国际油价高位震荡，产能释放提振业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：20.73 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 400 市价(元) 20.73 市值(百万元) 8,292 流通市值(百万元) 8,292 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,585 1,754 2,926 3,445 4,264 增长率 yoy% -36% 11% 67% 18% 24% 净利润（百万元） -486 66 385 568 712 增长率 yoy% -2922% 114% 483% 47% 25% 每股收益（元） -1.22 0.17 0.96 1.42 1.78 每股现金流量 0.54 1.29 2.63 2.07 2.78 净资产收益率 -26% 3% 17% 21% 21% P/E -17.1 125.4 21.5 14.6 11.6 P/B 4.4 4.2 3.7 3.0 2.5 备注：股价取自 2022/8/17 投资要点  事件：8 月 17 日，公司公告 2022 上半年报告。2022H1 公司主营收入 13.96 亿元，同比增长 85.72%；归母净利润 2.12 亿元，同比增长 778.01%；扣非净利润 2.11 亿元，同比增长 879.56%；其中 2022Q2，公司单季度主营收入 7.92 亿元，同比增长87.69%,环比增长 31.34%；单季度归母净利润 1.40 亿元，同比增长 290.23%，环比增长 92.33%；单季度扣非净利润 1.43 亿元，同比增长 393.10%，环比增长 110.29%。  点评：  进军石油开发业务，推动公司业绩高增长。公司 2022 年上半年公司实现归属母公司净利润 2.12 亿元，同比增长 778.01%。盈利能力方面，2022H1 毛利率为 44.24%，同比增长 15.84pct，净利率为 15.22%，同比增长 12.67pct，ROE 为 9.79%，同比增长 8.78pct。期间费用方面，2022H1 公司期间费用率合计为 14.80%，同比下降10.74pct。其中，销售费用率为 0.60%，同比下降 0.74pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为 11.09%，同比下降 6.63pct，财务费用率为 3.10%，同比下降 3.38pct。公司持续加强对全公司“降本增效”的管理，进一步提升公司的成本优势。公司打通了上下游产业链，形成了以勘探开发拉动工程服务、工程服务拉动装备制造、勘探开发、工程服务、装备制造协调发展，互相拉动的发展“新模式”。  国际油价高位震荡，公司产能快速释放。价格方面，2022 年以来原油价格高位震荡，据 Wind，2022H1 Brent 原油均价为 105 美元/桶，同比上涨 61%，2022Q2 单季度 Brent 原油均价为 112 美元/桶，同比上涨 62%，环比上涨 14%。产量方面，公司积极发挥一体化优势，温宿区块上产开发进入全面提速增效阶段，2022 上半年公司温宿项目实现原油产量 19.79 万吨，同比增长 294.2%，完成半年度产量目标的 113.8%，完成全年产量目标的 51.4%；2022Q2 单季度实现原油产量 11.28 万吨，同比增长 286.3%，环比增长 35.3%。截至目前，温宿项目日产量约 1300 吨/天。产能方面，公司完成了温宿项目的勘探开发、参股哈萨克斯坦坚戈项目、收购岸边项目的国内外布局。其中公司拥有温宿区块已探明地质储量 3,011 万吨，坚戈项目探明地质储量 6,544 万吨。今年初公司聘请独立评估机构对岸边区块进行了PRMS 原油储量评估，经评估岸边区块 2P 原油地质储量 2523.20 万吨，3P 原油地质储量 2795.06 万吨。评估后，公司调整收购计划，决定以 2007 万美元收购 TOGHI公司 87%的股权从而间接获得 ZHAN KC 公司持有的哈萨克斯坦岸边区块 87%的探矿权权益，目前探矿权有效期延长至 2022 年 9 月 11 日。 国际油价高位震荡，产能释放提振业绩 中曼石油（603619.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 17 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  国家再次强调增储上产，油服行业有望持续景气向上。2022 年 3 月,国家发改委、国家能源局发布《关于印发<“十四五”现代能源体系规划>的通知》指出,到 2025 年原油年产量回升并稳定在 2 亿吨水平,天然气年产量达到 2300 亿立方米以上。随后,国家能源局印发《2022 年能源工作指导意见》强调,加快油气先进开采技术开发应用,巩固增储上产良好势头。7 月 24 日，国家能源局在北京组织召开 2022 年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，指出要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资。从国际市场看，根据 HIS 预测，全球 2022 年油气资本开支或将增至 4330 亿美元，同比提升 25%，恢复至接近疫情发生前水平。预计后续几年上游资本开支将保持持续上涨态势，到 2026 年将超过 5300 亿美元。公司于 2021年通过科威特 KOC 钻井审核，为国内第一家通过审核的民营企业。同年与沙特阿美签署了沙特市场工程订单约 11.09 亿元，标志公司进入世界油服行业公认的门槛最高的沙特钻井工程市场，成为首家与沙特阿美合作的中国民营钻井企业。  实施首个股权激励计划，彰显长期发展信心。2022 年 6 月，公司发布公告决定实行首次股权激励，激励对象为符合条件的在公司（含子公司）任职的核心管理层和核心员工等 158 人，行权价格为 15.18 元/股。本次激励计划授予的股票期权数量为360 万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 4 亿股的 0.90%。其中，首次授予股票期权 300 万份，约占公司股本总额的 0.75%，占本激励计划拟授予股票期权总数的 83.33%，在授权日起满 12 个月后分两期行权，每期行权的比例分别为50%、50%；预留授予股票期权 60 万份，约占公司股本总额的 0.15%，占本次激励计划股票期权总数的 16.67%，预留授予的股票期权在预留授权日起满 12 个月后分两期行权，每期行权的比例分别为 50%、50%。本次股权激励彰显了公司长远发展的信心，有助于公司建立健长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，促进公司长远战略目标的实现。  风险提示：油价及产品大幅波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求风险。