二季度业绩承压，车载布局有望发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月10日买 入广和通（300638.SZ）二季度业绩承压，车载布局有望发力核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价28.72 元总市值/流通市值17864/11689 百万元52 周最高价/最低价60.18/21.80 元近 3 个月日均成交额156.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广和通（300638.SZ）-发布股权激励方案，彰显成长信心》 ——2022-06-14《广和通（300638.SZ）-一季度略超预期，产品线不断丰富》 ——2022-05-03《广和通（300638.SZ）-业绩符合预期，长期增长动能充足》 ——2022-03-30《广和通-300638-21 年三季报点评：前三季度维持高增长，业绩符合预期》 ——2021-10-17《广和通-300638-重大事件快评：收购募资方案公布，车联网业务持续推进》 ——2021-09-302022 年二季度业绩负增长。公司发布 2022 年半年度报告，22H1 实现营业收入 24.2 亿元，同比+32.7%；实现归母净利润 2.0 亿元，同比+0.6%。从单季度来看，22Q2 公司实现营业收入 12.4 亿元，同比+28.9%；实现归母净利润0.99 亿元，同比-18.9%。受疫情、产品结构变化、原材料等因素影响，公司22Q2 业绩略低于预期。收入稳健增长，产品结构影响盈利能力。在疫情影响下，公司二季度收入端仍实现稳健增长，主要受益于公司在车联网、无线网联设备等市场的良好拓展，体现产品线丰富带来的增长韧性。但由于产品结构变化及上游原材料涨价等因素，公司盈利能力有所下滑。22Q2 公司毛利率为 20.8%，同比-5.1pct，环比-1.2pct；净利率为 8.0%，同比-4.7pct，环比-0.9pct。不过公司积极控费，加强费用管控能力，推动费用率水平有所降低，22Q2 三项费用率合计同比下降 2.1pct，环比下降 1.3pct。车联网拓展良好，锐凌无线并表有望强化布局。车联网方面，据公司公告，子公司广通远驰客户包括比亚迪、吉利、广汽等国内领先车企；22H1 公司面向广通远驰实施股权激励，有望进一步增强核心团队工作积极性。锐凌无线方面，公司收购事项正有序推进。2021 年，锐凌无线实现收入 22.54 亿元，实现净利润 0.69 亿元，合作客户包括 LG Electronics、Marelli、Panasonic等 Tier1，配套大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等整车厂。PC 业务有望回暖，CPE 市场持续开拓。PC 方面，据公司公告，公司已中标2021 年联想产品，对应 2023 年出货量有望回升；且公司与惠普、戴尔等龙头客户保持良好合作关系，随着模组内置率的提升，公司 PC 业务有望回暖。CPE 方面，公司持续布局，相关产品不断通过认证，例如 22H1 公司 FM160-NA产品通过北美 FCC 和 PTRCB 认证，有望持续受益海外 FWA 旺盛需求。风险提示：下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司在车联网等领域布局逐渐进入收获期，上调 23-24 年盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由 5.0/6.1/7.4 亿元上调至 5.0/6.5/7.8 亿元，对应 PE 分别为 36/28/23 倍。公司传统 PC 产品有望回暖，CPE、车联网等领域拓展良好，锐凌无线并表有序推进，且积极布局泛 IoT 等领域，持续研发和市场拓展，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,7444,1095,2506,9108,292(+/-%)43.3%49.8%27.8%31.6%20.0%净利润(百万元)284401497651778(+/-%)66.8%41.5%23.8%31.1%19.6%每股收益（元）1.170.970.801.051.25EBITMargin10.9%8.1%8.3%9.0%9.1%净资产收益率（ROE）18.2%20.5%21.1%22.7%22.3%市盈率（PE）24.429.535.827.322.8EV/EBITDA25.738.042.930.825.8市净率（PB）4.436.067.566.195.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广和通营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：广和通单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：广和通归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：广和通单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：广和通单季度毛利率、净利率变化情况图6：广和通单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：广和通现金流量情况（百万元）图8：广和通存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：公司在车联网等领域布局逐渐进入收获期，基于此上调 23-24 年盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由 5.0/6.1/7.4 亿元上调至 5.0/6.5/7.8 亿元，对应 PE 分别为 36/27/23 倍。根据 Wind 一致预期数据，公司可比公司 22-23年平均估值分别为 41 和 28 倍，公司估值低于行业平均水平。公司传统 PC 产品有望回暖，CPE、车联网等领域拓展良好，锐凌无线并表有序推进，且积极布局泛IoT 等领域，持续研发和市场拓展，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（8 月 8 日）20212022E2023E20212022E2023E（亿元）300638.SZ广和通买入28.720.970.801.0529.635.927.46.1179603236.SH移远通信买入161.282.463.274.9929.635.927.49.2305300590.SZ移为通信无评级14.930.510.520.7356.528.820.44.368002881.SZ美格智能无评级47.000.640.821.28