深度报告：智慧矿山的新锐“掘金铲”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 北路智控（301195.SZ）深度报告 智慧矿山的新锐“掘金铲” 2022 年 08 月 16 日 ➢ 由通讯通信向智慧矿山的依流平进。公司于通信领域起家，并在 2007 年切入至矿山信息化建设，从而为公司带来通信+矿山信息化的稀缺属性。在深耕矿山信息化和智能化数十年后，目前公司聚焦四大类产品系统：1）智能矿山通信系统：在智慧矿山建设中，通信架构的优先级处于各大系统的前列。煤矿智能化行之有效的方案均是建立在通信架构的完善上，从而实现各类数据和应用方案能够无缝在“广而繁”的矿井场景中落地应用；2）智能矿山监控系统：公司智能矿山监控系统产品实现对复杂的煤矿工作环境中各类参数进行实时全面感知，为生产安全管理决策提供依据；3）智能矿山集控系统：产品主要采用分布式实时控制技术，同时融合矿井通信、实时监控、视频分析等技术，通过集控平台进行远程控制；4）智能矿山装备配套：郑煤机入股，前五大客户涉及郑煤机和三一重装两大装备制造商，专业能力被业内高度认可。公司助力机械装备制造企业实现向智能化跃进，形成产业协同效应。 ➢ “三山峦叠”强化公司核心逻辑。我们于今年伊始陆续发布多篇报告，持续梳理智慧矿山的核心逻辑在于：以安全为核心的政策持续落地、叠加背靠煤炭行业的持续高景气度、巨头入场带来底层的统一性，“三山峦叠”下构建行业强逻辑。1）矿山安全政策分别从责任主体划分、矿山产能释放与明确吨煤安全投入为切入点，以矿山生产效益的核心点为抓手，确保安全政策“令行禁止”的高效性；2）煤炭迎来十年未有高景气度，背靠“金主”持续推动智慧矿山在少人化的背景下产能核增的落地，多维度直击煤矿企业的需求痛点；3）巨头入局直指数据底座，依托生态实现智慧矿山的最终落地。巨头带来底层统一的可能性，助力行业实现从“万国牌”向“统一军团”转变。我们认为，矿山企业迫切需要建立统一平台、数字底座，从而实现设备之间的数据自由流动。 ➢ 产品与服务的并行之道，构建成公司高竞争力的内核。以通讯“扬帆”，在矿山信息化领域“起航”。依托行业 know-how 和及时响应速度，公司持续保持行业稀缺性。在煤矿信息化的建设中，公司的煤矿融合通讯系统于架构和服务体系形成独特竞争力，并未来有望实现向行业标准化和产能扩产的战略谋进，在巨头入场带动行业标准化背景下，2020 年，通过郑煤机与华为签署三方合作协议，在行业标准化的趋势下，公司有望乘行业格局改变的浪潮，顺势占据高点。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入为 7.64/10.16/13.72亿元，对应增速 32%、33%、35%；归母净利润为 1.98/2.68/3.59 亿元，当前市值对应 PE 分别为 37X/27X/20X。考虑到矿山信息化的相关公司数量众多，而各环节独立性较强，所以在某一环节能够形成独特竞争模式的公司通常收入体量也较为可观。因此，我们综合选取了于智慧矿山不同环节具备优势的三家公司：龙软科技、梅安森和工大高科。目前公司 22/23 年的 PE 与可比公司均值处于相似水平，而毛/净利率均处于行业前列，有望充分受益于行业高景气，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；标准化推动不及预期；煤企建设意愿不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 578 764 1016 1372 增长率（%） 32.7 32.2 33.0 35.0 归属母公司股东净利润（百万元） 147 198 268 359 增长率（%） 38.2 34.6 35.3 33.7 每股收益（元） 1.68 2.26 3.06 4.09 PE 49 37 27 20 PB 14.6 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 15 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 82.77 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 北路智控(301195)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 由通讯通信向智慧矿山的依流平进 ........................................................................................................................... 3 1.1 专注于煤矿信息化、智能化建设细分领域，聚焦四大类产品系统 .......................................................................................... 4 1.2 智能矿山通信系统 ............................................................................................................................................................................. 5 1.3 智能矿山监控系统 ............................................................................................................................................................................. 6 1.4 智能矿山集控系统 ............................................................................................................................................................................. 8 1.5 智能矿山装备配套 ............................................................................................................................................................................. 9 2 “三山峦叠”强化公司核心逻辑 ..............................