食品饮料行业周思考(第31周)：白酒中秋备货序幕拉开，啤酒旺季量价齐升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 白酒中秋备货序幕拉开，啤酒旺季量价齐升 -周思考（第 31 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 8 月 7 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 古井贡酒：渠道强势承接省内消费升级红利，省外积极拓展 2. 涪陵榨菜：利润弹性如期释放，后续有望延续高增 3. 今世缘：股权激励目标抬高，公司信心强劲 4. 洋河股份：渠道耕耘和消费升级双驱动下的确定性增长 5. 贵州茅台：基酒量增打开空间，改革催动增长提速 6. 周黑鸭：2022 年半年度业绩[Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1,923.96 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 37.30 31.70 1.93 买入 五粮液 179.18 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 25.60 21.64 1.58 买入 绝味食品 53.11 1.15 1.60 1.49 2.07 67.29 42.79 35.64 25.66 2.32 买入 青岛啤酒 103.04 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 39.94 30.22 1.63 买入 舍得酒业 167.60 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 30.98 22.44 0.79 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 24.56 18.84 1.40 买入 古井贡酒 253.10 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 46.87 36.31 0.74 买入 备注：股价为 2022 年 8 月 5 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周观点：中秋备货拉开序幕，批价随需求向上。1）备货拉开序幕：目前茅台部分渠道已开始中秋备货，由于 7 月配额较少，8 月尚未发货，批价连续两周持续上行，五粮液、老窖等也在准备备货政策，预计之后一个月备货氛围将逐渐变强。华东的安徽已于 6 月底 7 月初迎来宴席反弹；浙江、江苏均反馈场景修复正常，中秋有望恢复到去年同期水平；西南市场疫情影响逐渐消退，预计月底有望恢复到同比持平；河南作为全国批价低谷，近一两周批价也在起来。2）批价明显转暖：批价是判断终端供需最直接的指标，飞天茅台环周批价上涨 20 元，普五上涨 10 元，低度国窖批价上涨 10-20 元，水晶剑批价上涨 5-10 元，青花 20 批价上涨 5 元，酒鬼酒系列也略有上升。3）看好中秋国庆期间需求恢复至去年同期：由于中秋投放量较大，加上一些厂家的备货政策，预计批价上行空间不大，但近期批价上涨已能说明库存消化良好，终端需求在逐渐起来，看好中秋国庆旺季迎来白酒需求的全面反弹。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：开始 8 月配额的陆续打款，7 月传统经销渠道配额的发货已基本完成，预计下周开始 8 月发货，快于前几个月的发货节奏，茅台 1935 和非标等产品结构变化不大，维持发货。受益于今年中秋较早，大企业团购和终端提前备货，茅台批价向好。根据今日酒价，整箱飞天批价环周小幅上涨 25 元至 3175元，散瓶上涨 20 元至 2800 元。茅 台 1935 批价下滑到 1335 元，散瓶 1935 在 i 茅台的持续投放下批价已接近 1250 元。珍品、十五年、虎年生肖批价基本稳定。2）五粮液：目前 8 月发货开始逐步执行。渠道库存较好，全国市场不高于 1.5 月。普五同样受益于中秋备货，河南批价仍在 965 元，华东、西南批价上行 10 元到 975-980区间。目前发货进度较快，看好五粮液中秋前完成全年发货任务，之后控价空间较大。3）泸州老窖：高度国窖批价多数区域在 920+。低度国窖批价上涨 10-20 元至660。整体发货到 7 月，低度国窖周转快，库存低于 1 个月，高度库存 1-1.5 个月。渠道反馈特曲 60 增长良好，西南批价 460-470 元，库存 1.5 个月左右。  啤酒：旺季量价齐升，下半年成本压力趋缓推动利润弹性释放。本周啤酒板块股价表现良好，主要系旺季销量有望持续超预期，继续重点推荐。我们再次重申啤酒板块三条投资逻辑：（1）2022 年 6-9 月旺季销量有望持续增长。根据国家统计局数据，啤酒行业产量 6 月份实现强劲增长，扭转了疫情下 3-5 月产量下滑的势头。我们预计 7-9 月份销量有望持续强劲增长的趋势，一方面今年夏季气温较高，多地温度呈历史较高水平，催化啤酒终端需求；另一方面，疫情后呈现回补性消费，多地反馈餐饮渠道等恢复良性；此外去年同期由于疫情反复及天气影响基数较低。旺季-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 预告点评：业绩符合预期，至暗时刻已过 7. 金龙鱼：需求修复致收入提速，盈利能力持续改善 销量的强劲增长有望追回 3-5 月疫情下的缺口，拉动全年总量追赶去年。（2）现饮场景修复带动均价回暖。疫情下餐饮、夜场等高端现饮渠道受损严重，高档酒销售受阻。随着疫后现饮渠道逐步修复，产品结构有望回暖，带动均价回升。同时叠加去年底行业集体提价，我们预计三季度行业均价有望恢复强劲增长。同时今年旺季精酿、鲜啤等高端产品快速爆发，啤酒高端化趋势愈演愈烈。（3）成本回落推动利润释放，2023 年利润弹性可期。目前随着部分大宗商品价格回落，啤酒包材端如二片罐、纸箱等价格环比回落，成本压力出现松动，预计 2022Q3 吨酒成本上涨幅度环比 Q2 有望收窄。同时在今年成本高基数下，2023 年成本有望进入显著下行的周期，叠加当前啤酒龙头集体提升利润率的良好竞争格局，有望大幅推动利润弹性释放，建议积极把握啤酒行情。  今夏持续高温天，速冻食品淡季需求略受影响。6 月 13 日以来，我国出现今年首次区域性高温天气过程，影响范围广、持续时间长、极端性强。截至 7 月