锂盐业务发力，2022H1业绩如期高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：158.29 元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号： S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘耀齐 Email：liuyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 406 流通股本(百万股) 275 市价(元) 158.29 市值(百万元) 64,258 流通市值(百万元) 43,568 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《永兴材料（002756.SZ）：碳酸锂新贵，向纵深发展》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,973 7,199 15,334 14,188 15,167 增长率 yoy% 1% 45% 113% -7% 7% 净利润（百万元） 258 887 6,467 6,064 6,911 增长率 yoy% -25% 244% 629% -6% 14% 每股收益（元） 0.64 2.19 15.93 14.94 17.02 每股现金流量 1.35 1.94 15.15 15.73 15.61 净资产收益率 6% 17% 56% 34% 28% P/E 249.1 72.4 9.9 10.6 9.3 P/B 16.0 12.8 5.6 3.7 2.7 备注：股价选取 2022 年 8 月 9 日收盘价 投资要点  事件：8.9 日公司发布中期业绩报告，22H1 实现营收 64.14 亿元，同比+110.5%；归母净利润 22.63 亿元，同比+647.6%；扣非归母净利润 21.83 亿元，同比+798.6%。对应 22Q2 实现营收 37.83 亿元，同比+123.5%，环比+43.8%；归母净利润 14.52 亿元，同比+713.0%，环比+79.0%；扣非归母净利润 14.14 亿元，同比+822.8%，环比+83.9%。  锂盐量价齐升，盈利能力大增：公司把握住了锂电快速发展的态势，报告期内碳酸锂业务盈利能力飞速提升。2022 年上半年，公司实现碳酸锂销量 7380 吨，同比增长 35.46%；实现营业收入 30.21 亿元，同比增长 685.41%；归属于上市公司股东净利润 21 亿元，同比增长 1846.05%。根据测算，公司二季度碳酸锂单吨售价与单吨净利分别为 41.8 万元/吨、29.6 万元/吨，创历史新高。公司定价采用月度平均价，价格随行就市，二季度百川电池级碳酸锂现货均价（不含税）为 42.7 万元/吨，基本与公司售价持平。  产能规划建设有序进行：公司在建项目主要包括二期 2 万吨电池级碳酸锂项目以及配套的 180 万吨选矿项目。目前 2 万吨锂盐产能中第一条 1 万吨生产线已经投产并接近设计产能，第二条生产线目前在投料测试阶段。与之配套的 180 万吨选矿项目目前也已进入建设收尾阶段，正在进行设备安装调试。上述项目全部投产后，公司将具备年产 3 万吨碳酸锂采选冶一体化产能。此外，为了进一步提升锂矿石处理能力，奠定公司锂电新能源业务下阶段发展的基础，公司还规划了 300 万吨/年的选矿项目。项目拟建设 2 条 150 万吨生产线，预计 2023 年建成投产。  特钢业务承压但影响有限：2022 年国内外经济下行压力颇高，再加上疫情催化，钢铁行业整体生产销售受到影响。在行业承压的背景下，公司特钢板块业绩同比有所下滑。报告期内公司特钢业务实现营业收入 33.9 亿元，同比增长 27.44%；归属于上市公司股东净利润 1.6 亿元，同比降低 17.13%。截至 2022 上半年，公司特钢业务贡献仅占总净利润的 7%，对整体业绩影响较小。  投资建议：目前碳酸锂需求复苏预期不断增强，电动车排产环比逐月递增，下游询价更加积极。与此同时，Pilbara 第八次拍卖价格重回历史高点，锂价看涨预期进一步提升。考虑到碳酸锂供需持续偏紧，价格高位企稳，我们上调碳酸锂价格假设至 45 万元/吨。此前预计 2022-24 年归母净利润为 56.43/60.50/69.04 亿元，调整后预计 2022-24 年归母净利润为 64.67/60.64/69.11 亿元，对应 PE 为 9.9/10.6/9.3 倍，维持“买入“评级。  风险提示：全球新能源汽车销量不及预期风险、锂价超预期下跌风险、需求测算偏差风险、产能投放不及预期风险、不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 锂盐业务发力，2022H1 业绩如期高增 永兴材料（002756.SZ）/钢铁 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 09 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08永兴材料 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：财务预测 来源：公司公告，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,8307,61213,71720,394营业收入7,19915,33414,18815,167应收票据0000营业成本5,9527,1936,5947,101应收账款221348208177税金及附加52137118121预付账款2210899107销售费用16615761存货724810743844管理费用111133160192合同资产0000研发费用223268321385其他流动资产6961,6101,4901,593财务费用-30-110-198-147流动资产合计3,49210,48816,25723,114信用减值损失-5-5-5-5其他长期投资8888资产减值损失-5000长期股权投资273273273273公允价值变动收益-1000固定资产1,6891,9442,2362,560投资收益3200640在建工程474574574474其他收益113113113113无形资产271280279285营业利润1,0127,7647,2498,205其他非流动资产162162162162营业外收入0001非流动资产合计2,8773,2413,5323,763营业外支出2000资产合计6,36913,72919,78826,877利润总额1,0107,7647,2498,206短期借款0505050所得税1101,1651,0881,231应付票据0000净利润9006,5996,1616,975应付账款6931,0799891,065