银行降息点评：1年5年LPR如期下调，重申看好银行行情

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 8 月 22 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《降息点评-信贷弱月&疫情修复节奏，7 月需求压力更为凸显》20220815 《7 月金融数据点评》20220813 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 [Table_Analyser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Title] 降息点评 1 年 5 年 LPR 如期下调，重申看好银行行情 本次 1 年 LPR 下调 5bp 至 3.65%，5 年 LPR 下调 15bp 至 4.3%，5 年降幅超过MLF 降幅，稳地产态度明确，政策持续强化，积极改善房地产需求和预期，助力经济修复，提振政策和经济信心。 政策持续强化发力，重申看好银行行情。前期政治局会议和断贷事件，叠加7 月宏观经济偏弱的数据，多种因素导致市场对经济和政策预期趋于过度悲观，而近期降息、稳地产等政策举措，反复明确政策力度仍在强化，降息的意义或不仅仅是针对利率本身和改善需求，更大的意义或提振微观主体对政策信心和对经济预期。前期超跌、政策改善和预期修正，都是支持修复反弹的有利条件。 重申推荐优质区域银行逻辑未变，积极推荐江苏银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、成都银行等，关注低估值银行的投资价值。  5 年 LPR 调降 15bp，明确表达政策稳地产决心和态度 本次 5 年 LPR 调降幅度超过 MLF 降幅，明确表达政策稳地产决心和态度，有利于改善房地产需求和预期。5 年 LPR 调降 15bp，从 4.45%降至 4.3%，按揭利率基准下降 15bp，首套利率下限降至 4.1%，相比 2 季度货币政策执行报告公布个人住房贷款平均利率 4.62%，降低 52bp，也低于 2009 年以来个人住房贷款平均利率 4.34%的最低值。有利于稳定预期，改善房地产需求，进一步缓解宏观需求端压力，提振居民和市场对政策和房地产的信心。此外，在财政压力上升的背景下，长端利率调降或进一步缓解财政和基建的付息成本，提升基建和财政发力的能力。  1 年 LPR 调降有利于提振微观企业主体信心 目前 1 年期 LPR3.7%，已经处于较低水平。此次调降 5bp，将进一步强化对微观企业特别是普惠小微、中小企业的支持。另一方面，降息也意在提振微观主体对政策的信心，改善微观主体的悲观预期。  按揭利率或持续承压，未来存款利率亦有继续调降可能 按揭利率今年的调降大部分会在明年年初对贷款收益率产生一次性负面影响，除了按揭利率外，其他资产受降息影响亦会对资产端收益率产生小幅负面压力。货币基金利率持续走低，现金理财过渡期接近尾声，存款量的压力不断缓解。前期存款定价调降的影响持续释放，从已公布中报看，存款定期化趋势下，存款成本仍压制息差，影响融资成本压降的空间，存款成本仍有压降的必要性。按存款定价机制，存款利率亦有进一步调整的可能，这也符合去年以来通过传导降低融资成本的政策取向。  当前银行股的主要矛盾并非息差，政策和经济预期是核心 当前银行股的核心矛盾并非息差，而来自经济信心和房地产趋势预期，降息有利于改善房地产需求，稳定市场预期和提升信心，对银行股投资是正面的影响。  风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2022 年 8 月 22 日 降息点评 2 图表1.LPR 和 MLF 利率（单位：%） 图表2. 商品房销售和按揭利率（单位：%） -9-8-7-6-5-4-3-40-30-20-100102030405060702008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04商品房销售面积:累计同比:季 季金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款（右轴） 季 资料来源：万得，中银证券 资料来源：央行，中银证券 注：为便于比较按揭利率为按揭利率*（-1） 风险提示： 房地产违约风险大规模爆发。2021 年房地产监管政策趋严，下半年个别企业违约风险引发市场对于银行资产质量的担忧，随后监管释放积极信号维护房地产市场的稳健发展。展望后续，如果房地产宽松政策不及预期，导致房地产违约风险大规模爆发，将对银行的资产质量带来冲击。 经济大幅下行超预期。银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利 状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险， 从而影响银行业的盈利能力。2022 年国内经济增长动能减弱，后续仍需密切关注经济的动态变化。 2022 年 8 月 22 日 降息点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为