电力设备及新能源行业储能系列专题（6）：储能，海外户储爆发，关注国内大型储能

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 07 月 26 日 推荐（维持） 储能：海外户储爆发，关注国内大型储能 中游制造/电力设备及新能源 全球储能过去几年快速实现项目示范向市场化发展的模式转变，海外市场上，得益于锂电池的成本下降与循环次数提升，户用移动储能快速发展并开始替代小型柴油发电机。同时，欧洲户用储能在能源价格暴涨、供给不稳定性增加的情况下，需求出现激增。国内，针对新能源发电配套的储能/调频要求，带来了相应的政策市场，目前储能项目备案量庞大，未来如果碳酸锂、多晶硅等上游材料价格下降，加上配套收益政策落实，项目收益将显著改善，储能装机可能也会爆发。 ❑ 储能将深度参与能源变革。新型电力系统的构建过程中，发电侧体现为风电、光伏等可再生能源占比持续提升，这将造成两大挑战，一是发电侧间歇性、波动性加大，发/用电失衡概率大幅提升；二是电力系统可调容量、惯量下降，系统应对失衡的能力弱化。储能是实现高比例新能源接入后,电力系统保持安全稳定运行的必然选择。此外，户用光伏是发展较快的方向，户储一体化模式逐步具有经济性。 ❑ 户外移动储能率先发展，海外户用储能市场爆发。海外市场上，得益于锂电池的成本下降与循环次数提升，过去几年，户用移动储能快速发展并在小型柴油发电机市场开始替代。同时，近 3 年欧洲能源价格暴涨，而俄乌冲突进一步恶化了欧洲能源供需，能源安全、经济性优势是更为强烈的新能源装机推动因素，光伏+储能的模式被欧洲市场快速接纳并加速渗透。2021 年欧洲户储装机约 1GW/2GWh，同比增长 56%/72%，但目前户储渗透率仍然较低，今年以来，欧洲户储市场需求激增，处于供不应求状态。户用储能是典型的 ToC市场，盈利弹性更大。 ❑ 国内大储能收益、运行模式逐步理顺，可能会迎来大发展。此前国内储能需求更多来自新能源发电项目的强制配套，对成本很敏感。通过示范探索，国内储能项目的收益渠道逐步进化，未来可能包括峰谷套利、辅助服务、容量租赁等。同时，独立/共享储能模式打破了原来源-网-荷侧等按并网点的分类标准和收益界限，契合电网互联互通、动态平衡的运行特征，可能加速储能大规模发展。目前国内储能项目备案容量庞大，如果上游资源价格回调，可能会加速发展。 ❑ 投资建议：推荐与关注派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、祥鑫科技、泰嘉股份、奥海科技、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、蔚蓝锂芯、思源电气、东方日升、永福股份、四方股份、远东股份、盛弘股份、平高电气、科士达、林洋能源。 ❑ 风险提示：商业模式及市场机制风险，储能装机不达预期，原材料价格波动。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 派能科技 368.8 2.0 4.0 7.8 92 48 18 未予评级 阳光电源 110.7 1.1 2.1 2.9 52 38 10 强烈推荐 锦浪科技 235.0 1.9 2.6 4.0 89 59 36 未予评级 固德威 335.6 3.2 4.7 7.4 71 45 26 未予评级 德业股份 308.7 3.4 3.8 5.7 80 54 29 未予评级 祥鑫科技 60.4 0.4 1.4 2.3 44 26 5 未予评级 泰嘉股份 19.9 0.3 7 未予评级 奥海科技 45.4 1.5 2.1 2.8 21 16 4 未予评级 宁德时代 522.0 6.8 11.2 19.3 47 27 10 强烈推荐 亿纬锂能 97.3 1.5 1.6 3.4 62 28 10 强烈推荐 国轩高科 42.0 0.1 0.4 0.9 112 48 4 未予评级 鹏辉能源 71.9 0.4 1.3 1.9 57 37 10 未予评级 蔚蓝锂芯 19.2 0.6 0.9 1.3 21 15 4 强烈推荐 思源电气 45.5 1.6 1.8 2.2 26 21 4 强烈推荐 东方日升 34.2 0.0 1.3 1.7 27 20 4 强烈推荐 永福股份 63.5 0.2 1.1 1.7 58 38 10 强烈推荐 四方股份 17.5 0.6 0.7 0.8 26 21 4 强烈推荐 远东股份 7.6 0.2 0.5 0.7 17 11 4 未予评级 盛弘股份 33.5 0.6 0.8 1.2 42 29 8 强烈推荐 平高电气 8.4 0.1 1 未予评级 科士达 30.6 0.6 0.8 1.0 39 30 6 强烈推荐 林洋能源 9.1 0.5 0.6 0.7 16 13 1 审慎推荐 资料来源：公司数据、招商证券（部分参考 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 281 6.0 总市值（亿元） 74438 9.1 流通市值（亿元） 59080 8.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 5.9 22.2 相对表现 7.3 15.9 39.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《正极材料的新一轮技术迭代正在展开—动力电池与电气系统系列报告（96）》2022-07-20 2、《逆变器需求强劲，IGBT 供给宽松后出货增长或超预期—光伏系列报告（55）》2022-07-13 3、《新能源车充电系统趋势：高电压、大功率和液冷—动力电池与电气系统系列报告（ 95）（更新）》2022-07-10 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 张伟鑫 S1090521070003 zhangweixin@cmschina.com.cn 赵旭 S1090519120001 zhaoxu2@cmschina.com.cn -40-200204060Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)电力设备及新能源沪深300储能系列专题（6） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、储能将深入参与能源变革 ................................................................................................................................... 5 二、海外户储市场爆发，空间巨大 ............................................................................................................................ 6 1、欧洲能源结构正在加速转型 ................................................................................................................................. 6 2、经济性、能源安全刺激下，户储需求爆发 ...........................