英大宏观评论（2022年第28期，总第112期）：7月PMI数据点评-8-12月制造业PMI或面临一定压力，“稳就业”背景下“扩内需”力度还将维持在较高水平

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年8月12日英大宏观评论（2022 年第 28 期，总第 112 期）宏观研究报告概要：7月制造业PMI49.00，预期值50.40，前值50.20；7月非制造业PMI53.80，预期值53.80，前值54.70；7月综合PMI52.50，前值54.10。我们点评如下：一、产需两弱使得7月制造业PMI远弱于季节性，7月非制造业PMI总体表现尚可；二、7月需求较为疲弱，全球宏观经济的下行具有较强的趋势性；三、7月城镇调查失业率大概率较6月上行，“扩内需”力度还将维持在较高水平；四、建筑业PMI五个分项表现并不十分强劲，基建投资增速快速上行概率依旧不大；五、8-12月制造业PMI面临一定的利空因素，大幅上行概率较低。8-12 月制造业 PMI 或面临一定压力，“稳就业”背景下“扩内需”力度还将维持在较高水平——7 月 PMI 数据点评宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.美联储货币政策收紧力度超预期；2.大宗商品价格上行幅度超预期；3.国内外新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220801）7 月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平2.英大宏观评论（20220721）7-12 月消费增速大概率较 1-6 月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低3.英大宏观评论（20220715）7 月 PPI 当月同比下行幅度大概率大于 0.30 个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调4.英大宏观评论（20220711）“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7 月摩根大通全球制造业 PMI 新订单大概率滑至荣枯线之下5.英大宏观评论（20220627）6 月城镇调查失业率大概率继续下行，尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论6.英大宏观评论（20220620）6 月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除 2023 年我国出口增速录得负值的可能7.英大宏观评论（20220616）6-10 月“猪油共振”概率较低，6-12 月核心 CPI 当月同比大概率不具备大幅上行的基础8.英大宏观评论（20220607）5 月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于 4 月9.英大宏观评论（20220606）6 月制造业 PMI大概率重返荣枯线之上，实现 GDP 增速预期目标需要加大政策力度10.英大宏观评论（20220502）5 月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP 增速目标11.英大宏观评论（20220428）制造业费用下行推升 3 月工业企业利润总额累计同比，采矿业是 3 月工业企业利润总额累计同比的重要支撑力量12.英大证券 2022 年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）13.英大证券 2021 年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A 股“优”（20210111）2目录一、产需两弱使得 7 月制造业 PMI 远弱于季节性，7 月非制造业 PMI 总体表现尚可................................................................ 3二、7 月需求较为疲弱，全球宏观经济的下行具有较强的趋势性................................................................................................ 4三、7 月城镇调查失业率大概率较 6 月上行，“扩内需”力度还将维持在较高水平................................................................ 7四、建筑业 PMI 五个分项表现并不十分强劲，基建投资增速快速上行概率依旧不大...............................................................8五、8-12 月制造业 PMI 面临一定的利空因素，大幅上行概率较低............................................................................................ 103事件：7 月制造业 PMI49.00，预期值 50.40，前值 50.20；7 月非制造业 PMI53.80，预期值 53.80，前值 54.70；7 月综合 PMI52.50，前值 54.10。点评：一、产需两弱使得 7 月制造业 PMI 远弱于季节性，7 月非制造业 PMI 总体表现尚可7 月制造业 PMI 录得 49.0，这一读数表现不佳，体现在以下两个方面。第一，7 月制造业 PMI 录得 49.0，大幅低于预期 1.40 个百分点，较前值大幅下行 1.20 个百分点，时隔 1个月再次跌至荣枯线之下，且创近 3 个月新低。如果剔除掉 2022 年 4 月的 47.40，以及 2020年 2 月的 35.70，7 月制造业 PMI49.0 的读数持平于 2016 年 2 月、2011 年 11 月以及 2009年 2 月，为 2009 年 2 月以来低点。第二，在 2005 年以来 18 年的 7 月制造业 PMI 中，2022年 7 月为历年同期次低值，仅高于 2008 年 7 月的 48.40。2005 年至 2021 年 17 年间 7 月制造业 PMI 均值为 50.95,高于荣枯线，而 2022 年 7 月大幅低于该均值 1.95 个百分点，且位于荣枯线之下，表明 2022 年 7 月制造业 PMI 的表现远弱于季节性。图 1：7 月制造业 PMI 远弱于季节性，7 月非制造业 PMI 总体表现尚可（%）数据来源：WIND 英大证券研究所整理7 月制造业 PMI 表现不佳，从结构的角度看，有以下两个原因。第一，从 5 个主要分项看，7 月新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存指数分别录得 48.50、49.80、48.60、50.10、47.90，分别较前值下行 1.90、3.00、0.10、1.20、0.20 个百分点。以上数据的特征有三点：一是五个分项均较前值下行，全线下跌；二是产需两弱，生产下行幅度最大，其次是需求，二者均从荣枯线之上跌至荣枯线之下；三是五个分项中只有供货商配送时间处于荣枯线之上，其余四个分项均处于荣枯线之下。第二，分企业规模看，7 月大中小型企业制造业 PMI 分别为 49.80、48.50、47.90，分别较前值下行 0.40、2.80、0.70个百分点。以上数据的特征有四点：一是 7 月大中小型企业制造业 PMI 均较前值下跌；二是 7 月大中小型企业制造业 PMI 均位于荣枯线之下，表明 7 月宏观经济整体承压；三是大4中企业从荣枯线之上跌至荣枯线之下，从扩张状态进入