安蓝鲸 iDD 混动、奇瑞的鲲鹏 DHT 混动等，另外除传统自主品牌，增程式混动也随着理想、问界车型的热销受到市场的关注。目前大部分自主品牌新能源转型采用纯电品牌独立发展+传统燃油品牌向混动转型的发展战略，我们认为燃油车向混动转型的变革力度相对较小，是自主品牌在除纯电领域外超越合资品牌的另一条赛道。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业点评 2/ 3  哈弗 H6 混动发布，自主品牌力争打造下一个“比亚迪 DMi”。哈弗 H6 是长城汽车销量最高的一款车型，H6 混动的发布体现了长城汽车激进的混动战略，此次共推出 3 款混动车型，包括 1 款 HEV 和两款 PHEV 车型。HEV 车型售价 14.98 万元，两款 PHEV 车型预售价 16.88/17.68 万元（目前燃油版哈弗 H6 售价区间为 9.89~15.70 万元，预计主销价格带在 12 元左右），H6 PHEV 车型将直接与比亚迪目前的热销车型宋 Plus DMi 展开正面竞争，我们认为从产品力以及定价来看，H6 PHEV 的竞争力并不弱于宋 Plus DMi，但会面临与自身燃油车同台竞争的局面，我们预计 H6 混动（HEV+PHEV）稳态月销量将达到5000~8000 台左右。  投资建议：混动赛道空间广阔，我们预计 2025 年混动车销量有望达到千万台规模，年复合增速超过 70%。目前各家车企新一代混动技术各有千秋，关键看各车企混动车型的投放节奏以及定价策略。目前民营自主品牌的混动战略相对更加激进，从2022 年销量规模看，长城、理想、吉利的混动车规模较大，我们看好自主混动车替代合资燃油车的长期逻辑，看好新一代混动技术落地迅速且混动车型矩阵丰富的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、推荐主打增程式混合动力的理想汽车（2015.HK）。  风险提示：1）疫情等不确定因素冲击汽车供应链；2）原材料价格上涨超预期：由于上游原材料价格上涨，导致车企盈利承压；3）芯片短缺短期内还将持续；4）车企新一代混动车型销量不及预期，新推出的混动系统可靠性还有待市场的进一步检验。 图表1 哈 弗 H6混动与主要竞品车型主要性能参数对比 哈弗 H6 DHT(HEV) 星越 L 雷神 Hi·X（HEV） 哈弗 H6 DHT PHEV 比亚迪宋 Plus DMi（两驱） 售价/万元 14.98 17.17~18.37 16.88~17.68（预售价） 15.28~18.58 变速箱 2 挡 DHT 3 挡 DHT 2 挡 DHT E-CVT 整备质量/kg 1720 1785 未公布 2075/2165 车身尺寸/mm 4653×1886×1730 4770×1895×1689 4683×1886×1730 4705×1890×1680 轴距/mm 2738 2845 2738 2765 发动机排量 4 缸 1.5T 3 缸 1.5T 4 缸 1.5T 4 缸 1.5L 发动机最大扭矩(Nm) 233 225 233 135 发动机最大功率(kW) 110 108 110 81 电机总功率(kW) 130 100 130 132/145 电机总扭矩(Nm) 300 320 300 316/325 NEDC 综合油耗(L/100km) 4.9 4.3 未公布 4.4/4.5（馈电油耗） 搭载电池(kWh) 1.7（三元锂） 未公布 未公布 8.3/18.3（刀片电池） 电池组质保 八年或 15 万公里 首任车主不限年限/里程 八年或 15