策略观点：可能完成二次探底

招银国际环球市场 | 市场策略 | 策略报告 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或 http://www.cmbi.com.hk 下载更多研究报告 叶丙南, Ph.D 苏沛丰, CFA 伍力恒 杨天薇, Ph.D 颜宇翾 黄群 曾展 张苗 陈喆, CFA 冯键嵘, CFA 武煜, CFA 王银朋 黄本晨, CFA 王云逸 史迹, CFA 窦文静, CFA 黄铭谦 郑晓慧 胡永匡 2022 年 8 月 4 日 1  宏观：中国经济修复 7/8 月放缓，9 月或再度回升，因保交楼稳地产承诺和流动性宽松稳定信心，需求季节性上升，CPI 增速温和回升不改政策偏松状态；美国通胀将见顶下行但仍大幅高于目标水平，衰退风险上升但可能在明年，市场对美联储转鸽预期过于激进超前，可能因美联储引导或经济数据做出调整。  港股策略：预期震荡盘整，因中国经济放缓、房市风险和中美关系紧张抵消美联储加息预期降温。看好互联网、消费、医疗等成长股受益于美元加息预期回落，价值股将受到中国房市疲弱和美欧衰退风险拖累。  科技：谨慎乐观。下半年受宏观经济影响，下游景气度分化，预期 8 月业绩后超跌个股有反弹机会，建议关注光学升级、折叠屏手机及半导体国产替代、产业升级创新及自主可控板块。推荐买入歌尔股份、闻泰科技、中际旭创。  软件及 IT 服务：谨慎乐观，在缺乏明显的经济刺激措施下，国内经济修复将比预期缓慢，企业 IT 支出更趋保守，预计板块在 8 月业绩期还有下行压力，业绩后估值或逐步迎来修复机会，推荐买入金蝶国际。  互联网：谨慎乐观。短期回调空间有限，2H22E 板块业绩和估值双重修复，6月拐点清晰，虽然宏观修复尚需时间，存在阶段性反复，但下半年整体趋势有望震荡上行。推荐买入美团、拼多多、快手、网易。  房地产：谨慎。在任何大政策出台前，板块还会承压。中期业绩继续分化，但总体偏弱。民企风险加剧。7/8 月面临还债高峰期、业绩低于预期等风险。  保险：乐观。三季度寿险公司新业务增速将因低基数而明显改善，财险公司利润可能因综合成本改善而见到两位数增长。当前保险业 H 股估值处于历史低位，对长期投资是好的买点。推荐买入人保财险。  银行：乐观。烂尾楼风险敞口对资产质量影响有限，声誉风险大于资产质量风险，3Q 净息差面临收窄压力，零售贷款增长弱于对公贷款，偏好大型国有行和长三角区域性银行，推荐买入邮储银行。  资本品：光伏设备：乐观。多晶硅新增产能投产将降低其价格利好下游需求，硅片制造稳步扩产推动设备需求，继续看好晶盛机电。能源设备：乐观。煤矿稳供应、智能化及电动化，煤炭开采业投资强劲增长，钢材等原材料成本下降，推荐三一国际。工程机械/重卡：低基数推动需求降幅收窄，但实质性改善较小，建议以长短仓策略对冲行业风险，如买入中联重科 A/三一重工短仓。  医药：CXO 板块首选昭衍新药（新订单强劲增长）、药明生物（全球市场份额提升）、药明康德、泰格医药；Biotech 板块首选信达生物（管线丰富，商业化品种多）、百济神州、诺诚健华；医疗器械板块看好爱康医疗。  汽车：谨慎乐观。芯片短缺开始缓解，金九银十表现决定全年销量，四季度销量强劲。首推蔚来其销量环比改善空间最大，广汽集团是防御选择，吉利或受极氪放量提振，继续推荐亿和控股。  必选消费和免税美妆：谨慎乐观。对二季度业绩下滑不必过分担忧，聚焦布局下半年业绩改善行情。首推华润啤酒，原材料压力舒缓，毛利率有望环比改善，高端化带动均价继续提升。美妆首推在研发、产品创新、全渠道营销等方面综合实力领先珀莱雅。免税品首推中国中免，电子烟首推思摩尔国际。  可选消费：乐观。受益于一线城市复苏、提振消费政策、低基数、原材料价格回落和人民币贬值。看好体育用品，餐饮行业维持中性，家电、服装行业上调至看好，推荐特步、李宁、百胜中国、美的和波司登。 策略观点 可能完成二次探底 2022 年 8 月 4 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 图 1: 行业荐股 资料来源：彭博，招银国际环球市场 股价目标价上行/下行市净率(倍)ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间2022E2023E2022E2022E2022E长仓歌尔股份002241 CH科技买入31.0948.0054%18.215.0N/A18.10.9%闻泰科技600745 CH科技买入72.8293.1228%30.019.62.48.10.3%中际旭创300308 CH科技买入32.5545.6040%23.819.32.18.80.8%金蝶国际268 HK软件 & IT服务买入16.1624.3751%N/AN/A6.5N/A0.0%快手1024 HK互联网买入79.25120.0051%N/AN/AN/AN/A0.0%美团3690 HK互联网买入177.10263.0049%N/A117.27.3N/A0.0%拼多多PDD US互联网买入48.9870.0043%28.923.126.420.20.0%人保财险2328 HK保险买入7.6511.6452%6.04.70.712.07.6%邮储银行1658 HK银行买入4.948.4070%4.54.20.610.56.6%三一国际631 HK资本品买入8.2114.6078%13.311.22.217.72.3%晶盛机电300316 CH资本品买入71.1293.0031%34.227.910.033.40.6%药明生物2269 HK医药买入71.75146.12104%58.242.66.012.70.0%昭衍新药6127 HK医药买入48.8076.7057%30.022.62.910.50.8%信达生物1801 HK医药买入31.9558.3283%N/AN/A4.5N/A0.0%蔚来-USNIO US汽车买入20.1845.00123%N/AN/AN/AN/A0.0%广汽集团2238 HK汽车买入7.4912.0060%7.66.4N/A9.34.0%吉利汽车175 HK汽车持有17.5813.50-23%22.918.4N/A9.21.3%亿和控股838 HK汽车买入1.933.0055%10.26.4N/A11.53.1%华润啤酒291 HK必选消费买入54.2571.0031%38.935.95.815.01.1%思摩尔国际6969 HK必选消费买入17.3025.2046%24.818.64.319.91.3%中国中免601888 CH必选消费买入200.05232.0016%40.027.810.826.90.8%珀莱雅603605 CH必选消费买入177.80184.003%49.436.310.521.40.6%特步国际1368 HK可选消费买入12.4017.0437%23.719.03.213.92.5%李宁2331 HK可选消费买入65.1575.4316%31.327.38.829.71.0%百胜中国9987 HK可选消费买入368.40450.062