深度报告：新能源-智能汽车掘金系列（8）-汽车三化时代，连接器先锋破浪前行

汽车三化时代，连接器先锋破浪前行 [Table_CoverStock] ———瑞可达（688800）深度报告 ——新能源&智能汽车掘金系列（8） [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 08 日 蒋颖 通信行业首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 +86 13681267388 qixiangyang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [TockAndRank] 瑞 可 达(688800) 投资评级 增持 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 139.30 52 周内股价波动区间(元) 156.40-66.70 最近一月涨跌幅(％) 0.00 总股本(亿股) 1.08 流通 A 股比例(％) 67.47 总市值(亿元) 150 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 联系电话：+86 13681267388 邮箱：qixiangyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 汽车三化时代，连接器先锋破浪前行 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 09 日 [Table_Summary] 汽车三化时代，高压&高速连接器需求将快速增长，国内企业迎黄金发展期。汽车电动化趋势下三电系统要求更大功率的高压系统支持，催生汽车高压连接器产品需求；汽车智能化趋势下需要更快的数据流量支持，催生高速连接器产品需求，我们预计到 2025 年，我国高压连接器市场规模有望达 315 亿元，高速连接器市场规模有望达 150 亿元。我国汽车连接器行业起步较晚，发展起点较低，但国内企业凭借反应灵活、贴近客户等优势正逐步扩大连接器市场的占有份额，尤其以国内新能源造车新势力崛起、通信领域技术迭代、电子制造服务产能转移等为契机，给本土企业带来了发展新机遇。 公司深度布局连接器行业多年，新能源汽车连接器布局行业领先。公司成立十余年时间，始终以连接器产品为核心，现已具备包含连接器、组件和模块的完整产品链供应能力。公司产品已广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域，其中新能源汽车产品发展迅速，2021 年收入实现 6.91 亿元，同比增长 131.75%，占比从 2016 年的 58.40%提升至 2021 年的 76.65%。未来新能源&智能汽车发展有望驱动公司实现快速成长。 研发实力强劲，拥有众多优质客户，充分受益于行业β。经过多年布局，公司已具备从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，核心竞争力逐步凸显；公司拥有优质客户群体，覆盖蔚来等造车新势力、比亚迪/上汽等国产车企、日产/福特等海外车企以及宁德时代等动力电池厂商；公司连接器产能快速爬坡，伴随着 2022 年公司拟定增项目计划的落地，公司新能源汽车连接器产能将进一步增加，预计公司定增项目达产后公司通信连接器产能将达 6000 万套，新能源连接器将达 1200 万套，为长期发展提供充足动力。 盈利预测与投资评级：公司深耕连接器市场多年，拥有丰富的行业经验，已经与多家头部车企形成了良好的合作关系，护城河宽阔，未来有望充分受益。预计公司 2022-2024 年净利润分别为 2.04 亿元、3.35 亿元、4.85 亿元，对应 PE 为 73.50 倍、44.90 倍、30.96 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：模式创新风险、市场竞争风险、新冠疫情蔓延。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 610.39 901.72 1563.96 2465.87 3607.51 增长率 YoY % 20.07% 47.73% 73.44% 57.67% 46.30% 归属母公司净利润(百万元) 73.63 113.86 204.45 334.69 485.33 增长率 YoY% 75.17% 54.65% 79.56% 63.70% 45.01% 毛利率% 27.71% 24.49% 25.95% 26.00% 26.04% 净资产收益率 ROE% 13.80% 11.42% 17.52% 23.24% 26.59% EPS(摊薄)(元) 0.91 1.05 1.90 3.10 4.50 市盈率 P/E(倍) 153.25 132.13 73.50 44.90 30.96 市净率 P/B(倍) 21.14 15.08 12.89 10.44 8.24 资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 08 月 09 日收盘价 [Table_Profit] -50%0%50%100%21/0721/1122/03瑞 可 达沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资聚焦 .................................................................................................................................... 5 一、国内连接器领先企业，汽车三化勾勒全新成长曲线 ..................................................... 6 （一）深耕连接器，新能源车市场打开成长空间 ........................................................ 6 （二）业绩增长亮眼，费用管控优秀 ..........................................................................11 二、自动化&智能化催生高压&高速连接器蓝海市场 ......................................................... 13 （一）连接器下游应用广泛，整体市场规模稳中有增 .............................................. 13 （二）新能源&智能网联汽车快速发展，高压&高速连接器成长可期 ..................