公司首次覆盖报告：云与信创助力腾飞

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 神州数码（000034.SZ） 2022 年 08 月 10 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/8/9 当前股价(元) 20.21 一年最高最低(元) 21.16/12.45 总市值(亿元) 133.90 流通市值(亿元) 109.57 总股本(亿股) 6.63 流通股本(亿股) 5.42 近 3 个月换手率(%) 176.88 股价走势图 数据来源：聚源 云与信创助力腾飞 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内 IT 产品、技术解决方案和服务商，首次覆盖给予“买入”评级 公司致力于为国内各类企业客户提供国内外的 IT 产品、技术解决方案和服务。近几年公司传统 IT 分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 10.73、12.74、14.92亿元，EPS 分别为 1.62、1.92、2.25 元/股，当前股价对应 PE 分别 12.5、10.5、9.0 倍。公司估值低于同行可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。  市场需求旺盛，云计算和数字化转型业务加速发展 在多云/混合云、云原生、大数据需求推动下，云管理服务市场快速增长。IDC预测，中国第三方云管理服务在 2020 年到 2025 年间将保持 40.6%的复合增长率，2025 年市场规模预计达到 37.4 亿美元。2017 年公司通过收购云角正式切入云服务市场，2019 年公司云业务集团成立，首度把旗下云角、神州云计算及原有各业务单元中所有云及数字化相关业务进行系统性整合，加速云战略转型。目前公司已经在中国第三方云管理服务市场中名列前茅，云服务收入有望持续高速增长。  背靠华为鲲鹏计算产业，快速布局信创领域 鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器的基础软硬件设施、行业应用及服务，涵盖从底层硬件、基础软件到上层行业应用的全产业链条。目前鲲鹏计算生态已经成为国内信创产业发展不可或缺的重要力量。2020 年以来公司紧抓信创机遇，围绕展开基于“鲲鹏+昇腾”自主品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。公司先后中标包括“中国移动 2021 年至 2022 年人工智能通用计算设备集中采购”、“中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集中采购”在内的多个标杆项目，在运营商、金融、政府、教育、能源等多个行业取得落地，自主品牌产品及服务受到广泛客户信赖。  风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92,060 122,385 131,225 153,841 180,020 YOY(%) 6.1 32.9 7.2 17.2 17.0 净利润(百万元) 624 238 1,073 1,274 1,492 YOY(%) -11.0 -61.8 350.7 18.8 17.1 毛利率(%) 3.9 3.3 3.6 3.8 4.0 净利率(%) 0.7 0.2 0.8 0.8 0.8 ROE(%) 13.3 3.8 14.8 15.2 15.3 EPS(摊薄/元) 0.94 0.36 1.62 1.92 2.25 P/E(倍) 21.5 56.2 12.5 10.5 9.0 P/B(倍) 2.8 2.2 1.9 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-042022-08神州数码沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 公司概况：IT 分销领先厂商，“云+信创”助力发展 .............................................................................................................. 3 2、 市场需求旺盛，云计算和数字化转型业务加速发展 ............................................................................................................. 4 3、 背靠华为鲲鹏计算产业，快速布局信创领域 ......................................................................................................................... 7 4、 传统分销业务持续增长，运营水平不断提升 ......................................................................................................................... 9 5、 核心假设与投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 5.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 10 5.2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................... 10 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 附：财务预测摘要