迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远 [Table_StockNameRptType] 健麾信息（605186） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-08-02 [Table_BaseData] 收盘价（元） 31.42 近 12 个月最高/最低（元） 45.15/22.30 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 48.99 总市值（亿元） 43 流通市值（亿元） 21 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 健麾信息：国内“智慧药房第一股” 健麾信息成立于 2014 年，是一家医药自动化设备与医药信息化服务提供商，为医疗服务和医药流通行业的药品智能化管理提供相应的产品及服务，旨在提升相关机构的工作效率、服务质量和管理水平，减少患者排队等候时间,提升患者的就医体验，减少医务人员与危害药品的直接接触，改善医务人员的工作条件。公司股权结构清晰。第一大股东是戴建伟，持有公司 42%股份，是公司的实际控制人和最终受益人，在公司担任董事长的职位。2021 年，公司实现1.18 亿元的归母净利润，同比增长 22.85%；2022 年一季度，实现705.28 万元的归母净利润，同比增长 10.65%。 ⚫ 药房自动化升级势不可挡 药房自动化可以优化传统药房存在的弊端：药师人工取/发药时间长、效率低；取药排队等候人数较多，交叉感染几率较大；发药准确率无法得到保障，无法进行精细化药品供应链管理。“医疗新基建”带动行业需求快速增长，瑞达恒招投标网站的数据分析指出:医疗新基建新签合同金额 2021 年度较 2020 年度相比提升 77.3%，2013 至 2021 年间，复合增长率为 29.0%。相比于国外自动发药机和静脉配液机器人渗透率，行业发展空间大。 ⚫ 智慧药房项目：医院智能化升级的道路 健麾信息作为自动化领域龙头将持续受益于“医疗新基建”。国内市场渗透率低，行业发展空间广阔。自动发药机可以大幅降低患者的等待时间，提高患者满意度；降低差错率；减少劳动力成本，让药师回归其本职工作，因此药房自动化升级势不可挡。品牌优势强，市场份额行业领先，至 2018 年末，公司在门诊药房自动化领域的市场占有率为 30.20%。 ⚫ 智能化静配中心项目与智能化药品耗材管理项目 健麾信息智能化静配中心项目的产品布局齐全，主要产品有全自动配液机器人（Cyto、Twins）、智能针剂库、自动贴标机、智能分拣机等产品。静脉用药调配机器人功能为按照处方要求完成静脉用药调配工作。较高的技术壁垒使得国内大多数厂家无静脉配液机器人，健麾信息相比于国内竞争对手在智能静配中心项目上更具优势，相比于国外同类型产品，不但效率更优而且价格也更低更具优势。公司目前主要优势市场在沿海经济发达地区，尤其是一二线城市的三级医院客户群，丰富的渠道资源有助于公司智能化静配中心项目的推广。 2021 年 8 月与国药控股湖北有限公司就湖北省基层医疗车项目签署相关医疗设备供货合同，该合同金额共计约 1.96 亿元，显著提高公司 2021 年业绩，通过这次项目可以提高公司的收入规模以及行业影响力，实现了公司医院市场业务下沉和“To-G”批量模式的良好开局。公司提前布局医药零售市场，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域龙头客户成功合作，未来有望继续在全国大范围扩展与其他医药零售领域内客户的广泛合作，进一步提升品牌渗透率和影响力。 ⚫ 紧跟行业趋势，不断推陈出新 -49%-28%-8%13%33%8/2111/212/225/228/22健麾信息沪深300[Table_CompanyRptType1] 健麾信息（605186） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 29 证券研究报告 随着国家相关政策的出台，公司也在不断积极探索产品的其他应用领域。开辟中药业务新板块—智能中药房项目，2021 年 6 月 30日，与和利康源在上海签署全面战略合作协议，将有助于公司中西药智慧化管理全场景生态的构建。助力规范发热门诊建设和疫情防控，快速响应开发新产品发热门诊自助发药机，采用处方识别自助取药，无需药师值守前台窗口发药，避免药师与患者的直接接触，并提升发热门诊发药效率，减少患者取药过程中的交叉感染几率，增强医院预防及控制传染病的能力。公司不断丰富产品线，保障公司核心竞争优势。 ⚫ 投资建议 健麾信息作为国内“智慧药房第一股”，在药房自动化升级浪潮下，自身实力强劲，看好其未来发展。我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 6.0/7.7/9.6 亿元，分别同比增长 22.9%/28.1%/24.7%，归母净利润分别为 1.9/2.5/3.2 亿元，分别同比增长 60.0%/31.3%/28.0%,对应估值为 23X/17X/14X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 主要产品 H 系列自动发药机对 Willach 存在较大程度依赖的风险；应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 490 602 771 962 收入同比（%） 70.8% 22.9% 28.1% 24.7% 归属母公司净利润 118 188 247 316 净利润同比（%） 22.9% 60.0% 31.3% 28.0% 毛利率（%） 42.3% 48.3% 49.8% 50.7% ROE（%） 13.0% 17.3% 18.5% 19.1% 每股收益（元） 0.86 1.38 1.82 2.33 P/E 42.16 22.70 17.29 13.51 P/B 5.47 3.92 3.20 2.58 EV/EBITDA 32.76 17.32 12.83 9.52 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 29 证券研究报告 正文目录 1 健麾信息——国内“智慧药房第一股”....................................................