周度策略：社融低于预期，市场维持震荡

第1页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 社融低于预期，市场维持震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2022 年 08 月 14 日 相关报告 《周度策略：服务业景气改善，市场局部反弹》 2022-08-07 《周度策略：就业状况改善，市场窄幅震荡》 2022-07-24 《周度策略：二季度经济触底，市场维持震荡》 2022-07-17 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 策略建议 本周建议行业 农林牧渔、食品饮料、家电 本月建议行业 农林牧渔、军工、电力 ETF 基金策略 本周主题 ETF基金组合 养殖、酒、家电 累计超额收益率(沪深 300) -1.31% 本月主题 ETF基金组合 养殖、军工、电力 累计超额收益率(沪深 300) -1.89% 指数多空策略基金组合 上证 50 累计超额收益率(沪深 300) +4.35% （ETF 基金组合策略详情请见正文第 3 节） 投资要点： ⚫ CPI 上行低于预期，PPI 持续回落。7 月 CPI 同比上涨 2.7%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，创下自 2020 年 8 月以来的新高，环比则持平转为上涨 0.5%，但略低于市场预期值。食品价格是推动 CPI 上升的主因，受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复，猪肉价格环比上涨25.6%；受多地持续高温天气影响，鲜菜价格环比上涨 10.3%。非食品价格中，油价环比略有回落，暑期出行增多，住宿、交通和旅游等价格回升。国内猪肉价格处于回升周期中，叠加去年同期基数因素，预计对 10 月份之前的 CPI 依然维持较大影响。CPI 温和上行的趋势不改，但总体或在政策容忍值范围内。PPI同比增速回落至 4.2%，环比下降 1.3%。主要是因为原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降，由于工业经济需求相对较弱，预计 PPI 将持续处于下行周期。 ⚫ 7 月 M2 增速继续走高，社融增量低于预期。7 月末 M2 同比增长 12%，增速分别比上月末和上年同期高 0.6 个和 3.7 个百分点。7 月人民币贷款增加 6790 亿元，同比少增 4042 亿元。7月社会融资规模增量为 7561 亿元，创 6 年新低，比上年同期少 3191 亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 4088亿元，同比少增 4303 亿元。7 月末社会融资规模存量为 334.9万亿元，同比增长 10.7%。社融低于预期有三方面原因：一是6 月新增社融超预期，部分贷款新增量可能体现在 6 月；二是近期内外部不利因素增多，短期影响融资意愿；三是政策上不再强调经济增速，只要求争取最好的结果。总体而言，下半年货币政策将以结构性工具为主，推动经济复苏至潜在增速水平。 ⚫ 美国通胀回落，美联储激进加息预期下降。美国 7 月 CPI 同比升 8.5%，低于前值 9.1%，也低于市场预期。随后联邦基金期货显示，市场预期美联储 9 月加息 70 个基点概率大幅降至30%。不过周五里士满联储主席巴尔金称，哪怕经济出现疲软，美联储也要继续加息直至通胀明显达到 2%的目标水平，以免出现类似于 1970 年代的政策失误，美联储加息 70 个基点概率回升 45%。目前预计 9 月加息 50 个基点的概率较高。 ⚫ 投资建议：国内经济弱复苏，通胀有所上行，但低于预期。7 月新增社融出现较大下降，投资需求较弱。美国通胀见顶回落，美联储加息力度或减弱。国内市场维持震荡，建议关注农林牧渔、食品饮料、家电等消费行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第2页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 社融低于预期，市场维持震荡 ........................................................................ 4 1.1. 通胀低于预期，工业价格继续回落 ................................................................................. 4 1.2. M2 继续走高，社融增量低于预期 ................................................................................... 7 1.3. 货币政策强调不超货币，更注重结构性工具 ................................................................... 8 1.4. 美国通胀回落，激进加息预期下降 ................................................................................. 9 1.5. 投资建议 ....................................................................................................................... 10 2. 市场回顾 ....................................................................................................... 11 2.1. 指数涨跌 ....................................................................................................................... 11 2.2. 行业涨跌 ....................................................................................................................... 11 2.3. 个股涨跌 ....................................................................................................................... 12 3. ETF 基金策略组合跟踪 ..................................................................................13 3.1. 周度 ETF 基金策略组合 ......