大消费行业周报：短期悲观预期影响估值，中长期消费韧性无忧

证券研究报告 | 行业研究 | 大消费 http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大消费 报告日期：2022 年 08 月 07 日 短期悲观预期影响估值，中长期消费韧性无忧 ——大消费行业周报 投资要点 我们一直强调，112.8 万亿元的国内住户存款规模（上半年增加 10.33 万亿）确保了中长期消费的韧性；当下最缺乏的是信心，一旦疫情、地产、股市出现边际改善，均会使得消费爆发出活力。基于上面判断，三亚全域静态管控短期内可能会让消费及定价再下一台阶，但长期维度，我们认为反而提供更大的弹性空间。  优质消费资产：估值进入合理区间，消费韧性及龙头韧性无需担忧 三亚全域静态管控将会继续影响二级市场信心，但优质消费品已进入合理定价区间。对于优质消费品资产，估值处于低位就是长线大体量资金难得的买入机会，一旦投资人对增长具有信心，均将成为股价上涨催化剂（譬如上周古井贡酒、今世缘）。我们仍看好 Q2 基本面稳健或 Q2 业绩不佳市场已预期、Q3 基本面环比改善的标的，继续重点推荐茅台、五粮液、洋河、舍得、李宁、特步、波司登、安踏、海尔。  新兴消费：高成长性、高关注度 东方甄选布局不断完善，看好新东方在线和星期六。本周东方甄选自营产品账号8 月 5 号恢复直播，东方甄选美丽生活账号直播时间延长，自营产品不断上新。随着东方甄选矩阵号持续打造、供应链完善，支撑东方甄选 GMV 的不断增长。目前东方甄选回头客增长至 314 万，有望从渠道商蜕变为品牌商。 医美消费恢复进行时，当前时点关注医美终端投资价值。医美需求景气度较为确定，并且由于粘性佳、复购属性强、目标客群消费力有保障等，疫情后反弹确定性佳。关注产品龙头+医美终端，当前产品龙头接近高点，重点关注医美终端投资价值。 短期关注底部低估值+有较强供应链的化妆品小票。目前中小品牌或加速出清，伴随着一线化妆品龙头估值逐步到位，当前化妆品板块关注度较高的情况下，底部低估值+有较强供应链二线标的投资价值逐步凸显，如鲁商发展等。  地产链：估值已反应悲观预期，看好龙头逻辑不变 AMC 救助房企体现政策决心，静待龙头基本面数据兑现。本周，中国华融称已与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》，此次 AMC 出手救助房企则体现了保交楼、稳民生以及化解市场不稳定风险的决心。目前市场对于地产链预期处于底部，受地产数据、高温天气影响，地产链需求 7 月复苏普遍偏弱，看好后续外部环境边际改善下旺季基本面加速兑现，同时本轮周期中部分龙头企业展现远超同业的成长韧性。  疫后修复：啤酒、珠宝修复超预期，餐食边际改善趋势不改 7 月显现高增态势，青岛啤酒疫后恢复持续超预期。高温天气加速啤酒疫后修复，包材成本持续下行贡献盈利弹性，7 月显现高增态势，预计青啤 7 月销量可达双位数增长，低基数下 Q3 有望加速。 7 月增速环比继续加快，黄金受益金价下跌。6 月份社零珠宝数据+8.1%，6 月周大福同店增速 2.2%，预计 7 月周大福同店中高个位数增长以上，其中受金价回调等短期因素影响，预计黄金有强劲增长，镶嵌表现弱于黄金。 新餐食边际改善趋势明确。本周散点疫情延续，我们认为短期疫情扰动不改餐饮整体上行大趋势。翻台高频数据来看，受七夕影响海底捞翻台周度环比表现较好，太二周度翻台环比持续改善。目前龙头业绩均处于较底部位置，且估值相对上一轮周期高点仍有 1.5 倍空间（以海底捞、九毛九为例）。  猪周期：新一轮猪价上涨在即，下跌黄金买点已现 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 相关报告 股票报告网行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周全国生猪均价 21.47 元/kg，环比上涨 0.20%，同比上涨 38.81%。接下来，我们认为供需双弱局面有望缓解，新一轮猪价上涨在即。  优质制造：市场担忧外需环境，回调后关注高景气赛道和α龙头 7 月出口继续超预期，但市场目前对于下半年出口预期普遍悲观，本周股价继续承压，当下应该紧密跟踪海外市场需求及优质制造公司经营数据，若出现边际改善即为布局机会。建议关注热泵等高景气细分赛道以及华利集团等α龙头。  风险提示 1)疫情反复；2）经济下行超预期；3)地产政策继续收紧 股票报告网行业周报 http://research.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 优质消费资产：估值进入合理区间，消费韧性及龙头韧性无需担忧 ................................................... 5 1.1 白酒：关注 Q2 预期差&信息催化机会，当前重点推荐五粮液 .................................................................................... 5 1.2 运动服饰：运动赛道依然景气，龙头品牌增速好于大盘 .............................................................................................. 6 1.3 乳制品：必选消费属性强，新品值得期待...................................................................................................................... 6 1.4 白电龙头：重申海尔智家投资价值，四大中长期逻辑驱动增长 .................................................................................. 6 1.5 休闲零食：重点推荐劲仔食品，板块机会仍存 ............................................................................................................... 6 2 新兴消费：高成长性、高关注度 ............................................................................................................... 6 2.1 直播电商行业：东方甄选布局不断完善，看好新东方在线和星期六 .......................................................................... 6 2.2 医美：医美消费恢复进行时，当前时点关注医美终端投资价值 ..........................................