量化基金研究系列：百亿主动型基金Q2持仓特征分析，机构抱团因子有效性持续提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 百亿主动型基金Q2持仓特征分析，机构抱团因子有效性持续提升 ——量化基金研究系列 2022 年 8 月 4 日 金融工程 深度报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 赵妍 电话：010-66554050 邮箱：zhaoyan-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121060026 投资摘要： 从基金规模变化来看，截至 2022 年二季度，市场上的偏股主动型基金规模达到 39213.78 亿元，偏股主动型基金规模同比下降 11.17%，环比下增长 7.81%，偏股主动型基金整体规模小幅反弹。 根据 2022 年二季报数据，普通股票型基金和偏股混合型基金最新的股票仓位分别为 90.23%和 88.45%，均高于 2015 年三季度至今的仓位平均值。另外，相较于 2022 年一季报披露的持股仓位，普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位均略有小幅提高，偏股混合型基金仓位提高幅度更大。 根据 2022 年二季报数据，偏股主动型基金的重仓股市值占比为 53.10%，与 2022 年一季度相比小幅下降。从趋势上来看，偏股主动型基金的重仓股市值占比整体呈上升态势。这说明长期来看，主动基金经理在股票投资方面的集中程度有提高的趋势。但从短期来看，股票投资集中程度有所下降，这可能是由于 2022 年 1-4 月以来的市场大跌、抱团股回调，使得基金的持股在一定程度上有所分散。 偏股主动型基金在贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、隆基绿能 5 只股票上持仓最多，持仓市值均超过了 400 亿元，分别为 1043.99、805.08、480.36、469.01 和 462.39 亿元。基金主动增持较多的股票有药明康德、圣邦股份、凯莱英、招商银行和紫光国微，分别增持了 27.94、21.66、19.78、16.50 和 10.90 亿元。 百亿规模偏股主动型基金在贵州茅台、五粮液、泸州老窖、药明康德、山西汾酒持仓最多，持仓总市值均超过 150 亿元，从行业来看，前 5 名重仓股为食品饮料和医药行业。百亿规模主动型基金主动增持市值最大的 5 只重仓股分别为同仁堂、爱尔眼科、山西汾酒、通威股份、九州药业。 绩优偏股主动型基金在贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液和山西汾酒 5 只股票上持仓最多，其中贵州茅台持仓总市值超过 600 亿元。基金主动增持较多的股票有山西汾酒、五粮液、比亚迪、爱尔眼科、亿纬锂能。 TMT 主题基金在兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、沪硅产业-U 等 5 只股票上持仓最多，主动增持了较多的北方华创、卓胜微、瑞芯微、思瑞浦、中天科技等多只半导体制造业股票。 消费主题基金在贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、中国中免 5 只股票上持仓最多。消费主题基金主动增持较多的股票有山西汾酒、爱尔眼科、海尔智家、伊利股份、五粮液，涉及食品饮料、家电、医药等行业。 中游制造主题基金在宁德时代、华友钴业、比亚迪、恩捷股份、璞泰来 5 只股票上持仓最多，均为新能源概念股。中游制造主题基金主动增持较多的股票有比亚迪、抚顺特钢、亿纬锂能、石英股份、融捷股份，多数为新能源、汽车相关行业。 医药主题基金在药明康德、爱尔眼科、康龙化成、迈瑞医疗、凯莱英 5 只股票上持仓最多，主动增持了较多的同仁堂、九州药业、爱尔眼科、康龙化成、爱美客等医药行业股票。 行业配置方面，我们利用重仓补全的方法对季报披露的行业配置进行补全。2022 年二季度，补全后行业配置比例在电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子和基础化工 5 个行业的配置权重较高，在 7%以上。偏股主动型基金在电子、电力设备及新能源、医药、消费者服务、国防军工这五个行业上相对于市场基准的超配比例较高，在钢铁、汽车、交通运输、消费者服务、有色金属这五个行业上增持较多。 抱团因子 2022 年二季度表现回暖，今年以来，抱团因子 IC 的平均值为-4.53%，因子 IC 在 5 月份以来由负转正，抱团因子的有效性在最近 3 个月有所改善。5 月份以来多空组合净值反弹，5 月份以来多空组合收益率达到 10.50%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券深度报告 金融工程：百亿主动型基金 Q2 持仓特征分析，机构抱团因子有效性持续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 偏股主动型基金概况 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 基金规模变化 ................................................................................................................................................................................ 4 1.2 基金的股票仓位变化 .................................................................................................................................................................... 4 1.3 重仓股市值占比 ............................................................................................................................................................................ 5 2. 重仓持股与行业配置分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 偏股主动型基金热门重仓股 ...............................................................................................