业绩持续高增，持续看好

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 8 月 20 日 [Table_Stock] 600926.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 13.29 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩领跑，资产质量加冕 [Table_PicQuote] 股价表现 (16%)(9%)(2%)4%11%18%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22杭州银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 6.5 (7.5) 0.0 0.8 相对上证指数 16.8 (6.8) (5.2) 6.8 发行股数 (百万) 5,930 流通股 (%) 85 总市值 (人民币 百万) 78,813 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 315 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 杭州市财政局 12 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 8 月 19 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《杭州银行：业绩领跑，资产质量加冕》20220426 《杭州银行：资产质量构筑优异业绩稳定器》20220416 《杭州银行：对经营影响有限，政府业务合作或加强》20220301 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 城商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Titl e] 杭州银行 业绩持续高增，持续看好 [Table_Summar y] 杭州银行业绩同比增长 31.7%，增速保持高位，处于行业领先行列，带动盈利能力持续提升。规模、手续费和投资类非息高速增长，同比增长 19.1%、37%和 58%，带动营业收入同比增长 16.3%。存量拨备覆盖达到 581.6%，处于行业绝对高位，增量拨备亦高位，增速略缓反哺盈利。边际上利率和宏观环境压制息差，疫情对逾期和关注有小幅影响。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。看好公司中报表现，认可区位优势、投资能力和业务提升，公司持续在我们核心推荐组合，维持买入评级。 支撑评级的要点  盈利高增长带动 ROE 提升，核心一级资本需求上升 公司业绩同比 31.7%，带动 ROE 上行 2.34 个百分点，达到 16.62%。业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增带动风险资产同比增长 17.2%，核心一级资本充足率 8.14%，同比下降 29bp，资本需求提升。  非息收入表现优异，投资能力持续贡献业绩 投资相关其他非息持续高增，上半年投资相关其他非息同比增长 57.9%，2 季度同比增长 33.2%。其他非息占比 20.15%，同比上升 5.34 个百分点。理财等业务高增长带动的手续费收入同比增长 37%，2 季度单季度同比增长 63%。手续费收入占比达到 16.32%，同比上升 2.5 个百分点。拆分来看，托管、担保承诺和结算类均增长较快，其中，理财高增长带动托管和受托业务增长贡献最多。存续的理财产品余额 3,549.07 亿元，较上年末增加 481.86 亿元，增幅 15.71%。  疫情扰动资产质量，拨备高位持续 疫情扰动资产质量，资产质量绝对水平仍较好。中报不良率 0.79%，较 1季度下降 3bp，关注类贷款占比与年初持平为 0.46%，较上季度上升 8bp，逾期贷款 0.67%较年初增长 6bp。存量信贷拨备高位平稳，增量拨备高位略缓。存量拨备覆盖率 581.6%，仍处行业最高水平行列，增量减值高位略缓增长 5.1%，贡献盈利，其中，贷款同比下降 44%，非贷增长 111.6%。 估值  维持公司 2022/2023 年 EPS 为 1.95/2.38 元的预测，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.95x/0.81x，维持买入评级。 评级面临的主要风险  疫情反复，经济超预期下行；监管管控超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 24,806 29,361 33,511 40,172 47,846 变动 (%) 15.87 18.36 14.13 19.88 19.10 净利润 7,136 9,261 11,535 14,109 16,861 变动 (%) 8.09 29.77 24.55 22.31 19.51 净资产收益率(%) 12.26 13.67 14.90 15.64 15.95 每股收益(元) 1.20 1.56 1.95 2.38 2.84 市盈率 (倍) 11.04 8.51 6.83 5.59 4.67 市净率 (倍) 1.23 1.10 0.95 0.81 0.69 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 8 月 20 日 杭州银行 2 业绩摘要： 杭州银行 2022 年中期归母净利润 65.92 亿元，同比增长 31.7%。净利息收入同比增长 3.5%，净手续费收入同比增长 37.3%，营业收入同比增长 16.3%，总资产较年初增长 19.1%，贷款较年初增长 22.5%，存款增长 21.6%，不良率 0.79%，拨备覆盖率 582%，核心一级资本充足率 8.14% 杭州银行业绩同比增长 31.7%，增速保持高位，处于行业领先行列，带动盈利能力持续提升。规模、手续费和投资类非息高速增长，同比增长 19.1%、37%和 58%，带动营业收入快速增长。增量拨备高位略缓，反哺盈利，存量拨备覆盖仍达到 581.6%，处于行业绝对高位。边际看，利率和宏观环境压制息差，疫情对资产质量有影响。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。看好公司中报表现，公司持续在我们核心推荐组合，持续看好。 1、盈利高增长带动 ROE 提升，核心一级资本需求上升 公司业绩同比持续高增，上半年同比 31.7%，带动 ROE 上行 2.34 个百分点，达到 16.62%。而业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增长，带动风险资产同比增长 17.2%，中期核心一级资本充足率 8.14%，同比下降 29bp，资本需求提升，关注转债的转股情况。 2、规模增长高位提速，存款、贷款和债券投资均提速。 中报，资产同比增长提速，存、贷款和债券投资增长均提速。总资产同比增长 19.14%，贷款同比 22.53%，存款同比增长 21.56%，债券投资同比 19.45%，同比均提速。季度环比增长情况类似。 3、非息收入表现优异，投资能力持续贡献业绩 投资相关其他非息持续高增，上半年投资相关其他非息同比增长 57.9%，2