半导体行业动态全球功率芯片龙头动态追踪(一)：碳化硅业务进入爆发期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 全 球 功 率 芯 片 龙 头 动 态 追 踪（一）：碳化硅业务进入爆发期 一、从海外功率芯片龙头 2022 年中报看产业发展趋势 1、海外功率龙头厂商纷纷上修 2022 年营收指引，Q3 展望平均成长 33% 从英飞凌、安森美和意法半导体三大功率龙头中报业绩来看，Q2营收同比分别成长 33%，25%，28%，其中英飞凌将 2022 年营收目标从 135 亿欧元上调至 140 亿欧元，安森美 Q2 单季度营收超出 Q1 指引区间的上限，意法半导体将全年营收指引从 148-153亿上调至 159-162 亿美元。展望三季度，车规半导体领域景气度持续，环比增长分别为 8%，2%和 11%，同比增速平均为 33%。 2、电动车渗透率持续提升引领车用半导体需求增长，碳化硅MOSFET 上车进度加快进入爆发增长期 按照下游应用领域拆分，英飞凌、安森美和意法半导体车用半导体营收占比分别为 47%，38%和 38%，Q2 单季度该业务同比增长分别为 41%，41%和 35%，远超公司总体营收增长。而且三大龙头厂商在手订单都在持续增长，以英飞凌为例，新增 50 亿欧元订单中 50%来自汽车客户。车用半导体领域中碳化硅芯片景气度更高，安森美上调公司 2022 年全年碳化硅营收目标为 2021 年的三倍，同时指引 2023 年公司碳化硅营收将突破 10 亿美元大关，反映了行业正处于爆发增长期。 3、海外功率 IDM 大厂积极布局 12 英寸产线，看好产线升级带来的成本优势 除了需求端汽车和工业的需求持续增长以外，供给端也在发生明显的变化，相对于逻辑芯片代工厂反馈开始进入去库存阶段，功率 IDM 厂商在今年下半年年产能供应还是比较紧张，另一个供给端很重要的趋势就是功率 IDM 公司产线进行从 8 寸向 12 寸升级 二、国内功率半导体重点推荐标的 1、IGBT 板块我们重点推荐：时代电气、斯达半导和士兰微  国内车规 IGBT 龙头斯达半导和时代电气拓展海外市场开启第二增长曲线  完成 12 英寸功率芯片产线切换的士兰微后发优势明显，电动车和光伏等新能源应用领域全面发力 2、碳化硅板块我们认为模块封装和衬底/外延两大环节率先发力，重点推荐斯达半导（碳化硅模块封装），三安光电（衬底-制造-封装一体化布局），建议关注天岳先进，东尼电子（新客户突破） 维持评级 强于大市 范彬泰 fanbintai@csc.com.cn 18802015410 SAC 执证编号：S1440521120001 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn 15013629685 SAC 执证编号：S1440520070002 SFC 中央编号：BNU539 发布日期： 2022 年 08 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -43%-23%-3%17%2021/8/92021/9/92021/10/92021/11/92021/12/92022/1/92022/2/92022/3/92022/4/92022/5/92022/6/92022/7/92022/8/9半导体上证指数半导体 股票报告网 1 半导体 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、从海外功率芯片龙头 2022 年中报看产业发展趋势 景气度和国产化是研究作为成长周期行业的半导体非常重要的两个维度，对于功率半导体而言，尤其是以IGBT 为代表的中高压功率芯片，国产化比例快速提升，国内功率半导体龙头如何在海外市场获取份额成为下一阶段重要的成长驱动力，所以关注全球功率半导体龙头的产业进展就变得尤为重要。根据咨询公司 Omdia 的统计，在全球功率半导体分立器件领域，市场份额排在行业前三的公司分别为英飞凌，安森美和意法半导体，2020年这三大厂商的市场份额分别为 19.7%，8.3%和 5.5%，因此我们选择这三个龙头厂商作为研究样本。 1、海外功率龙头厂商纷纷上修 2022 年营收指引，Q3 展望平均成长 33% 1）英飞凌上修 2022 年全年营收至 140 亿美元：作为全球功率半导体营收规模最大的厂商，受益于电动化带来的功率芯片的巨大需求增长，公司在今年二季度实现营收 36.18 亿欧元，折算为 39.07 亿美元，同比增长33%，环比增长 10%，剔除汇率波动的影响，环比增长约为 6%，电动车业务部门的增长是公司营收增长的主要因素。公司看到在手订单增长 50 亿欧元，从上一个季度末的 370 亿欧元增长至本季度末的 420 亿欧元，其中70%的新增订单是 12 个月以上的长单，而且其中一半的订单来自汽车领域的客户。展望今年三季度，公司也给出了相对乐观的指引，预计营收规模将达到 42.12 亿美元，同比增长 43%，环比增长 8%，部门营业利润率从Q2 的 23.3%进一步提升至 25%。对于下半年汽车领域需求的看好，公司全年营收指引从此前的 135 亿欧元上调至 140 亿欧元，折算为 151.2 亿美元，全年同比增长达到 27%。 2）安森美单季度营收首次突破 20 亿，超过指引上限：公司在产品结构持续优化以及不断“瘦身”，关停盈利能力较差的晶圆厂，从 IDM 转向“IDM+Fab”模式，公司盈利能力得到大幅改善。今年第二季度公司营收再创历史新高，达到 20.85 亿美元，同比增长 24.9%，环比增长 7.2%，超过 Q1 指引营收区间 19.65-20.65 亿美元的上限。盈利能力方面，二季度的毛利率达到 49.7%，增长 30 个基点，落在此前指引区间的上限。公司三大业务电源方案部（PSG）、先进解决方案部（ASG）、智能感知部（ISG）分别同比增长 25%，18%和 44%。展望 Q3公司受限于新增产能投放较少，预计营收端同比增长 22%，环比增长 2%。 3）意法半导体新增产能下半年进入投产期，公司上修全年营收指引：意法在 Q2 收入达到 38.37 亿美元，同比成长 28.2%，环比成长 8.2%，公司在今年 Q1 的指引中枢值为 37.5 亿美元，收入端略超预期。公司 Q2 毛利率为 47.4%，超出 Q1 预估的 46.0%。展望下半年，公司在意大利 Agrate 的 12 英寸新产线进入投产期，汽车供应链库存回补以及工业领域的电气化和数字化转型带来持续的客户订单增长，目前存货积压超过 18 个月，远超公司预计的 2023 年产能，因此 2022 年全年营收区间从 148-153 亿上调至 159-162 亿美元，同比增长 26%。 图表1： 海外功率芯片龙头 22Q2 表现与下半年展望一览（营收单位：百万美元） 资料来源：各公司公告，彭博，中信建投（安森美 2022 年营收预计来自彭博一致预期） 股票报告网 2 半导体 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、电动车渗透率持续提升引领半导体产品需求增长，全年景气度无虞 综合各个厂商对于半导体产品不同