7月物价数据点评：“猪荒”难重现，稳物价非主要矛盾

[Table_Title] 宏观经济点评 “猪荒”难重现，稳物价非主要矛盾——7月物价数据点评 2022 年 08 月 12 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据国家统计局数据，2022 年 7 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.7%，涨幅较上月提高 0.2 个百分点，环比上涨 0.5%；全国工业生产者出厂价格同比上涨 4.2%，涨幅较上月收窄 1.9 个百分点，环比下降 1.3%。 【评论】 ◆ 猪肉价格高涨是 CPI 增速上行的主因，物价全面上涨缺乏支撑。受低基数效应、前期生猪产能去化效应逐步显现等因素影响，7 月份猪肉价格大幅上涨，对 CPI 同比的拉动由-0.1%升至 0.3%。除猪肉和鲜菜外，其余食品和非食品价格平稳。不包括食品和能源的 CPI 同比增速趋于回落，反映国内需求偏弱。 ◆ 猪肉库存和产能充足，下半年猪肉价格对 CPI 拉动有限。本轮猪肉价格上涨主要由于去年同期的低基数效应、近期部分养殖户压栏惜售等短期因素影响，而从总供给上看，当前无论是生猪库存还是能繁母猪数量，均处于 2015 年以来高位，猪肉供需基本均衡，难以引发价格大幅波动。预计猪肉价格同比增速高点在 10 月份，约拉动 CPI 同比0.7 个百分点， CPI 或将短期“破 3”。 ◆ 全球通胀缓和，国内稳物价短期无忧，稳增长仍是下半年政策重心。7 月份 PPI 中的生产资料价格大幅下行，意味着今年以来由俄乌冲突、国内疫情等因素引发的全球供需失衡趋于缓解，输入性通胀压力对我国物价的影响边际减轻。本月 PPI-CPI 剪刀差较 6 月份大幅收窄 2.1个百分点至 1.5%，下半年随着基数走高，预计 PPI 将延续回落趋势，PPI-CPI 剪刀差转负是大概率事件，PPI 对 CPI 的传导接近尾声。 【风险提示】 ◆ 新变种病毒扩散风险 ◆ 全球供应链修复不及预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《价格因素造成 7 月外贸读数偏高——7 月外贸数据点评》 2022.08.07 《经济修复仍需政策助力——7月 PMI 数据点评》 2022.07.31 《加息预期顶点已过——美联储7 月议息会议点评》 2022.07.29 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 2 正文目录 1、不均衡的复苏，不均衡的通胀 .......................................................................... 3 2、猪肉库存和产能充足，“猪荒”难重现 .......................................................... 4 3、全球通胀缓和，国内稳物价短期无忧 .............................................................. 5 图表目录 图表 1：CPI、PPI 同比和环比变化情况 ............................................................... 3 图表 2：猪肉价格是本月 CPI 上涨主因 ................................................................ 3 图表 3：核心 CPI 下行趋势未变............................................................................ 4 图表 4：生猪库存和产能充足（万头） ................................................................ 4 图表 5：猪肉价格同比增速或在 10 月份迎来高点 .............................................. 4 图表 6：生产资料 PPI 持续下行............................................................................ 5 图表 7：PPI-CPI 剪刀差收窄 ................................................................................ 5 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 3 图表 1：CPI、PPI 同比和环比变化情况 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 7 月 1、不均衡的复苏，不均衡的通胀 食品价格大幅上涨上 7 月 CPI 上行的主因。7 月份食品价格同比上涨 6.3%，增速较上月大幅提高 3.4 个百分点，拉动 CPI 同比增速 1.3 个百分点；非食品价格同比增长 1.9%，增速较上月降低 0.6 个百分点，拉动 CPI 同比增速 1.4 个百分点。 短期波动因素成分居多，食品价格整体平稳。食品内部细分来看，猪肉和鲜菜对 CPI 的拉动较 6 月份增长较多。一方面，受低基数效应、前期生猪产能去化效应逐步显现等因素影响，7 月份猪肉价格同比增速较上月提高 26.2 个百分点至 20.2%，对 CPI 同比的拉动由-0.1%升至 0.3%，实现由负转正；另一方面，受高温天气影响，鲜菜价格有较大幅度回升。除猪肉和鲜菜外，其余食品价格相对稳定。 图表 2：猪肉价格是本月 CPI 上涨主因 资料来源： Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 7 月 国内需求偏弱，物价全面上涨缺乏支撑。7 月份不包括食品和能源的 CPI 同比增长 0.8%，较 6 月份降低 0.2 个百分点，2022 年一季度以来延续整体下行趋势，且与疫情前 1.5-2.5%左右的水平相比仍有较大差距，反映了国内需求修复-4-202468101214162020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07CPI：当月同比CPI：环比PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比-1.00.01.02.03.04.02020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-