收购风电运维资产，强化新能源业务布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：23.11 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,413 流通股本(百万股) 3,413 市价(元) 23.11 市值(百万元) 78,873 流通市值(百万元) 78,873 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,082 46,163 44,826 45,860 52,496 增长率 yoy% 9% 10% -3% 2% 14% 净利润（百万元） 2,275 172 3,709 4,582 5,543 增长率 yoy% 16% -92% 2055% 24% 21% 每股收益（元） 0.67 0.05 1.09 1.34 1.62 每股现金流量 0.76 -0.16 -1.55 2.04 1.28 净资产收益率 9% 1% 12% 13% 14% P/E 36.7 484.5 22.5 18.2 15.0 PEG 4.4 -8.5 1.0 0.7 0.1 P/B 3.6 3.1 2.8 2.5 2.2 备注：以 2022 年 8 月 12 日收盘价计算 投资要点  公司公告：2022 年 8 月 12 日签订了《股权转让协议》，公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司 5%股权，股权转让价格为 10,716.00 万元；收购三峡新能源南通有限公司 15%股权，股权转让价格为 36,519.50 万元，上述股权转让价格共 47,235.50 万元  延长海上风电业务链条，赋能新能源业务发展。公司持续聚焦“通信+新能源”主业，2022 年初至今，公司先后收购了大股东中天集团旗下中天新兴材料和中天电气技术两家子公司，提升了在上游锂电材料和电力传输领域的业务能力，同时向大股东剥离出售大宗商品贸易业务，业务结构愈加清晰。在新能源领域，公司已经形成海上风电+光伏+储能+铜箔材料的业务布局。本次收购股权的两家标的主要从事风力和光伏发电等相关业务，属于公司原业务下游。收购后，一方面近进一步延伸公司海上风电业务链条，深度介入海上风电运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式，增强公司的可持续发展和抗风险能力。另一方面，本次收购为公司提供了与各大发电集团的直接合作平台，有利于获取潜在新能源项目资源，与现有海洋和新能源业务形成高度协同效应。  海风招标持续推进，公司持续深耕优势地区。国内海上风电项目加速推进，海缆需求快速增加。国补退出后，广东、山东和浙江等省份推出地方补贴，此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段。沿海各省份海上风电开发目标已超过了 50GW。8月份以来，江苏连云港 2GW 海上风电项目签约，中广核阳江帆石一（1GW）项目开启风机招标，并将逐步开启海缆招标。后续江苏大丰 1.65GW、广东青洲五、六和七等大型项目将持续推进，海上风电有望维持高景气。公司是国内海缆领域龙头，2021 年底在手订单 70 亿元。投产和规划生产基地包括江苏南通、盐城大丰、山东东营以及广东汕头陆丰，积极拥抱国内海上风电需求增长，提升整体竞争能力。此外，公司对海工船进行升级改造，用于满足江苏、浙江、山东等地 10MW 及以下的海上风机施工能力，与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司，快速提升打桩、吊装、运维等综合能力。  光纤光缆需求回暖，业绩有望显著改善。在 F5G 和东数西算等需求拉动下，国内光纤光缆用量提升。2021 年中国移动普缆招标规模为 1.432 亿芯公里，同比增长 20%，较 2019 年增长 36%，预计 2022 年国内招标量有望延续增长。海外加速 5G 和 FTTX 建设，海外光缆市场占比有望超 50%，根据 LightReading，美国正处于 FTTH 部署的热潮，将在 2024-2026 年达到顶峰。价格方面，由于上游原材料价格上涨，光纤价格随之提升，根据 CRU 数据，截至 2022 年 7 月光纤价格已从 2021 年 3 月的创纪录低点上涨了 70%，单芯公里 3.7 美元涨至 6.3 美元。同时国内运营商调整招投标规则进行调整，2021 年中国移动普缆平均中标价格同比增长 50%。公司是国内头部厂商，光棒产能位居前列，业务全球化布局。在中国移动 2021 年普通光缆招标中，公司中标份额从 2.2%提升到 11.97%，价格大幅回暖，量价齐升有助于光通信业务盈利能力快速恢复。  投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 37.09 亿元/45.82 亿元/55.43 亿元，EPS 分别为 1.09 元/1.34 元/1.62 元，维持“买入”评级。  风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险 收购风电运维资产，强化新能源业务布局 中天科技（600522.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 15 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元，以 2022 年 8 月 12 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金12,36812,01012,28714,892营业收入46,16344,82645,86052,496应收票据718632605755营业成本38,77236,59336,17640,833应收账款11,10610,78410,66612,052税金及附加133131135153预付账款454429424478销售费用7598979401,176存货5,58418,29718,08820,417管理费用6928749631,171合同资产24398125180研发费用1,4681,5421,6511,942其他流动资产1,7701,8211,8302,075财务费用43535638