非银金融行业周报：基金代销券商渠道仍然强势

3 基金代销券商渠道仍然强势 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2022 年 8 月 1 日 股票报告网 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基金代销券商渠道仍然强势 [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 1 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点：Q2 公募基金保有量数据显示，全市场偏股及非货币季度规模重回正增长，前 100 强合计的股票+混合、非货基金销售保有规模分别达 6.34 万亿、8.68 万亿，环比+7.3%、+10.1%，银行市占率下降趋势明显，券商代销能力显现。在当前我国经济触底，宽信用效果逐渐显现的背景下，我们对当前市场持乐观态度，依然对券商板块维持推荐。我们认为布局券商板块的合适时机是在经济企稳预期逐渐形成和流动性尚未收紧时，同时依靠政策作为催化剂。因此在三要素均都具备的前提下，板块继续沿着财富管理和公募基金“影子股”两大主线方向演绎。保险方面，头部寿险公司前 6 月保费有所分化，人保寿、太保寿、新华前 6 月实现保费正增长，国寿、平安寿承压，更强的理财型产品需求使增额终身寿产品成为各大险企冲刺保费的卖点。我们认为当前人力队伍逐渐出现企稳迹象，但整体上负债端仍需关注未来保险产品结构调整带来的动力，同时投资端改善有望带来估值支撑。财险方面，在车险费改开始后一年多后保费出现向上拐点，头部公司有望凭借对综合成本率的良好控制迎来业绩改善。 建议关注：东财、广发、长城、浙商、中国财险、太保等。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 3253.24 点，-0.51%；深证指数报 12266.92点，-1.03%；沪深 300指数报 4170.10，-1.61%；创业板报 2670.45，-2.44%；中证综合债（净价）指数报 100.36，+0.16%。沪深两市 A 股日均成交额 9173.10亿元，环比-9.06%，日均换手率 1.20%，环比-13.26bp；两融余额 16862.35 亿元，较上周-1.24%。截至 2022 月 7 月，股票型+混合型基金规模为 7.81 万亿元，环比+0.99%。7 月新发权益基金规模份额 545.62 亿份，环比+90.46%。个股方面，券商：中银证券+1.94%，光大证券+1.68%，招商证券+0.94%；保险：中国人保-1.48%，中国平安-2.16%，新华保险-1.49%； ➢ 证券业观点：2022 年二季度股票型+混合型基金规模 7.73 万亿元，环比+5%，同比-3.3%，非货币基金规模 16.1 万亿元，环比+7.4%，同比+16.9%。从基金业协会披露的数据看，截止 2022 年二季度股票和混合公募基金前 100 名保有量共计 6.3 万亿元，环比+7.3%，同比+2.9%，集中度进一步提升。同时券商渠道尽管规模保有量仍远低于银行，但前一百名数量进一步增加。印证我们一直阐述的券商财富管理变革底层逻辑。第三方代销机构中，天天基金表现亮眼，同时东财证券 APP 销售渠道独立导致保有规模大幅增长，股混和非货分别同比+389%、+485%至 274 亿元和 363 亿元。 财富管理大发展背景下，继续沿“渠道端”和“含基量”两条脉络推荐券商财富管理主线，建议关注：广发证券、东方财富、浙商证券、国联证券等。 ➢ 保险业观点：寿险方面，1H22 上市险企保费分化，人保、新华和太股票报告网 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 保上半年保费同比增加，国寿和平安仍承压。我们预计上市险企上半年 NBV 整体仍承压，主要原因为去年新老重疾定义切换带来的新单与 NBV 高基数难以通过当前客户需求恢复来弥补。产险方面， 1H22人保财、平安财和太平财均实现保费正增长，车险重回高速增长带动财险景气度不断提升。随着新车销量回暖带动车险保费较快增长和上半年车险赔付改善，我们预计头部上市险企上半年承保盈利有望超预期。 短期内，增额终身寿等产品贡献了规模，弥补了重疾险下滑带来的部分影响，但其贡献的价值有限，同时面临较大的监管风险。长期来看，行业仍需要真正回归保障本源，根据客户需求进行产品创新和结构调整。我们预计伴随着人力出清和高素质代理人队伍的增长，各险企产品端以客户为中心，叠加投资端的逐渐改善，保险行业定价将迎来重估。当前股价对应主要上市险企 PEV 估值分别为：平安 0.55x，国寿 0.65x，太保 0.39x 和新华 0.35x，均处于近三年的低位区域。 ➢ 流动性观点：量方面，本周央行公开市场净回笼 120 亿元，其中逆回购投放 160 亿元、回笼 280 亿元。下周有 160 亿元逆回购到期。价方面，本周短端资金利率上行。加权平均银行间同业拆借利率上行 13bp至 1.60%。R001 上行 17bp 至 1.44%, R007 上行 14bp 至 1.70%，DR007 上行 15bp 至 1.63%。SHIBOR 隔夜利率上行 6bp 至 1.25%。同业存单发行利率整体上下行，本周 1 年期国债收益率下行 4bp 至1.85%, 10 年期国债收益率下行 3bp 至 2.76%，期限利差扩大 1bp 至0.89%。 ➢ 风险因素：新冠疫情恶化、险企改革不及预期、中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧,代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。 股票报告网 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 证券业务概况及一周点评 ................................................................................................................... 5 保险业务概况及一周点评 ................................................................................................................... 7 市场流动性追踪 ............................................