快评号外第456期：2022年7月进出口数据点评-产业链优势支撑出口超预期

1快评号外第 456 期（2022 年 8 月 8 日）产业链优势支撑出口超预期——2022 年 7 月进出口数据点评2022 年 7 月我国进、出口景气度延续分化，贸易顺差进一步扩张。按美元计价，7 月我国进出口总金额 5,647 亿美元，同比增长 11%。其中，出口 3,330 亿美元，同比增长 18%（市场预期 16.2%）；进口 2,317亿美元，同比增长 2.3%（市场预期 4.5%）；贸易顺差 1,013 亿美元，再创历史新高，同比扩张 455 亿美元（82%），环比扩张 33 亿美元（3.4%）。一、出口：产业链优势形成支撑7 月出口金额同比增速较 6 月边际上升 0.1pct。当前出口的较高增长，一方面存在对 3-4 月疫情缺口的部分填补，另一方面受到国内产业链的完备和韧性支撑，表现为上中下游商品呈现高景气、对新兴经济体出口实现较高增长。从外需来看，俄乌冲突造成周边地区供应链紊乱，原材料和能源价格高涨，生产能力受限，欧洲国家通过进口满足内需，近两个月主要新兴经济体生产端的高景气与美欧形成分化。这不仅部分提振了我国对欧盟出口，还通过产业链条，带动了我国对其他新兴经济体的出口。在全球产业链转移的背景下，我国与新兴经济体之间并非简单竞争关系，存在一定的提振和互补。此外，值得注意的是出口价格增速持续上涨，虽有利于我国贸易条件缓和，但出口数量增速偏低。分商品类别看，各类商品增速分化，一部分受产业链优势支撑保持高景气，另一部分随外需结构转变增速低迷，但整体而言正向的拉动力更强。呈现高景气的商品，一是农产品、成品油、钢材、铝材等原材料类商品，二是塑料制品和纺织纱线、织物及制品，三是除消费电子和家电外的机电产品，主要包括电机、电气设备和机械器具等产品，四是服装、鞋靴、箱包等商品。上述四类商品合计拉动出口增速约2快评号外第 456 期（2022 年 8 月 8 日）13pct，反映出我国产业链从原材料、到中间品、到制成品的完备性，也与当前外需的结构变化密切相关。一是在俄乌冲突背景下，原材料类商品供需失衡，持续支撑相关出口；二是海外汽车、新能源基础设施设备等需求，或带动了较长产业链条上各类商品的出口；三是海外出行社交持续修复带动相关商品高增长。分地区来看，7 月我国对主要贸易伙伴出口有所分化，对美国、韩国和中国台湾地区出口增速回落幅度在 8pct 以上，或受地缘政治和供应链扰动的影响；对其他主要贸易伙伴出口保持高增长。其中，对欧盟出口增速大幅回升，对总出口增长贡献达 3.6pct。对东盟出口增速高位上行，对总出口增长的贡献达 4.7pct，结合近几个月对东盟出口商品结构来看，产业链条上原材料、中间品增速大幅上升，如机电产品、贱金属制品、塑料橡胶、纺织品、化工产品等。二、进口：内需疲弱形成拖累7 月进口金额同比增速边际上行 1.3pct 至 2.3%，但较疫前 1-2 月的16.2%仍存在较大差距。内需较为疲弱，叠加大宗商品价格高企等因素，造成进口持续低迷。从进口的数量和价格来看，价格的拉动或有所减弱，7 月全球 RJ/CRB 大宗商品价格指数同比增速加快回落，重点商品进口数量延续收缩，但原油、粮食、大豆等商品进口数量降幅收窄。 分产品看，燃料类商品对进口金额增长的拉动边际上升。原材料类商品边际分化但整体低迷，制造业中间品整体延续收缩，消费品持续低迷，这三类商品持续拖累进口增长。分地区来看，自美国进口再度陷入收缩，自欧盟、日本、韩国、澳大利亚进口降幅则较上月有所收窄。自东盟进口表现较为亮眼，同比增速自上月的 5.3%上行 4.3pct 至 9.6%，我国与东盟之间贸易或通过产业链耦合形成正向循环。三、前瞻：贸易顺差或维持高位3快评号外第 456 期（2022 年 8 月 8 日）7 月出口增速维持韧性，但进口仍偏低迷，单月贸易顺差再创新高。前瞻地看，我国出口景气的可持续性仍有待观察。随着美欧经济增速放缓甚至陷入衰退，全球贸易景气度或趋势性回落，我国出口景气也面临下行压力，但凭借产业链优势，出口增速下行的斜率或较为平缓。进口或继续随内需呈弱势修复。当前阶段贸易顺差预计还将维持高位。（评论员：谭卓 王欣恬）4快评号外第 456 期（2022 年 8 月 8 日）附录：图 1：进、出口同比增速持续分化资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 2：新兴经济体制造业景气度环比偏强资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：我国对东盟出口增速大幅上行资料来源：Macrobond、招商银行研究院注：2021 年为两年平均增速图 4：产业链上中下游商品出口增速均现上行资料来源：WIND、招商银行研究院图 5：我国自东盟进口增速回升资料来源：Macrobond、招商银行研究院注：2021 年为两年平均增速图 6：出口价格增速上行，贸易条件持续改善资料来源：WIND、招商银行研究院-50-2502550752021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07%我国主要产品出口增速（同比）农产品钢材塑料制品纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件机电产品101.2 115.7 114.3 808590951001051101151201252020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06中国进出口价格指数和贸易条件指数贸易条件指数出口价格指数进口价格指数