银行行业点评报告：2季度货币政策执行报告点评-稳物价重要性提升，但不改宽松基调

行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 稳物价重要性提升，但不改宽松基调 ——2 季度货币政策执行报告点评 2022 年 08 月 10 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《经济复苏，信贷结构改善——6 月金融数据点评》 2022-07-11 《货币政策延续宽松，着力降低银行负债成本——1 季度货币政策执行报告点评》 2022-05-10 《地产产业链修复几成？哪些银行受益？》 2022-05-04 增持（维持） [Table_Summary] 2022 年 8 月 10 日，央行发布 2022 年二季度中国货币政策执行报告，以下6 点值得关注： 1）央行判断我国经济企稳回升，但恢复基础尚需稳固。二季度我国经济实现正增长，经济处于企稳回升趋势，但恢复基础尚需稳固，结构性通胀压力可能加大。货币政策巩固经济复苏成果，稳就业、稳物价，稳定经济大盘。 2）延续不搞“大水漫灌”，“加大对实体经济的支持力度”调整为“加大稳健货币政策实施力度”。一方面，货币政策仍需发力稳增长，Q2 报告将“加大对实体经济的支持力度”调整为“加大稳健货币政策实施力度”；但另一方面，顾虑明显增多，新增“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”提法，不搞“大水漫灌”，不超发货币。预计未来货币政策不会快速收紧，但也不会有太多增量空间。 3）流动性保持宽松，加强信贷支持，落实存量政策工具是重点。报告延续728 政治局会议提法“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”，4.25央行全面降准 0.25 个百分点，截至 7 月央行上缴利润 1 万亿。未来主要落实落细已出台的政策，包括 8000 亿政策性银行新增信贷、3000 亿政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。结构性货币政策工具要“聚焦重点、合理适度、有进有退”。 4）防通胀重要性明显提升，央行预判 CPI 最高突破 3%，结构性通胀压力加大。专栏 4 阐述高通胀形成原因，一是能源转型、供应链重构等因素深刻改变低通胀基础，二是疫情和地缘政治加剧物价波动，三是国内新一轮“猪周期”开启，四是面临能源输入型通胀，五是疫情缓解打通上游向下游传导渠道。综合判断下半年 CPI 运行中枢抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破 3%，警惕结构性通胀压力。 5）延续“以我为主兼顾内外平衡”，判断“高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战”。央行研判海外部环境更趋严峻复杂，地缘政治、疫情、能源粮食危机等相互交织，高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战，表明对输入性通胀的担忧显著上升。 6）对于银行业，强调发挥 LPR 改革效能，降低银行负债成本，首提“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”。在资产端，央行强调发挥 LPR 改革效能和指导作用，2022 年 6 月，贷款加权平均利率为 4.41，较一季度下降 52BP，为统计以来的记录低点，未来 LPR 降低或仍存空间，提振贷款需求；在负债端，降低银行成本，权益端，鼓励拓宽银行资本补充渠道，鼓励银行信贷扩张的意愿和能力。当前银行板块静态 PB 仅 0.49，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注宁波银行、成都银行。 风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/8/102021/12/92022/4/92022/8/8银行沪深300 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：2022 年第二季度货币政策执行报告口径变化 2022 年一季度报告 2022 年二季度报告 总基调 稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。 加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。 全球经济形势 受疫情脉冲式反弹、地缘政治冲突加剧、主要发达经济体加快收紧货币政策等影响，第一季度全球经济增长放缓，海外通胀压力持续走高，能源、金属、农产品价格明显上涨，金融市场震荡加剧，全球经济复苏前景的复杂性和不确定性加大 高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战，主要发达经济体央行加快加码收紧货币政策，叠加疫情反复、地缘政治冲突、能源粮食危机等影响， 世界经济增长动能转弱，金融市场震荡和部分经济体“硬着陆” 的风险值得关注。 国内经济形势 我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大韧性和超大规模市场，长期向好的基本面没有改变。 国内经济恢复基础尚需稳固，结构 性通胀压力可能加大。但总的来看， 我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性。 流动性管理 用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。 信贷 增强信贷总量增长的稳定性，结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。 加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”。构建金融有效支持实体经济的体制机制。 未来政策展望 稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。 加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币， 为实体经济提供更有力、 更高质量的支持。以我为主兼顾内外平衡。 数据来源：央行，东吴证券研究所 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：贷款利率持续处于历史低位（单位：%） 数据来源：央行，东吴证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-0920