新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）

http://www.huajinsc.cn/1 / 23请务必阅读正文之后的免责条款部分2022 年 07 月 30 日策略类●证券研究报告新股专题覆盖: 汇成股份、联影医疗、路维光电（2022 年第 84 期）新股专题报告（新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理）投资要点 下周三（8 月 3 日）有两家科创板公司 “汇成股份”、“路维光电”询价，下周五（8 月 5 日）有一家科创板公司“联影医疗”询价。 汇成股份（688403）：公司是集成电路高端先进封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 3.94 亿元/6.19 亿元/7.96亿元，YOY 依次为 38.04%/57.01%/28.56%,三年营业收入的年复合增速 40.71%；实现归母净利润-1.64 亿元/-0.04 亿元/1.40 亿元，2021 年实现扭亏为盈。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 2.30 亿元，同比增长 49.34%；实现归母净利润 0.49亿元，同比增长 630.42%。经公司初步测算，公司 2022H1 净利润预计为 8,095.95至 10,034.23 万元，相较 2021 年同期增长 37.64%至 70.60%。投资亮点：1、公司为显示驱动芯片领域的封装测试行业龙头，为全球少数可以实现显示驱动芯片封装测试服务一体化的企业之一，与显示驱动领域的芯片设计第一梯队均建立了良好合作关系。根据 Frost & Sullivan 统计，公司在显示驱动芯片封测领域全球市场占有率约为 5.01%，在全球显示驱动芯片封测行业排名第三；在中国大陆市场占有率约为 15.71%，在中国境内排名第一。且随着合肥生产基地产能及产能利用率的稳步提升，公司封测出货量持续扩大，市场占有率有望逐步提高。另外，公司业务覆盖了金凸块制造等完整四段工艺制程，是全球少数可以实现显示驱动芯片封装测试服务一体化的企业。目前 2020 年度全球排名前五显示驱动芯片设计公司中三家系公司主要客户，2020 年度中国排名前十显示驱动芯片设计公司中九家系公司主要客户，深厚的客户资源将为公司的长期发展带来动力。2、公司所掌握的凸块制造技术是高端先进封装的代表性技术之一，有望乘先进封装快速发展之势实现业务增长。凸块制造技术即通过光刻与电镀环节在芯片表面制作金属凸块，提供芯片电气互连的“点”接口，实现了封装领域以“以点代线”的技术跨越。公司通过凸块制造“以点代线”的技术创新，以几何倍数提高了单颗芯片引脚数的物理上限，进而大幅提高了芯片封装的集成度、缩小了模组体积。目前中国大陆封测市场依然主要以传统封装业务为主，但先进封装将成为推动全球封测行业持续发展的新动力。2016-2020 年中国大陆先进封装市场CAGR 为 16.96%，远高于传统封装的 11.90%，预计未来五年先进封装将以29.91%年复合增长率持续高速发展。同行业上市公司对比：选取主营业务为集成电路封装测试的公司长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、气派科技作为可比公司，其中气派科技的业务结构及规模与汇成股份最为相近，可比性较高。根据可比公司情况，平均收入规模为 121.26 亿元，平均 PE-TTM 为 22.51X，平均销售毛利率（剔除异常值）为 23.07%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。 联影医疗（688271）：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告新股专题覆盖: 海正生材、易点天下、熵基科技（2022 年第 83 期）-新股专题报告 2022.7.29新股专题覆盖: 凯格精机、智微智能、远翔新材、浩瀚深度（2022 年第 82 期）-新股专题报告2022.7.28新股专题覆盖: 海光信息、源飞宠物（ 2022 年 第 81 期 ） - 新 股 专 题 报 告2022.7.26新股或转为局部演绎为主，业绩为王-新股周报 2022.7.24新股专题覆盖: 满坤科技、麦澜德（2022年第 80 期）-新股专题报告 2022.7.23定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 23请务必阅读正文之后的免责条款部分疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司主营产品包括磁共振成像系统等医学影像设备、医用直线加速器系统、动物 MR 等生命科学仪器、联影云平台、云胶片等基于云的医疗互联网软件。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 29.79 亿元/57.61 亿元/72.54 亿元，YOY 依次为 46.43%/93.36%/25.91%,三年营业收入的年复合增速 52.76%；实现归母净利润-0.74 亿元/9.03 亿元/14.17 亿元，公司实现扭亏为盈。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 20.04%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 1.89%。公司预计 2022 年 1-6月实现归属于母公司股东净利润为 74,454.19 万元至 87,402.75 万元，同比增长15.00%至 35.00%。投资亮点：1、公司为国内医学影像设备龙头，已实现对国内头部医疗机构的全面覆盖。公司产品在国内新增设备市场份额领先，根据灼识咨询数据显示，2020 年度，按新增台数占有率口径，联影医疗是中国市场最大的 MR 及CT 设备厂商； PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。目前公司产品已入驻近 900 家三甲医院；“2020 中国医院排行榜-全国综合排行榜”中全国排名前 10 的医疗机构均为公司用户，排名前 50 的医疗机构中，公司用户达49 家。目前公司已在美国、日本、波兰、等全球多个国家及地区建立销售网络，在全球范围内实现数千家客户的覆盖。2、公司多个高端产品为国产独家，引领国产医学影像行业技术发展；未来受益于国产替代和国内医学影像设备更换升级的共同驱动。公司通过十余年的技术积累，逐步掌握了高端医学影像设备和放射治疗设备的核心技术，转化为多个行业首款或国产首款创新产品。在 MR 管线，公司已推出 1.5T、3.0T 等多款超导 MR 产品，其中多款产品为行业首款或国产首款。在 CT 管线，公司先后推出了 16 排至 320 排 CT 产品，包括国产首款 80 排 CT 产品 uCT 780 和国产首款 320 排超高端 CT 产品 uCT960+。另外，自 2016 年推出首款 XR 产品以来，公司先后推出国产首款乳腺三维断层扫描系统 u Mammo 890i 等创新产品。在市场需求及政策红利的双轮驱动下，中国医学影像设备市场将持续增长；且目前行业高端产品市场仍以进口品牌为主，随着产品核心技术被逐步攻克，进口垄断的格局逐渐发生变化。公司作为行业技术领跑者有望受益。同行业上市公司对比：选取业务结构较为相似的万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为 92.90 亿