银行业投资观察：信贷需求恢复中

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 8 页起的免责条款和声明 信贷需求恢复中 银行业投资观察｜2022.8.1 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席 分析师 S1010519060001 近日，央行公布二季度金融机构贷款投向以及地区社会融资规模增量数据，企事业贷款总量充裕结构有待改善，居民端信贷需求有待提振。 ▍总览：企事业端短贷票据支撑，居民端增速回落。1）企事业端：总量充裕，结构待改善。企事业单位贷款上半年增加 11.56 万亿，同比多增 2.99 万亿，其中短贷及票据增加 5.25 万亿，同比多增 3.6 万亿，中长期贷款增加 6.23 万亿，同比少增 3873 亿，短贷票据支撑为主，结构有待改善；2）居民端：缺乏支撑，有待提振。住户贷款余额 73.29 万亿，上半年增加 2.18 万亿，同比少增 2.39 万亿，其中住房贷款少增 1.94 万亿，经营性/消费性贷款分别少增 2641/5322 亿。居民端信贷全面转弱对行业上半年零售业务有一定压力，后续消费/地产政策发力有望提供支撑。 ▍区域分化：部分区域强势拉动，关注地区城农商行。上半年疫情多点散发之下，多数地区信贷需求较为疲软，31 个省/直辖市中，信贷同比少增的达 17 个，但部分区域仍逆势实现大幅多增，除北京央企发力外，浙江、四川、福建、江苏、安徽亦表现出色，同比多增均超 1500 亿，6 个地区多增合计占多增地区总量的84%，为拉动信贷需求的主要区域，相应地区城农商行全年业绩确定性高。 ▍行业分化：1）绿贷增速不减：绿色贷款余额 19.55 万亿元，同比增长 40.4%，同比多增 2.72 万亿，增速高于各项贷款增速 29.6 个百分点，今年绿色金融或将成为部分大型银行/区域银行信贷投放抓手；2)地产信贷持续磨底：地产信贷余额 53.11 万亿元，环比一季度末下行 1100 亿，同比增长 4.2%，增速较去年同期下行 3.7 个百分点，少增 1.05 万亿，主因居民端少增 1.94 万亿，个人住房贷款较一季度末仅增长 200 亿，环比增量为 1Q2017 以来最低，二季度地产信贷或为低点，后续疫情防控稳定以及因城施策发力后有望企稳回升。 ▍市场利率及流动性：货币市场利率维持低位，实体需求有待提振。1）货币市场利率继续下行，上周五 DR007、DR001 加权平均利率分别为 1.63%/1.27%，利率维持在年内最低水平附近，周内隔夜拆借利率一度下行至 1%，反映实体需求改善仍需时间；2）存单利率持续下行，上周国股份银行 1 年期同业存单发行利率为 2.14%，较前一周继续小幅下、行延续探底趋势，反映银行仍维持高强度同业资产投放，以应对实体需求反弹前资产缺口。 ▍板块表现：周内银行板块走势平稳。1）板块下幅下行，A 股/港股银行业均跑赢市场。上周中信银行股指数下跌 0.35%，同期沪深 300 指数下跌幅度较大（-1.61%）；恒生 H 股金融业指数下幅下行 0.32%，亦跑赢同期恒生指数（-2.20%）。2）部分个股表现相对出色。A 股银行涨幅前四名为：涨幅前四位分别是招商银行（17.42%）、平安银行（10.58%）、兴业银行（9.83%）、宁波银行（6.91%）；港股银行涨幅前四：邮储银行（1.96%）、交通银行（1.52%）、工商银行（1.47%）、青岛银行（1.18%）。 ▍板块交易：成交延续下滑，互联互通持仓稳定。1）板块成交量延续下滑趋势。上周银行股日均成交额为 103.9 亿，较前周减少 23.14%，占全市场比重由 1.37%下降至 1.13%，港股银行股日均成交额为 45.7 亿港元，较前周提升 0.2%，占全市场比重由 4.78%下降至 4.63%。2）互联互通持仓稳定。上周北上资金银行板块平均持股 2.85%，环比下降 0pct，上周南下资金银行板块平均持股 8.44%，环比下降 0.01pct；行业 A/H 股整体溢价水平环比小幅下跌，平均溢价率 38.93%。 ▍风险因素：局部疫情反复，宏观经济增速大幅下滑；银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：今年二季度，局部区域疫情反复引发市场对宏观经济走势和银行资产质量的悲观预期，叠加市场风格切换，银行板块主动型基金持仓比例下滑至疫情 银行行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网 银行行业投资观察｜2022.8.1 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 初期以来的最低点，7 月以来受“断贷”事件冲击，板块进一步调整，行业估值已处于历史低位。建议关注后续“断贷”事件处理方案和房地产行业政策动向。个股投资来看，建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行，比如江苏银行、南京银行、兴业银行和平安银行；中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行，比如招商银行、平安银行、邮储银行和兴业银行。 图 1：地产信贷环比变动趋势（亿） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：个人住房贷款环比变动趋势（亿） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：地产开发贷款环比变动趋势（亿） 10,500 -1,100 -5,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000地产贷款环比5,200 200 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000个人住房贷款环比股票报告网 银行行业投资观察｜2022.8.1 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 资料来源：Wind，中信证券研究部 5,500 -700 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000地产开发贷环比股票报告网 银行业投资观察｜2022.8.1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 ▍ A 股市场表现 上周银行板块大幅下跌跑赢大盘。上周沪深 300 指数下跌 1.61%，中信银行股指数下跌 0.35%，涨幅前四位分别是杭州银行（3.03%）、南京银行（1.97%）、常熟银行（1.58%）、兴业银行（1.37%）。 上周银行股日均成交额为 103.9 亿，较前周减少 23.14%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（17.42%）、平安银行（10.58%）、兴业银行（9.83%）、宁波银行（6.91%）。 图 4：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1 周跑赢沪深 300 幅度（%） 最近 1 周跑赢银行股指幅度（%） 排名 杭州银行 14.30 3.03 4.63 3.38 1 南京银行 10.34 1.97 3.58 2.32 2 常熟银行 7.72 1.58 3.19 1.93 3 兴业银行 17.77 1.37 2.98 1.72 4 紫金银行 2.82 1.08 2.68 1.43 5 江阴银行 4.88 1.04 2.