全球大类资产跟踪周报：国内外预期纠偏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 国内外预期纠偏 2022 年 08 月 13 日 8 月 8 日至 8 月 12 日，国内市场股票和商品均表现不俗，债券价格则回落；海外风险资产迎来一轮修复。 国内资产定价过差的经济预期修复，极宽的流动性边际收敛。海外市场定价美国通胀不及预期，货币边际宽松逻辑未被证伪，风险偏好回升。 ➢ 国内股票：在商品价格反弹和流动性担忧下，煤炭、能化带动周期风格强势 7 月出口数据维持强劲，本就削弱了市场对未来进一步大规模政策刺激的预期。央行公布的二季度货政报告又透露出极宽裕流动性或边际收紧的态度，市场对未来流动性预期有一定担忧。本周大宗商品涨势较强，权益周期板块表现较好。本周各行业基本普涨，煤炭、石油石化、综合金融、机械涨幅靠前。 ➢ 国内债市：因外贸数据强劲、货政报告边际调整等因素，债券市场“熊平” 国内资金仍宽松，不过市场对未来流动性预期略有改变，债市走向“熊平”。 央行每日逆回购量均维持在 20 亿元，DR 利率维持低位，流动性仍然宽松。 如上文，由于出口偏强，央行态度又有所转变，市场对未来流动性有所担忧。本周 2 年国债利率上行 10.5BP，10 年国债利率仅上行 0.1BP，曲线“熊平”明显。 ➢ 海外市场：美国 7 月通胀不及预期，市场预期政策放松，风险资产高歌猛进 美国 7 月 CPI 和核心 CPI 增速均不及市场预期，7 月 PPI 增速同样疲软。 美联储 7 月会议以来市场“通胀回落-政策放松“的逻辑未被证伪，海外风险资产继续表现强劲。 本周海外股市多数收涨，标普 500 涨 3.26%、纳指涨 3.08%，欧股同样录得不同程度上涨。因为宽松预期，美元指数贬 0.84%，非美货币多数升值。 ➢ 大宗商品：美国通胀不及预期后，流动性收紧预期走弱，商品风险溢价抬升 本周商品市场主要交易美国通胀数据公布后的流动性转宽预期，总体风险溢价均有抬升。 本周能化品与工业品普涨，WTI 原油涨 3.46%，伦铜现货涨 3.85%，上海螺纹钢涨 1.27%。当前高温天气对生产扰动较大，后续需持续跟踪这一影响。 ➢ 未来国内关注：下周中国 7 月经济数据以及最新 LPR 公布 本周受商品价格和流动性预期影响，国内偏向周期风格。下周将公布我国 7 月经济数据、LPR 变动和 MLF 续作情况。经济数据的出炉或将使市场对我国需求的预期有所收敛。另外，投资者对下周 MLF 是否缩量续作亦存在分歧。 ➢ 未来海外关注：美联储 7 月会议纪要和欧洲通胀数据，货政博弈仍是重点 欧美央行目前均已放弃政策前瞻指引，转向（通胀）数据依赖。这意味着，每一次通胀数据，乃至重要大宗商品价格的变化，都会引起市场波动。 7 月美国通胀虽然使市场“通胀回落“的逻辑未被证伪，但由于核心通胀坚实，股票商品等资产迎来反弹，未来通胀走势仍被高度博弈。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 谭浩弘 执业证号： S0100121110017 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 相关研究 1.宏观事件点评：怎样理解央行对通胀的关注？-2022/08/11 2.宏观事件点评：7 月通胀数据点评-2022/08/10 3.宏观专题研究：常识与反常识（二）：能用运价判断出口么-2022/08/10 4.全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续内松外紧-2022/08/09 5.7 月出口数据点评：看空中国出口，再度被证伪-2022/08/07 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周央行公开市场操作连续 5 天延续 20 亿的规模，货币市场流动性依然保持宽松。 DR001 维持在 1.1%左右，DR007 在 1.5%左右。 本周国内股市基本收涨，市场总体青睐周期与稳定风格。 上证上涨 1.55%，深证涨 1.22%，创业板上涨 0.27%，科创 50 指数表现较差，下跌 0.96%。 中信成长、消费、金融、周期、稳定分别上涨 1.47%、0.58%、1.73%、3.01%和 2.23%。本周各行业基本呈现普涨格局，煤炭、石油石化、综合金融、机械涨幅靠前；仅消费者服务、汽车和农林牧渔等板块下跌，农林牧渔下跌幅度较大（-2.1%）。 债券市场全面下跌，利率曲线“熊平”，信用利差维持低位。 2 年期国债利率上行 10.5BP，5 年期国债利率上行 2.3BP，10 年期国债利率上行 0.1BP；国开 2 年期上行 8.53BP，5 年期上行 2.22BP，10 年期上行 1.01BP。 国债期货窄幅震荡。2 年国债期货本周收至 1