新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展 今天国际（300532） 工业软件系列报告（十九） / 公司深度 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-08-22 收盘价（元） 16.24 近 12 个月最高/最低（元） 16.24 / 8.50 总股本（百万股） 307.03 流通股本（百万股） 211.28 流通股比例（%） 68.81% 总市值（亿元） 50.97 流通市值（亿元） 35.07 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号： S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券计算机行业专题：工业软件为何能强势崛起，从高维视角看工业软件投资机会，经营管理和工业互联网篇》2021-8-16 主要观点：  新能源：动力电池及储能需求高速扩张，化成分容段仓储随之线性增长 公司作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业比亚迪、宁德时代等开展合作，主要承接化成分容段自动化仓储建设。根据测算，公司该业务占市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。GGII 数据显示，2021 年中国动力电池出货量为 226GWh，同比增长达 182.5%。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游 1GWh 新增产能对应相关投资约为 3000 万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，化成容测段的仓储需求将随之稳健高速增长。从营收兑现的角度来看，公司 2021 年兑现新能源订单 7.6 亿元，尚未完成订单为 24.1 亿元，2022H1 取得新能源相关新订单 13.7 亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。  石化与烟草：自动化仓储升级需求旺盛，政策护航建设目标明确 石化方面，从 18 年中科炼化开始，公司陆续承建多个标杆项目，先发优势凸显。2022 年 4 月，工信部等六部门印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》 重点提出，到 2025 年石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到 95%以上，建成 30 个左右智能制造示范工厂、50 家左右智慧化工示范园区。我们认为，随着 21 年环评手续基本完成，石化行业自动化设施将进入快速建设周期。烟草方面，2019 年 12 月，中国烟草总公司印发《关于推进烟草行业智慧物流建设的指导意见》，指出智能应用在烟草物流行业的重点落地。公司从初建开始就不断深耕烟草仓储及物流建设，长期积累的工业软件和智能设备技术优势未来有望帮助公司充分顺应烟草物流变化方向。2022 中报显示，公司石化和烟草在手订单分别为 9.0 和 8.8 亿元，优质下游客户确保了公司稳健的业绩释放。  借助行业东风，发力智能制造与先进 AGV 机器人设备 随着人口结构变化和劳动力成本上升，物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021年疫情影响消退叠加 AI 物流兴起，我国智能物流市场规模突破 6000 亿元，同比增长 10.9%，预计 2022 年保持 17.7%增速，规模达到 7623 亿元。公司在享受高行业β的同时，积极投入研发 AGV 机器人和智能制造相关软硬件，适应更多高标准、定制化的仓储场景需求，开拓除三大下游行业外的其他高成长赛道，例如汽车、半导体、医药等。GCII 数据显示，2021 年我国 AGV 销量突破 6 万台，同比增长 57.9%，预计 2022 年销量将超过 8 万台。目前，公司旗下 AGV 采用激光导航为主，成熟度高、泛用性强。公司正积极探索自然导航技术，布局 AMR 赛道。  投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际 2022-2024 年分别实现收入 25.82/39.09/56.92 亿元，同比增长 61.6%/ 51.4%/45.6%；实现归母净利润 1.93/ 3.18/4.85 亿元，同比增长 110.1%/65.1%/ 52.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,598 2,582 3,909 5,692 收入同比(%) 71.9% 61.6% 51.4% 45.6% 归属母公司净利润 92 193 318 485 净利润同比(%) 51.5% 110.1% 65.1% 52.6% 毛利率(%) 24.3% 25.3% 27.3% 28.3% ROE(%) 9.1% 15.6% 22.4% 28.4% 每股收益(元) 0.30 0.63 1.04 1.58 P/E 36.86 25.02 15.31 10.03 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 今天国际（300532）  风险提示 1）政策落地不及预期的风险；2）下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，业务实施和部署受阻的风险。 今天国际（300532） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 33 证券研究报告 正文目录 引言：三大下游支撑高成长，业绩释放长期稳健 ............................................................................................................ 6 1 今天国际：智慧物流软硬件产品领导者 ....................................................................................................................... 7 1.1 智慧物流与智能制造系统提供商，深耕智慧物流与工业 4.0 .................................................................................. 7 1.2 股权结构集中稳定，子公司分工明确 ......................................................................................