毛利率持续走高，关注下游景气度提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1久立特材（002318.SZ）买入-A(首次)毛利率持续走高，关注下游景气度提升2022 年 8 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022 年 8 月 8 日收盘价（元）：18.24年内最高/最低（元）：19.10/12.22流通A股/总股本（亿）：9.54/9.77流通 A 股市值（亿）：173.98总市值（亿）：178.24基础数据：2022 年 6 月 30 日基本每股收益：0.53摊薄每股收益：0.53每股净资产(元)：5.51净资产收益率：9.42分析师：徐风执业登记编码：S0760519110003电话：0351-8686970邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司发布 2022 年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入 29.9 亿元，同比+0.8%；实现归母净利润 5.1 亿元，同比+34.4%。其中，22Q2 实现营业收入 16.7 亿元，同比-0.3%，环比+26.3%；归母净利润 3.1 亿元，同比+33.1%，环比+60.9%。事件点评联营公司永兴材料投资收益带动业绩增长，具可持续性。上半年公司实现投资净收益 2.0 亿元（基本均由联营公司投资收益贡献），同比增加 1.7 亿元，主要是确认对永兴材料的投资收益所致（长股投新增 1.8 亿元）。若剔除联营公司投资收益影响，上半年公司净利润 3.1 亿元，同比-13%。不断推进产品高端化，Q2 毛利率环比继续回升。22H1，公司毛利率24.4% ， 同 比 -0.8pct ， 国 内 / 国 外 毛 利 率 分 别 为 25.1%/22.2% ， 同 比+0.7pct/-6.0pct。22Q2 毛利率 25.1%，同比-0.7pct，环比+1.4pct。产品高端化持续推进，上半年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入比重约为 20%，产品结构的改善带动公司毛利率提升，出口退税的影响逐步减弱。核电等下游景气度回升，业绩增长确定性高。22H1，公司在石油化工天然气领域的收入占比约为 55.5%，在电力设备制造领域的收入占比约为12.9%，与中石化、中石油、中海油、哈尔滨电气、上海电气、东方电气、国电投等企业密切合作。核电领域，公司生产的核电蒸汽发生器用 690U 形传热管是蒸汽发生器需使用的核一级关键部件，技术壁垒极高，目前仅有两家企业通过了国家民用核安全设备核电蒸发器管制造许可，打破了国外长期垄断；今年 4 月，国务院共核准 6 台第三代核电技术机组，核电产业进入“积极有序发展”阶段，目前公司拥有核电蒸发器用管产能 500 吨，且具备一定的弹性，有望充分受益于核电设备国产化。石化气领域，公司顺利完成卡塔尔大型液化天然气北油气田项目第一批管道的交付，作为主要管道供应商，获得国际客户认可。截至上半年末，公司存货 16.6 亿元，较年初+11.4%，合同负债 6.0 亿元，较年初+17.0%。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 10.9/12.3/13.8 亿元，同比分别增长 36.6%/13.3%/11.9%，对应 EPS 分别为 1.11\1.26\1.41 元，对应于 8 月 8 日收盘价的 PE 分别为 16.4\14.5\13.0倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；疫情影响超出预期。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)4,9555,9746,7787,5218,140YoY(%)11.720.613.511.08.2净利润(百万元)7727941,0851,2291,375YoY(%)54.32.936.613.311.9毛利率(%)29.224.924.324.625.0EPS(摊薄/元)0.790.811.111.261.41ROE(%)15.715.218.418.117.5P/E(倍)23.122.416.414.513.0P/B(倍)3.73.53.12.72.3净利率(%)15.613.316.016.316.9数据来源：最闻数据，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：公司最近四个季度营收及增速图 2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图 3：公司最近四个季度毛利率及净利率图 4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产38464171463752835436营业收入49555974677875218140现金12431273162218001948营业成本35084485512956726103应收票据及应收账款57910848031291975营业税金及附加2428313133预付账款1037312695144营业费用248220250277300存货13861490179918382075管理费用161177197188203其他流动资产535250287259294研发费用197263275309337非流动资产29743658425847925271财务费用575202918长期投资591659112816162135资产减值损失-31-21-21-33-35固定资产15112147229323372293公允价值变动收益32-25243无形资产253365392423457投资净收益63136427452488其他非流动资产619488446415386营业利润904905128514381603资产总计6820782988951007510707营业外收入13222流动负债16172293263229142532营业外支出13222短期借款84175756586475利润总额903905128514381603应付票据及应付账款658114591813631091所得税128103188196215其他流动负债875973958964966税后利润776802109712421387非流动负债252275296290264少数股东损益48121313长期借款4840615529归属母公司净利润772794108512291375其他非流动负债204235235235235EBITDA10901120154417451933负债合计18702568292832032796少数股东权益145165177189202主要财务比率股本965977977977977会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积16971788178817881788成长能力留