策略月报：成长产业拐点逻辑的扩散

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 成长产业拐点逻辑的扩散 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 8 月 10 日│中国内地 策略月报 成长产业拐点逻辑向消费扩散，医美-化妆品政策/景气拐点有望共振 7 月新兴产业链 2Cvs2G、下游 vs 上游景气指数剪刀差继续收窄，拐点逻辑向消费扩散，考虑三类品种：1）景气拐点的风电/机器人/机床/医美；2）景气左侧但股价可能领先反转的 CXO/半导体；3）景气爬坡的储能/智能汽车。从相对全 A 股价和景气、5 月至今涨幅和景气变化的匹配程度上看，医美在两层筛选下性价比均较高，21 年 6 月监管趋严后景气和估值均下行，时隔 13 个月深圳再发文支持医美/化妆品，政策和景气拐点有望共振。产业生命周期维度，渗透率位于 5-20%且二阶导向上的智能车/储能/N 型电池/SiC 仍可战略配置；CXO、半导体等待更明确的信号伺机布局。 景气左侧：半导体、元宇宙、CXO 1）半导体：5 月全球半导体销售额增速继续回落，从台股 6 月营收同比上看，设备/制造/设计降，材料/封测升；根据海外半导体龙头营收彭博一致预测，本轮半导体下行周期或持续至 2Q23，对应趋势性配置机会或出现在4Q22；2）元宇宙：Meta 非广告业务收入 2Q22 彭博一致预测同比上升，6月 Steam 平台 VR 渗透率小幅下降；综合全球投融资额和产品 pipeline，3Q22 景气有回落压力；3）CXO：7 月国内及海外新药审批提速；根据在建工程判断，1Q22 大概率为 CXO 景气阶段性高点；CXO 股价与全球投融资周期基本同步，7 月全球医疗健康领域投融资额同比增速回落，拐点待验。 景气拐点：风电、工业机器人、机床、医美-化妆品 1）风电：6 月国内风电新增装机同比增速继续回落，成本端钢材价格下跌提振利润率，结合招投标预计 3Q22 景气回升；2）工业机器人：6 月国内工业机器人产量同比拐点初现，海外龙头伺服系统/变频器/控制器订单回暖，预计 3Q22 确认景气拐点；3）机床：6 月金切机床产量同比增速回升，领先指标日本机床出口至中国订单额 6 月同比转正，预计 3Q22 景气企稳、4Q22 拐点回升；3）医美-化妆品：6 月国内化妆品零售额同比转正，6-7月玻尿酸百度指数同比增速回升，预计 3Q22 随社零修复景气回升；深圳成为“专项整治”后首个明确鼓励医美发展的一线城市，政策拐点或已出现。 景气爬坡：储能、智能汽车 1）储能：储能 EPC 财报营收 1Q22 同比转正，风光合计新增装机量 6 月同比增速连续第 4 个月回落，但绝对增速仍不低；欧洲户用储能渗透率进入“奇点时刻”，结合国内招标和在建、拟建容量，新能源配储政策强驱动下 3Q22有望景气爬坡；2）智能汽车：受益于缺芯压力缓解，上游舜宇车载镜头出货量 6 月同比大幅转正；中游 HUD、天幕玻璃、线控制动等关键零部件进入“奇点时刻”，渗透率加速抬升；下游 L2 级智能车销量 6 月同比增速继续回升；根据全球投融资活跃度+产品周期，智能车景气或全年趋势向上，重庆、武汉两地发布自动驾驶无人商业化试点政策有望加速渗透率提升。 景气筑顶或高位回落：航空装备、光伏 1）航空装备：上游海绵钛价格高位回落，前瞻指标预收账款+合同负债同比增速 2Q21 见顶，结合 Wind 一致预测全年营收同比，预计 3Q22 航空装备链景气高位回落，但绝对增速或不低；2）光伏：6 月光伏新增装机量同比增速小幅回落，电池片/组件出口增速上行，逆变器出口增速高位回落，但绝对值创历史新高；光伏玻璃 6 月产量同比增速上行，但高频价格显示景气或高位回落；全年装机节奏预计“前高后低”，6 月光伏招标量高位回落，指引下半年国内装机增速有回落压力，预计 3Q22 产业链从“量价齐升”转向“量升价跌”，但 N 型电池、储能相关的细分环节景气有望持续上行。 风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 产业链综述：成长产业拐点逻辑的扩散 ........................................................................................................................ 5 新兴产业 7 月景气追踪及前瞻：综评 ......................................................................................................................... 10 新兴产业 7 月景气追踪及前瞻：分产业链 .................................................................................................................. 15 新能源 ................................................................................................................................................................. 15 锂电-新能源车产业链 .................................................................................................................................. 15 光伏-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 17 风电-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 20 储能产业链 ....................