食饮行业周报（2022年8月第1期）：关注中秋国庆备战，新增推荐劲仔食品

http://research.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 8 月 6 日 关注中秋国庆备战，新增推荐劲仔食品 ──食饮行业周报（2022 年 8 月第 1 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：关注中秋国庆备战，新增推荐劲仔食品 白酒板块：当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、五粮液、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）。 大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、劲仔食品、洽洽食品、盐津铺子、安井食品、莱茵生物、仙乐健康、立高食品。进入中报密集披露期，应关注中报超预期带来的部分标的的投资机会，中长期继续布局两大投资主线： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：劲仔食品重大推荐、休闲零食板块观点更新、汤臣倍健业绩更新、青岛啤酒更新。 8 月 1 日~8 月 5 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.32%，食品饮料板块上涨1.43%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 1.61%。具体来看，本周饮料板块古井贡酒（+18.64%）、今世缘（+7.79%）涨幅相对偏大，皇台酒业（-6.02%）、金枫酒业（-4.78%）跌幅相对偏大；本周食品板块华康股份（+14.47%）、洽洽食品（+10.94%）涨幅相对居前，海欣食品（-7.80%）、得利斯（-6.80%）跌幅相对偏大。 本周观点 【白酒板块】：五粮液三年一倍股推荐，今世缘激励提振信心 板块回顾：酒企已开始备战中秋国庆，动销预期变化为短期新增催化剂 板块个股回顾：8 月 1 日~8 月 5 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.32%，食品饮料板块上涨 1.43%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 1.61%。具体白酒板块来看，古井贡酒（+18.64%）、今世缘（+7.79%）、老白干酒（+3.27%）、口子窖（+3.17%）涨跌幅居前，其中：1）古井贡酒：涨幅居首主因上周五发布的22Q2 业绩超预期，经营实现高速&高质量发展；2）今世缘：涨幅位居第二，主因上周日晚公司发布股权激励草案落地公告，一定程度上提振市场信心。 [当前看]我们认为当前板块催化主线仍在持续演绎（业绩预期差&股权激励催化）；[短期看]8 月中开始的中秋国庆动销预判或为近期另一新增催化剂；[中长期看]经济增速实现恢复仍为整体板块β。我们仍坚持推荐关注：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、五粮液、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）。 【推荐】五粮液三年一倍股推荐：激励目标彰显信心，百亿目标有望提前 【3 年 1 倍实现路径】 当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《劲仔食品：首次覆盖：休闲鱼制品龙头，大包装放量打开后续空间（20220805）》 《涪陵榨菜 22H1 业绩点评报告：提价降费，22Q2 业绩超预期（20220804）》 《价值加速回归，三大边际变化将现──五粮液更新深度报告（20220804）》 《22Q2 业绩符合预期，锚定全年 20%利润增速──贵州茅台 22H1 业绩点评（20220802）》 《疫情影响下业绩短期承压，高端化趋势不改 ──水井坊 22H1 业绩点评报告（20220801）》 《古井贡酒 22H1 业绩快报点评：业绩表现超预期，徽酒龙头势能持续释放（20220801）》 《激励目标彰显信心，百亿目标有望提前──今世缘股权激励点评（20220731）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [短期看] 量（八代仍贡献客观量）+价（享受价位带集中化/提价红利+结构升级）齐升=收入/净利润预计可达 12%/15%（超预期）； [中长期看] 千元价位带扩容最利好五粮液（价位带β）+三大重点问题突破（自身α）=估值实现持续修复。 【β】：受益于高净值人群不断增加+消费升级不可逆+高端酒需求刚性，预计未来三年高端酒量/价均会保持高个位数增长增长，收入 CAGR 或达 15%； 千元价位带迎新节奏，扩容下五粮液最受益。千元价位带酒正逐步进入短期洗牌阶段—即品牌仍为长远发展核心竞争力，在价位带扩容速度减缓+消费者品牌意识持续增强+拥有强品牌壁垒酒企在行业调整阶段坚持布局中长期下，千元价位带所容纳的品牌将逐步减少，其中位于 1000 元价位带的五粮液最受益价位带扩容。 【α】大三重点问题逐一突破，市场价格/渠道利润为 22 年边际变化重点 [边际变化一] 新领导班子分工明确，激励机制有望持续完善。公司“十四五”将实现 2118 发展目标（21-24 年预计集团/股份收入年均复合增速约为12.62%/14.73%），22 年剑指双位数增长。 [边际变化二] 八代/经典有望实现协同，文创产品或将为业绩增长点。1）八代五粮液将基于大数据动态优化计划配置，剑指先价后量的“量价齐升”；2）重点协调经典五粮液与八代的关系，加速纠偏下高端化速度或超预期；3）控量八代背景下，文化创意酒匹配渠道改革为重要业绩增长点；4）浓香公司坚决控量挺价加速回归，有望实现打造系列酒 10 /20 /30 /50 亿级的大单品目标。 [边际变化三] 发力 C 端提升团购占比，直销渠道构建着眼长远。在经营数字化二期加速背景下，团购直销渠道/新零售互联网直销体系/专卖店智慧门店等渠道均发力开拓。未来公司将通过类似贵州茅台的“直销+非标”模式，逐步提升 C 端比例，开拓八代五粮液之外的重要增长极。 【观察点】决定市场价格/渠道利润的渠道建设/产品矩阵建设为决定其中长期发展核心点，因此当前核心观测点应为：1）管理层激励推进情况；2）八代五粮液传统渠道是否能做到只减不增，而通过直销渠道增量推动量价齐升；3）经典五粮液消费者培育力度是否匹配未来潜在发展速度；3）专门店扩张速度；4）大企业直销团购增长速度等。 【点评】今世缘股权激励（草案）落地：激励目标彰显信心，百亿目标有望提前 疫情下仍锚定全年任务目标，百亿目标有望提前达成。股权激励对于收入及扣非归母净利润要求为：20