中报点评：业绩阶段性承压，不改CAX国产替代长期信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月07日买 入中望软件（688083.SH）中报点评：业绩阶段性承压，不改 CAX 国产替代长期信心核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉联系人：黄浩峻021-617610670755-81981812xiongli1@guosen.com.cnhuanghaojun@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价253.42 元总市值/流通市值22048/11404 百万元52 周最高价/最低价638.97/175.01 元近 3 个月日均成交额94.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中望软件（688083.SH）-一季报点评：受疫情等短期因素影响，一季度业绩阶段性承压》 ——2022-04-18《中望软件（688083.SH）-立足 All-in-One CAx 战略，产品性能稳步提升》 ——2022-04-13《中望软件-688083-2021 年三季报点评：Q3 业绩略不及预期，工业软件国产化长期趋势不改》 ——2021-10-24《中望软件-688083-重大事件快评：无惧解禁压力，长期看好工业软件国产化机遇》 ——2021-09-13《中望软件-688083-2021 年中报点评：业绩持续增长，CAX 市场地位不断提升》 ——2021-08-06受新冠疫情反复等因素，公司短期业绩阶段性承压。公司 2022H1 实现营收1.94 亿元（-5.73%），归母净利润-0.36 亿元（-174.79%），扣非归母净利润-0.69 亿元（-524.69%）。公司单 Q2 实现营收 1.08 亿元（-10.64%），归母净利润-0.17 亿元（-138.90%），扣非归母净利润-0.33 亿元（-269.94%）。由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，对公司营收形成一定冲击。由于公司不断扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费较去年同期显著增加，本期新增股份支付费用 960 万元，费用端支出较为刚性，对公司当期利润造成一定影响。研发投入维持高位，不断强化 ZW CAD 核心技术。（1）2D CAD：在商业市场，公司发布了中望 CAD 2023 版，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力；在信创市场，公司的 Linux 版命令覆盖率已达到 Win 版本的 80%，并实现五大架构处理器芯片全适配，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配。在教育市场，公司推出了面向建筑与机械领域推出多款新品。（2）3D CAD 板块：在商业市场，公司发布 3D 2023 版，新增和优化了 250 多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的CAM 能力的全面升级；在教育市场，公司推出了面向中小学市场的3D One新版本以及及面向建筑工程识图教学 3D EDUBIM 软件的多个细分场景版本。工业软件赛道厚雪长坡，不改 CAX 国产替代长期信心。中望软件作为国产工业软件的龙头企业，受疫情等因素的影响，短期业绩阶段性承压，公司在研发与营销端依旧维持较高投入，助力公司构筑长期竞争壁垒。工业软件国产替代厚雪长坡，公司作为国产 CAX 龙头，持续积累行业 know-how，不断打磨提升产品品质，CAX 类工业软件国产替代之路依旧星辰大海。风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。投资建议：维持 “买入”评级。受国内疫情以及宏观经济环境等短期因素的影响，短期业绩阶段性承压，长期仍然看好公司作为国产 CAX 龙头的国产替代时代机遇。下调全年盈利预测，预测 22-24 年营收从 8.54/11.60/15.38亿元下调至 7.95/10.82/14.37 亿元，同比增长 28.5%/36.1%/32.8%，预测22-24 年归母净利润从 2.41/3.28/4.41 亿元下调至 2.10/3.14/4.21 亿元，同比增长 15.5%/49.6%/34.1%，对应市盈率 62.3X/41.7X/31.1X，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4566197951,0821,437(+/-%)26.3%35.6%28.5%36.1%32.8%净利润(百万元)120182210314421(+/-%)35.1%50.9%15.5%49.6%34.1%每股收益（元）2.592.933.395.076.79EBITMargin15.9%11.5%10.2%15.8%18.2%净资产收益率（ROE）24.5%6.5%7.0%9.7%11.8%市盈率（PE）81.572.062.341.731.1EV/EBITDA128.8166.3136.071.448.6市净率（PB）19.994.654.394.053.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2受新冠疫情反复等因素，公司短期业绩阶段性承压。公司 2022H1 实现营收 1.94 亿元（-5.73%），归母净利润-0.36 亿元（-174.79%），扣非归母净利润-0.69 亿元（-524.69%）。公司单 Q2 实现营收 1.08 亿元（-10.64%），归母净利润-0.17 亿元（-138.90%），扣非归母净利润-0.33 亿元（-269.94%）。由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，对公司营收形成一定冲击。由于公司不断扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费较去年同期显著增加，本期新增股份支付费用 960 万元，费用端支出较为刚性，对公司当期利润造成一定影响。图1：中望软件单季营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：中望软件单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持 “买入”评级。受国内疫情以及宏观经济环境等短期因素的影响，短期业绩阶段性承压，长期仍然看好公司作为国产 CAX 龙头的国产替代时代机遇。下调 全 年 盈 利 预 测 ， 预 测 22-24 年 营 收 从 8.54/11.60/15.38 亿 元 下 调 至7.95/10.82/14.37 亿元，同比增长 28.5%/36.1%/32.8%，预测 22-24 年归母净利润从2.41/3.28/4.41 亿元下调至 2.10/3.14/4.21 亿元，同比增长 15.5%/49.6%/34.1%，对应市盈率 62.3X/41.7X/31.1X，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）2020202