H1业绩大增，强化产业布局长期空间可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：19.52 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 研究助理：王鹏 Email：wangpeng07@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 930 流通股本(百万股) 896 市价(元) 19.52 市值(百万元) 18,160 流通市值(百万元) 17,487 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,918 4,359 5,586 6,365 7,282 增长率 yoy% 2% 49% 28% 14% 14% 净利润（百万元） 505 627 834 1,094 1,334 增长率 yoy% 0% 24% 33% 31% 22% 每股收益（元） 0.54 0.67 0.90 1.18 1.43 每股现金流量 0.60 1.12 1.03 2.49 0.57 净资产收益率 9% 10% 12% 14% 15% P/E 36.0 29.0 21.8 16.6 13.6 P/B 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 备注：股价取自 2022/8/19 投资要点  事件：公司于 2022 年 8 月 19 日发布 2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入 25.87 亿元，同比增长 42.91%，实现归属母公司净利润 4.91 亿元，同比增长 63.06%，实现扣非归母净利润 4.81 亿元，同比增长 63.3%。  点评：  H1 业绩创新高。公司 2022H1 营收同比+42.91%，从产品贡献看，其中：功能性材料类（电子信息材料、环保材料）收入同比+5.19%，收入占比 54.34%，占比同比-19.5pct；大健康类收入同比+150.66%，收入占比 44.88%，占比同比+19.3pct。分地区看，境外收入同比+49.34%，收入占比达到 83.92%，占比同比+3.6pct；境内收入同比+16.7%。从毛利率看，功能性材料类毛利率为 42.54%，同比+1.6pct；大健康类毛利率 31.94%，同比-4.7pct。这主要归功于公司功能性材料及全资子公司 MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加，尤其是 MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家销售情况良好。2022H1 子公司 MP 公司净利润达到 1.91 亿元，去年同期为 0.44 亿元，MP 利润增量为 1.47 亿元，贡献了 2022H1 同比新增利润值的 77%。若去掉 2021H1\2022H1 均不计入 MP 公司利润，2022H1 净利润同比新增 17%。  既有业务持续布局巩固优势。 在功能性材料方面，公司依托于在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，先后涉足了液晶材料、OLED 材料、沸石系列环保材料等多个领域，并在各领域取得了业内领先地位。 液晶材料：报告期内公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位。未来公司将不断研发新产品，继续优化液晶材料产品工艺与产能结构，强化公司液晶材料产品竞争力。 OLED 材料：报告期内，OLED 材料业务发展良好。公司控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，收入呈增长态势。公司控股子公司九目化学的 OLED 升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位。同时，为进一步巩固 OLED 升华前材料业务的优势地位，提升产品市场占有率，九目化学于 2021 年在烟台化工园区启动“OLED 显示材料及其他功能性材料 H1 业绩大增，强化产业布局长期空间可期 万润股份（002643.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 21 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 项目”，目前项目进展顺利，力争年内投入使用。未来公司将不断研发新产品，继续优化 OLED 产品工艺与产能结构，开发更多性能优良的自主知识产权的 OLED 材料，强化公司 OLED 产品竞争力。 此外，公司聚酰亚胺材料及光刻胶材料业务均处于布局发展阶段。在电子与显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的聚酰亚胺成品材料已通过下游客户验证并实现供应。公司光刻胶材料产品包括光刻胶单体与光刻胶树脂，主要应用在半导体制造领域。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，目前 2021 年已启动的“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”通过了安全设施竣工验收评审，正在积极推进试生产前的准备工作，主要为开展工艺优化与调试工作。未来公司将持续开发光刻胶材料新产品，增强公司光刻胶材料产品竞争力。 环保材料：公司已研发并生产了多种新型尾气净化用沸石系列环保材料，沸石系列环保材料理论产能近万吨，生产技术属于国际领先水平。同时，公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，并推进新领域沸石分子筛 300 吨的产能建设，用以拓展公司车用领域以外的沸石分子筛产能。另外，公司积极布局新能源电池用电解液添加剂及其他环保材料，目前公司新能源电池用电解液添加剂材料已实现产品供应，为满足下游市场需求，公司将进一步提升相关产品的产能。 大健康产业：公司已涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。2021 年，万润药业的诺氟沙星胶囊进入国家第四批集采目录；维格列汀片按照新的要求获得注册批件；奥美沙坦酯片获得生产批件。未来，公司将采用自主研发、外协研发等多种方式，增强公司大健康产业竞争实力；同时，公司积极参与原料药项目合作，为建设成为全球一流的、提供完善的 CMO、CDMO 服务的生产基地奠定基础。MP 公司生命科学和诊断试剂业务均持续发展。万润工业园一期的新建医药车间（B02 车间）已完成 GMP 认证，力争年内投入使用，未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。  蓬莱新材料打造新动能。公司于 2022 年 3 月发布公告，启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，主要用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。包括扩增电子信息材料产能 1150 吨/年、特种工程材料产能 6500 吨/年、新能源材料产能 250 吨/年，目前该项目正在积极推进中。未来随着蓬莱新材料逐步落地，公司产品业务将得到进一步强化、业绩也有更多增长贡献点，长期发展可期。  风险提示：原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。  盈利预测：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 8.34 亿元、10.94 亿元、13.34亿元，EPS 分