中国建筑(601668)7月竣工显著改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国建筑 (601668 CH) 7 月竣工显著改善 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 9.28 2022 年 8 月 19 日│中国内地 建筑施工 7 月新签订单回落，竣工显著改善，维持“买入”评级 公司 8 月 17 日晚公告 1-7 月经营简报，其中建筑业务新签合同 1.97 万亿，同比+13.4%，较 1-6 月放缓 1.0pct，7 月单月新签 1272 亿，同比+1.11%，主要系房建单月新签下滑；7 月竣工 2602 万㎡，创年内单月最高，同环比+60.9%/+181.0%。我们维持公司 22-24 年归母净利预测为 560/606/654 亿，采用分部估值法，可比建筑/地产公司 22 年 PE 均值为 4.7x/7.1x，考虑到公司激励、地产业务资产质量均领先可比，维持给予公司 22 年 293 亿元建筑净利/267 亿元地产净利 6x/8xPE，维持目标价 9.28 元，维持“买入”评级。 7 月基建订单维持较快增长，房建新签回落 公司 1-7 月新签建筑合同 1.97 万亿，同比+13.4%，其中新签房建/基建14073/5513 亿，同比+7.9%/+30.8%。经历 6 月高增长后 7 月新签回落符合历史规律，单月新签房建 898 亿，同比-6.7%，6 月为+12.3%；新签基建365 亿，虽然环比回落，但同比仍维持 27.2%较快增速，较 6 月提升 2.3pct。从实物量来看，竣工显著改善，1-7 月房建新开工面积 15486 万㎡，同比-9.2%，较 1-6 月继续收窄 11.7pct，竣工面积 9592 万㎡，同比+16.3%，较 1-6 月加快 10.9pct。其中 7 月新开工 2767 万㎡为历史常规水平，低基数 效 应 下 ， 同 环 比 +181.5%/-15.4% ， 竣 工 2602 万 ㎡ ， 同 环 比+60.9%/+181.0%。 7 月地产销售未见好转，拿地积极性继续提升 7 月地产行业销售仍在磨底，根据亿翰智库监测的 40 城数据，7 月商品住宅销售面积 1871 万㎡，同比-32.6%，降幅扩大 9.9pct，环比-24.8%。公司1-7 月新签合约销售额 2062 亿元，同比-16.3%，较 1-6 月降幅小幅扩大1.0pct，销售面积 810 万㎡，同比-29.0%，较 1-6 月降幅扩大 1.2pct。其中7 月销售额 202 亿元，同环比-24.3%/-66.2%，销售面积 85 万㎡，同环比--37.5%/-65.2%。公司拿地积极性继续提升，7 月新购置土地储备 824 万㎡，同比+26.4%，自 21 年 5 月下滑以来增速实现首次转正，环比+42.8%。 稳增长预期持续加码，低估值龙头凸显投资价值 我们认为公司长短期均具备投资价值：1）短期看，稳增长仍是重心，公司建筑订单高增长体现政策效果，地产行业优质资源有望继续龙头央企聚集；2）长期看，绿色、工业化发展将提升传统工程价值，公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势，在 BIM、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势，随着高景气高壁垒业务占比提升，利润率、现金流有望获得双改善。 风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 9.28 收盘价 (人民币 截至 8 月 18 日) 4.91 市值 (人民币百万) 205,898 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,560 52 周价格范围 (人民币) 4.57-6.28 BVPS (人民币) 8.51 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,615,023 1,891,339 2,091,035 2,277,973 2,447,006 +/-% 13.75 17.11 10.56 8.94 7.42 归属母公司净利润 (人民币百万) 44,944 51,408 56,004 60,605 65,420 +/-% 7.31 14.38 8.94 8.21 7.95 EPS (人民币，最新摊薄) 1.07 1.23 1.34 1.45 1.56 ROE (%) 12.29 12.15 12.04 11.69 11.36 PE (倍) 4.58 4.01 3.68 3.40 3.15 PB (倍) 0.69 0.60 0.53 0.47 0.42 EV EBITDA (倍) 5.58 5.68 6.41 6.38 6.26 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)2694.004.755.506.257.00Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)中国建筑相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国建筑 (601668 CH) 图表1： 可比公司估值表（2022/8/18） 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券名称 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E A 股地产 000002 CH 万科 A 1,952 1.94 2.17 2.39 2.61 8.67 7.72 7.03 6.43 600048 CH 保利发展 1,940 2.29 2.40 2.59 2.82 7.08 6.75 6.26 5.74 601155 CH 新城控股 467 5.57 5.76 6.06 6.46 3.71 3.59 3.41 3.20 001979 CH 招商蛇口 1,107 1.34 1.41 1.54 1.69 10.67 10.14 9.30 8.45 平均 7.53 7.05 6.50 5.95 A 股工程 601800 CH 中国交建 1,256 1.11 1.28 1.45 1.59 6.98 6.05 5.38 4.90 601186 CH 中国铁建 982 1.82 2.05 2.30 2.58 3.98 3.52 3.14 2.80 601390 CH 中国